资本外流骤然加剧 创17年新高

　　(记者 刘泽先 岳品瑜)此前市场预言资本外流速度加快得到了数据支撑。昨日，国家外管局公布的《2014年四季度及全年我国国际收支平衡表初步数据》显示，2014年四季度资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差5595亿元人民币(相当于912亿美元)，创下至少自1998年以来最大季度赤字。分析人士表示，这显示出去年四季度资本外流情况十分严重，未来这种情况仍将持续。

　　从去年全年来看，2014年资本和金融项目逆差960亿美元，其中，一季度顺差940亿美元，二季度逆差162亿美元，三季度逆差90亿美元。相比去年三季度90亿美元的逆差，四季度资本和金融项目逆差额扩大10余倍。

　　简单地说，国际上一般都是用国际收支平衡表中的资本和金融项目(主要包括直接投资、证券投资和其他投资，不含储备资产变动)，来测量跨境资金流动状况的，或说是外资流入流出的情况。

　　针对资本和金融项目逆差大幅扩大的原因，民生证券研究院执行院长管清友认为，资本和金融项目逆差扩大的原因有两个方面：消极的一面是金融危机后国内企业或个人通过虚假贸易或对外负债借入了低息美元流动性，人民币资产吸引力下降和美元强势相结合导致这部分美元流动性外流，从近期人民币贬值也印证资本外流有一定压力。积极的一面是中国正加快资本输出，为企业“走出去”提供长期外汇支持，未来或将外汇储备用于抵补“一带一路”沿线国家在基建投资上的资金缺口，以缓解国内产能过剩和国际收支双顺差的压力。

　　中信建投宏观分析师王洋向北京商报记者表示，近段时间人民币贬值导致了资本的外流，与此同时，资本的外流也导致人民币的贬值，这两者是互为因果，因为中国的经济不太景气，监管层也允许有限的资金自由进出，因此导致资本出现外流，这很正常，未来这种情况仍有可能持续。

　　不过，王洋认为，虽然去年四季度的资本外流比以前要严重，但还是一个比较小规模的外流。与接近4万亿美元的外汇储备比起来，这个逆差很小。

　　资本和金融项目的逆差达到了912亿美元，但是经常项目仍然为顺差，顺差值为611亿美元。

　　“去年四季度经常项目顺差与资本和金融项目逆差规模能抵消大部分，影响并不大。资本外流也是汇率自由化过程中自然发生的现象，不需要夸大人民币贬值的影响，也并不需要过于看重资本和金融项目逆差创新高的数值。”王洋解释道。

　　资本的外流对于国内流动性又是一个考验。昨日，银行间市场的资金面开始水涨船高。其中7天期Shibor上涨至4.3933%高位，1月期Shibor上涨至5.0667%高位，显示市场资金面处于较为紧张的状态。

　　为了对冲资本外流的影响以及缓解春节前市场利率大幅飙升，央行昨日在公开市场操作了900亿元逆回购，较上一期450亿元逆回购操作量上涨了1倍。

　　值得一提的是，1月国内经济形势并没有出现实质性好转的背景下，资本外流速度越发加快，不少机构分析，央行将不得不推出更多货币宽松措施，预计会打开全面降息降准工具。

　　王洋认为，由于资本外流加速，市场的资金面预计将出现紧张。虽然央行昨日实施了900亿元逆回购，而逆回购都是短期的，资金的流出很有可能会是长期的现象，因此需要做一些全面的降准政策释放流动性。

　　管清友认为，随着央行宽松政策的开启，未来人民币贬值压力将会缓解。“从资本账户看，考虑到各国央行今年会继续大放水，相对高的无风险利率和稳定的经济增长前景意味着人民币资产仍将受到追捧，资本和金融项目的逆差将收窄，央行货币宽松空间也会随之打开。‘一带一路’、资本输出和企业‘走出去’等战略将改变我国国际收支双顺差格局，人民币汇率未来将保持供需平衡、外汇占款零增长将成为常态，央行会致力于抵补基础货币缺口， PSL、降准和其他定向宽松未来将不断上演。”管清友解释道。张彬/制表 王飞/制图