“新国九条”发布一周年:迎中国资本市场黄金年代

　　2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出，加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

　　“新国九条”体现了党中央、国务院对资本市场改革发展的高度重视，从国务院层面对资本市场下一阶段发展进行顶层规划再设计及制度重构，将全面释放资本市场改革红利。

　　一年来，在“新国九条”的推动下，中国资本市场各项改革取得重要进展：IPO注册制推进取得实质性进展，并有望在今年推出；新三板市场火爆有力缓解了部分中小企业的融资难问题；沪港通推出；证监会进一步简政放权……

　　与此同时，沪深两市大幅上涨：上证指数从2011.14点震荡上行至4112.21点，涨幅达104.47%；A股总市值从26.48万亿元飙升至57.61万亿元，涨幅达117.56%。

　　我们看好中国资本市场的长期发展：第一，从融资结构而言，以股权融资为代表的直接融资大发展契合我国融资结构改善，包括A股、新三板、债券等在内的直接融资大有可为；第二，从创新驱动而言，股权投资繁荣与创业创新水乳相融；第三，从居民资产配置而言，股权投资还有很大发展空间，股票资产比重有望显著提升。从发达国家来看，居民资产配置以金融资产为主，而我国居民资产配置主要集中在住房和存款。最后，从世界强国发展历史来看，国家的强大与资本市场的强大相辅相成，从荷兰到英国，再到美国，莫不如此。

　　经济改革奠定牛市基石

　　A股市场“改革牛”浮出水面，牛市基因孕育自多方面：既来自于党和国家领导人对于经济新常态下资本市场的高度关注，又有实体经济改革为之奠定的基石；既得益于资本市场自身功能的不断完善，又与资本市场之于实体经济影响力不断提升密切关联。

　　2014年12月14日，习近平总书记在江苏调研时指出，要主动把握和积极适应经济发展新常态，推动改革开放和现代化建设迈上新台阶。他强调，把经济发展抓好，关键还是转方式、调结构，推动产业结构加快由中低端向中高端迈进。要以只争朝夕的紧迫感，切实把创新抓出成效，强化科技同经济对接、创新成果同产业对接、创新项目同现实生产力对接、研发人员创新劳动同其利益收入对接，形成有利于出创新成果、有利于创新成果产业化的新机制。

　　今年两会期间，李克强总理在谈到“把改革开放扎实推向纵深”时指出，改革开放是推动发展的制胜法宝。必须以经济体制改革为重点全面深化改革，统筹兼顾，真抓实干，在牵动全局的改革上取得新突破，增强发展新动能。

　　目前，我国经济呈现三个主要特点：一是从高速增长转为中高速增长；二是经济结构不断优化升级，第三产业、消费需求逐步成为主体，城乡区域差距逐步缩小，居民收入占比上升，发展成果惠及更广大民众；三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。

　　新常态带来新挑战，更带来新机遇。我国经济必须通过全面深化改革迎接挑战、把握机遇。我们看到，一年来，“一带一路”国家战略推出、自贸区试点扩围、国企混合所有制改革深化……无论是对外对内还是宏观微观，经济领域改革正不断推陈出新。

　　2015年3月28日，国家发改委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，“一带一路”规划落地，奠定了未来若干年中国经济与外交的战略支点：对内，“一带一路”有利于解决中国产能富余和传统贸易增长瓶颈问题；对外，“一带一路”发展沿线国家经济，有助于中国在消化富余产能的同时参与构建国际金融新体系，服务于人民币国际化战略，进而增强中国的国际影响力。“一带一路”战略是多赢策略，也将在未来较长一段时期成为资本市场的超级主题。

　　若将“一带一路”视为资本、产能、文化等的对外输出，设立自贸区则是全面改革的对内深化。2013年8月，国务院批准设立上海自贸区，作为中国第一个自由贸易试验区和新的经济试验田。

　　2015年3月24日，中央政治局审议通过了广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案以及进一步深化上海自由贸易试验区改革方案。粤、津、闽三个自贸区可以与沪自贸区形成互补试验和对比试验，充分检验相关改革开放措施的实施效果以及复制推广的可行性，为全面深化改革、扩大开放进一步探索新途径、积累新经验。

　　微观层面，国有企业改革的步伐也在提速。2013年12月上海市率先公布首个地方国企改革方案，其余各地国企改革方案随后相继出炉；2014年2月中国石化推行销售板块混合所有制改革，打响央企混改第一枪；2014年7月国资委公布首批央企改革试点名单，9月国资改革总体指导意见征求意见稿下发……据中国证券报记者不完全统计，已有超过20个省市出台了国企改革方案，石油石化、铁路、汽车、商贸零售、建筑工程、医药、钢铁等多个领域的国企改革正不断深入推进。值得注意的是，通过提高国企的资产证券化率、提高市值管理水平、改善财务结构，资本市场正成为新一轮国企改革的重要支撑力量。

　　功能完善提升股市地位

　　实体经济改革为资本市场做大做强奠定基石。作为实体经济转型升级的助推器，资本市场自身功能亦在不断完善。扩大对外开放、健全多层次资本市场体系、提高直接融资比例、促进实体经济发展，已经成为资本市场深化改革的重要命题。

　　习近平总书记2014年11月9日在亚太经合组织工商领导人峰会开幕式上演讲时指出，中国致力于构建开放型经济新体制，放宽市场准入，扩大服务业包括资本市场的对外开放，扩大内陆沿边开放。

