社保基金扩容旨在落实民生责任

　　■ 宏观大势

　　新思路提出通过基金信托贷款加大对保障性住房、城市基础设施等项目的支持，这也体现了社保基金的民生目标。全国社保基金的最终目的就是为了满足将来社保体系可能出现的资金困难，从而构建民生保障的基本“安全网”，现在则是在另一个层面落实其民生责任。

　　李克强总理在4月1日主持召开国务院常务会议，决定适当扩大全国社保基金投资范围。这也是自去年底《全国社会保障基金条例》开始向社会征求意见以来，政府旨在推动其功能多元化的进一步落实。

　　在新的政策思路中，社保基金首次被明确允许购买地方政府债券备受市场关注。把全国社保基金投资对象进一步扩展到地方债，且增加了企业和地方债配置比重，这在某种程度上适应了现在资本市场发展的一个重要趋势，相比股市来说，我国更需要加快推动债券市场发展和壮大，因为其规模已经落后于经济社会需求。

　　当然，这一投资思路拓展的目标，应该是实现双赢。例如，社保基金可以重点选择投资于一些相对优质的地方债，其特点是地方还款能力相对较强，建设项目未来拥有稳定的现金流，这样，可以通过扩大地方债的市场接受空间，为地方政府盘活资产和推动公用设施建设创造条件，并且有效支持这些准“市政债券”的持续健康发展。但需要注意的是，对于风险相对较高的地方债则需慎重，因为社保基金的首要目的不是为解决地方债务难题而“接盘”，不能由此陷入现有的地方融资困局。

　　随着市场化竞争格局的建立，央企尤其是能源央企的绝对优势逐渐弱化，越来越多的民营企业涌现在新兴产业领域，具有良好的投资潜力。但是，诸多民营企业在融资来源、市场门槛、竞争规则等方面，还面临许多隐形“玻璃门”，社保基金直接投资的对象范围纳入了优质民营企业，体现出政策支持的公平性。

　　行业领先的民营企业能够避免海外对于国企背景的疑虑，将来将成为中国经济“走出去”的主力军，社保基金在此过程中扩大进入，也有助于未来更好地支持人民币国际化。

　　此外，新思路提出通过基金信托贷款加大对保障性住房、城市基础设施等项目的支持，这也体现了社保基金的民生目标。全国社保基金的最终目的就是为了满足将来社保体系可能出现的资金困难，从而构建民生保障的基本“安全网”，现在则是在另一个层面落实其民生责任。但同时需要注意的是，这些领域的项目回报率相对较低，对其需要保持适度原则，而且应该充分利用PPP等模式来分散风险。另外，还提到可按规定在全国银行间一级市场直接投资同业存单，这也是适应了利率市场化带来的新机遇。同业存款是我国利率市场化的重要突破口，也是货币市场上重要的金融工具。对其投资一方面可以间接支持利率市场化进程，另一方面也是更有效的资产配置选择。

　　在新形势下，需要对全国社保基金的功能进行综合定位，不仅是作为一个机构投资者，更应该是各项金融改革、民生建设的主导参与者。在此过程中要实现市场化原则与政策目标的结合，最终应是达到社保基金与其他领域的市场化共赢，而非简单的政策性支持。

　　□杨涛(中国社会科学院金融研究所研究员)