眼热海外市场机会 本土创投争配美元基金

　　证券时报记者 胡学文

　　在被美元基金频频“卡位”互联网行业后，深受刺激的本土创投正在试图杀入并不熟悉的美元基金市场。据证券时报记者了解，除了早前的昆吾九鼎、达晨创投等涉足美元基金，最近又有天图资本、同创伟业、东方富海等紧随其后。

　　不过，从已经募集美元基金的本土创投机构的运营来看，效果普遍平平。对此，有创投人士认为，当前不少本土创投涉足美元基金，更多是出于投资灵活的考虑，而要想在互联网投资的盛宴中与外资创投争锋，还有很长一段路要走。

　　本土创投掀起美元基金热

　　10月底，老牌本土创投同创伟业宣布，成功完成第一只美元基金的首轮募集，首轮完成募集7500万美金，基金目标规模1.5亿美金。同创伟业的美元基金获得众多投资人的鼎力支持，其中主要机构投资人包括华侨银行等。华侨银行是新加坡成立时间最早的本土银行，以资产规模来说，华侨银行目前是东南亚第二大的金融服务集团。“目前这只基金已投资康辰药业和梦想兄弟等项目，其中康辰药业准备明年在海外上市。”据同创伟业有关人士介绍。

　　专注于消费品投资的天图资本也在今年早些时候完成了美元一期基金的募集。据了解，该美元基金规模为1亿元，目前已经完成了两个项目的投资工作。

　　上述募集美元基金的本土创投机构并不算这条路上的“先行者”。据了解，早在它们之前，已有包括昆吾九鼎、达晨创投完成了美元基金的募集和投资。昆吾九鼎的美元基金诞生于2010年，名为“九鼎中国成长基金”，基金总规模为1.2亿美元。据介绍，新加坡祥峰投资管理集团(Vertex Management，淡马锡控股全资子公司)为该基金基石投资者。其它投资人还包括全球著名保险公司安联保险、宝马家族基金及全球最大的FOF(Fund of funds 基金中的基金)之一的合众集团等多家全球著名机构投资人，该基金募集获得超过3倍的超额认购。

　　达晨创投的美元基金也诞生于这个时间的前后，规模在1亿元左右，投资周期始于2011年，据其官方网站显示，目前已经投资了凌特精密、舒朗服饰、英派斯、宇信易诚等几个项目。深圳东方富海创业投资管理有限公司亦怀揣美元基金梦。东方富海董事长陈玮很早之前就透露，将募集一只规模在5000万美元到1亿美元之间的风险投资基金，以专注于早期项目投资。

　　本土创投机构为何对涉足美元基金乐此不疲？达晨创投总裁肖冰的论述或许有一定的代表性，那就是近一年多来美元基金在海外市场不断收获上市项目的巨大刺激。

　　众所周知，在国内创业板推出之前，国内创业投资市场一直是以美元基金为主导，创业板推出后，人民币基金迅速崛起并一度超越美元基金。不过，最近的一年多来，随着国内IPO暂停等原因，形势被逆转，国内中小企业再次掀起海外上市高潮，美元基金迎来让人民币基金艳羡的收获期。肖冰用“压抑”两个字形容过去一段时间以来人民币基金的处境。“美元基金在海外大量退出，对我们是很大的刺激。”肖冰说。

　　国际化尝试和

　　适应投资需要

　　与将本土创投发力美元基金的原因，归结于在这一轮互联网等新经济模式投资中失去最佳“卡位”相比，更多本土机构愿意将此举定义为自己的国际化尝试以及出于投资布局的需要。

　　昆吾九鼎创始合伙人黄晓捷此前曾表示，“募集美元基金是九鼎投资迈出国际化的第一步”。同创伟业也表示，2014年完成首只美元基金的募集，是同创伟业不断推进国际化进程的表现。

　　达晨创投董事长刘昼也曾有类似观点，他在接受证券时报记者采访时表示，创投资金流、人才流甚至技术模式的土洋结合、兼容并包是创投行业必然的发展趋势，而一直被认为有点“土”的达晨下一步必须跨出去“洋起来”，第一期美元基金的成功募集和运作仅仅只是开始，未来将加大对移动互联网项目的投资。

　　正在募集美元基金道路上前进的东方富海董事长陈玮把能否成功募集到美元基金当做一种检验。在陈玮看来，首先，如果能成功募集到真正的美元基金，让海外出资人(LP)能自愿给钱，表明东方富海的规范度和专业性达到了一个新的水平。美元基金的LP最成熟，选择管理人(GP)全靠数据说话，这对东方富海也是一个检验。其次，美元基金的LP对人民币基金的LP也有一个教育和参照的意义，对培养国内LP走向成熟也有好处。

　　尽管本土机构频频发起设立美元基金，开启国际化进程的举动值得鼓励，不过，据证券时报记者了解，大部分本土创投机构的美元基金在运营的多个层面并没有足够的“美式化”，表现在虽然拿着美元基金，但是起主导作用的依然是人民币基金管理思维。比如，本土创投很少有专门的美元基金管理团队，募集来的美元基金并没有与原本赖以起家的人民币基金管理团队分开，这会衍生出利益公平性的问题。再比如，不少募集了美元基金的本土创投在行业选择、投资策略上并没有大的改变，依然会更为关注自身人民币基金擅长的领域，在投资策略上也更多沿用此前的理念，与传统美元基金注重互联网投资的鲜明特征存在一定差距。

　　此外，同时管理美元基金和人民币基金的灵活性也为本土创投普遍看重。业内观点认为，作为仅有人民币基金的本土创投，在过往投资过程中常会遇到优质项目，但因为其离岸架构，这些项目会更青睐离岸美元基金的投资入股，因此本土创投就会错失一些好项目。一旦同时管理了不同币种的基金，就能够在投资中更为灵活选择。

　　“国内外资本市场有不同的周期，本土创投管理人民币基金同时募集美元基金，就像两条腿走路，可以灵活掌握节奏，以便东方不亮西方亮。”一家创投机构合伙人对此深有感触，该人士认为本土机构募集美元基金的初衷，既有品牌国际化的意图安排，更是出于经常碰到投资项目为境外结构仅接受美元投资的现实需要。

　　有业内人士指出，尽管本土创投眼热外资机构管理的美元基金在国内互联网和高科技行业获得的成果，但自己运作的美元基金普遍效果平平，投资进度偏慢，目前的上市案例屈指可数，远不如人民币基金运作那般得心应手，“这一方面有先天基因的原因，另外在玩法上也确实有区别，本土创投需要在团队建设、投资策略等方面更深入向美元基金管理机构学习。”