低油价打压石油石化景气度 油服行业料现分化

　　国际油价跌跌不休令石油石化行业“心惊胆颤”。据市场机构统计，石油石化公司三季度单季增速较二季度明显下降。

　　业内人士认为，油价跌势短期内难言反转，颓势或将持续到明年一季度。受此影响，石油公司上游勘探开采利润将大幅缩减，油服行业或出现分化，中下游炼油化工行业的利空则要看“价差”脸色。但总体而言，石油石化行业景气度将受到油价低迷的打压，企业或需过一段紧日子。

　　利空石化行业

　　“年底奖金估计要减半了！”上周五全球原油价格再重挫，一位石油公司人士半开玩笑地对中国证券报记者表示。“上周五成品油消费税提高以后对公司更加不利，可能影响销售。”该人士进一步指出。

　　据中金公司估算，油价从100-110美元/桶区间回落到80-90美元/桶区间， 中国大型石油企业利润下滑的幅度已经十分可观。2015年，如果以85美元/桶油价为基准情形进行敏感度分析， 如油价在80美元/桶时，中海油的净利润可能下滑13%，中石油则减少利润11%；当油价进一步下滑至70美元/桶时，中海油的净利润可能较85美元油价时缩减40%，中石油则为35%。偏重下游业务的中石化集团的利润敏感度可能低于前面两家上游资产偏重的企业。

　　“三季度油价下行在上市公司业绩上已有所体现。”中金公司分析师指出，石油石化公司三季度单季增速较二季度明显下降， 从二季度增长23%转为下降8%。

　　不过，受油价影响明显的下游航空和航运业业绩则明显好转。其中，航运板块从二季度增长234%进一步上升至增长489%，航空板块则从90%的负增长大幅收窄至11%的负增长。

　　“历史表现上，油价下行多对应航空和汽车板块走强，石化相关板块则表现不佳。”中金公司研究报告指出，从2008年至今油价有四次比较明显的下跌，期间A股市场上航空和汽车行业大多取得了超越市场的表现，而石油石化板块在此期间均表现疲弱，跑输市场。H股市场上也是类似的结构性分化行情。

　　油服行业料现分化

　　被低油价“挫伤元气”的还有与勘探开采息息相关的石油设备公司和油服公司。

　　一般而言，高油价会让石油公司增加勘探开发的资本支出，提升油服和石油装备的需求，给相关企业带来更多订单。反之，若国际油价持续低迷甚至进一步下挫，石油公司的上游资本支出就会相应减少，油服、设备商的日子也就不那么好过。

　　中金公司认为，石油公司未来在勘探、开发、生产阶段的资金投入可能出现更大变数，导致油服和装备企业加剧分化。优秀的民营企业可以凭借技术、效率和经验等优势，和国内石油集团内部的服务队伍形成新的“共生关系”，同时也可能更加独立地开拓国内外新客户。

　　而对于炼油行业来说，油价下跌是利是空还要看两头的价差。“虽然原油价格下跌首先意味着炼油成本降低，但成本降低能否最终转化为实实在在的利润，还要看终端销售情况的变化。”生意社成品油分析师李宏对中国证券报记者表示。

　　业内人士指出，尽管国内成品油销售市场连续降价，但受宏观经济低迷等因素影响，市场总体清淡，加之上周五成品油消费税上调，导致消费者长期成本提高，一定程度上再次打压了本已不妙的市场，成品油销售端继续承压。

　　下游化工行业也面临类似的情况。李宏指出，和炼油行业一样，化工行业的盈亏与否关键取决于产品价格涨跌和成本价格涨跌之间的“价差”。中金公司也认为，化工子行业多，油价下跌多、空影响均有，但整体看，利好更多，油价下降10美元对业绩有2%的贡献。

　　“国际油价近日或延续跌势，到明年一季度之前难以反转，除非欧佩克召开紧急会议宣布减产。”对于未来一段时期的油价，中石油经济技术研究院高级分析师陈蕊认为，短期看低油价可以起到抑制美国市场份额的作用，并影响到美国页岩油的生产尤其是新项目的进行。而低油价需要持续半年以上才能见到效果，所以预计这种低迷状态会持续到明年一季度，二季度以后或有所反转。