二季度宏观政策展望：紧信用、松货币、宽财政

　　我国进入金融周期下半场后，宏观政策组合又有着哪些变化？中信证券日前发布的2015年二季度宏观经济展望报告中显示，“紧信用、松货币、宽财政”成为金融周期下半场最理想的宏观政策组合。

　　中国经济网记者从中信证券报告中了解到，金融周期上升到一定阶段时，可能由于通胀上升，中央银行紧缩货币政策，或金融体系信用创造货币遇到瓶颈，随着金融体系的期限错配越来越严重，银行对贷款(资金供应)扩张变的谨慎，从而导致利率在某个时点上升。

　　而金融周期下半场的紧信用可以是市场机制本身运作的结果，比如银行惜贷，或者房地产抵押品价值下降，导致非银行部门借贷能力降低，也可以是政策主动调控的结果。与此同时，央行要通过松货币引导市场利率向均衡利率回归。

　　此外，据国际经验显示，进入金融周期下半场后，房地产价格下行，银行坏账上升，贷款能力恶化，货币宽松并不一定能传导到实体经济中去。因此，货币定向放松的效果往往有限，相对而言，财政支出直接支持基础设施投资和公共服务，负面结构效应反而较小。(记者蒋柠潞)