　　今年两会期间，李克强总理在答新华社记者问时指出，2015年要进一步发展多层次资本市场，降低企业的资金杠杆率，使金融更好地为实体经济服务。他强调，要围绕服务实体经济推进金融改革。

　　加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。推出巨灾保险、个人税收递延型商业养老保险。创新金融监管，防范和化解金融风险。大力发展普惠金融，让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖。

　　两会期间，证监会主席肖钢表示，股票发行注册制改革，是资本市场改革的一项重要内容，也是监管转型最重要的突破口。推进注册制改革，实际上是要构建一个宽进严管、放管结合的体制，所以和监管转型、转变职能结合得非常紧密。如果注册制改革能够顺利推进，证监会监管转型就会取得很好成效。

　　不难看到，宏观层面，资本市场的改革不断深化：

　　IPO注册制加快推进。4月20日，证券法修订草案提请人大常委会一审，注册制改革被列为2015年证监会的头等大事。当前金融结构以银行间接融资为主，注册制将降低企业上市门槛，提高企业直接融资规模，优化社会融资结构。此外，注册制激发创新创业活力促转型。注册制改革中明确提出，取消股票发行的持续盈利条件，现阶段无法盈利但拥有潜在高成长性前景的企业将受益。

　　沪港通正式推出。2014年4月10日，两地证券交易所和监管机构宣布开启 “沪港通”。2014年9月26日，《上海证券交易所沪港通试点办法》发布，由此确立了我国资本市场对外开放互通的重要机制。目前海外投资者持有A股总市值约5000亿元，沪股通总额度3000亿元，相比QFII而言，沪股通将成为海外资本进入A股的重要渠道。

　　资本市场自身功能不断完善，其之于实体经济的影响力也不断提升。中信证券首席经济学家诸建芳认为，资本市场在未来经济中的作用至少有两个方面：一是支持创新行业发展，二是调整传统产业存量。目前，我国经济发展面临“三期叠加”的矛盾，资源环境约束加大，劳动力等要素成本上升，高投入、高能耗、偏重数量扩张的发展方式难以为继，必须推进结构优化。要实现“双中高”发展，就得提高全要素生产率，提高战略性产业的比重；同时，庞大的传统产业要在转型升级中寻找新的发展路径。借助资本市场，大量创新型企业的成长更容易得到资金的支撑，传统产业通过并购重组，可以重塑新的生命力。对于中小企业而言，通过资本市场实现融资和资源配置功能，比借助传统的银行融资、贷款，更顺畅、更有效。

　　公司创新增强内生动力

　　微观层面，资本市场主体———上市公司也在积极拥抱变革。以“互联网+”概念为例，据中国证券报记者不完全统计，2015年以来，传统行业(剔除计算机和通信)共有近80家上市公司通过并购等方式布局“互联网+”，行业涉及农业、教育、医疗、房产、餐饮、金融、化工、电气设备、服装等。

　　被誉为“浙江国企改革第一股”的物产中大，今年2月13 日发布重组预案，浙江物产集团拟作价104.89亿元借物产中大的平台实现整体上市。这家原先以汽车售后服务、贸易实业为主的上市公司，在注入物产集团大宗商品供应链集成服务业务后，将依托互联网、物联网、大数据、云计算等技术，在研发、生产、交易、流通、融资等各环节进行互联网渗透，由卖商品变为卖服务，打造生产资料领域的“阿里巴巴”。根据计划，物产中大未来将以供应链物流和供应链金融作为支撑，实体网络和电商平台虚实结合，“上控资源、中联物流、下建网络”，逐步实现从传统贸易商到供应链集成服务提供商的转变，公司市值也由此获得极大跃升空间。

　　东港股份原先从事传统的票据印刷业务，随着传统业务承压，公司开始向互联网转型。目前，东港股份开发的电子发票服务平台———瑞宏网已经成为唯一一家北京市国税局授权的电子发票查验平台， 可提供电子发票的开具与验证服务，并与京东、国美、小米等电商企业形成合作关系，开票数量超过3000万张，APP终端业务也已上线。随着我国电子发票试点工作从2014年底开始进入深水区，公司未来有望实现跨区域发票流转，电子发票功能性将进一步完备。

　　巨星科技是我国工具五金行业中手工具产品的龙头企业，但传统主营业务增速缓慢，今年一季度业绩同比下滑。公司积极向机器人业务转型。2014年入股国自机器人并设立巨星服务机器人，加码工业机器人和服务机器人业务；近日公司又宣布，募集资金约10.33亿元，主要投向收购激光工具公司、建设机器人云平台、增加服务机器人制造产能等。公司计划将研发生产安防和家庭清洁的智能服务机器人，通过移动机器人的便捷性，实现全方位数据采集和严密监控，并实时上传数据到智慧云平台。平台通过数据分析处理，可发现并预警各类安全隐患、清洁隐患。服务机器人量产之后将为巨星科技的利润来源打开另一扇窗。

　　面对互联网公司的冲击以及虚拟运营商的引入，电信运营商也在积极创新。中国联通近日将与西班牙电信联合成立大数据公司，在中国市场开展基于位置的大数据业务。中国联通同时还在与澳大利亚电信进行谈判，双方有望成立一家车联网及相关大数据服务公司。电信大数据是业界公认的下一座金矿，中国联通提前布局，建设集中的大数据平台，并在三大运营商中率先完成了IT集中化，使得全局大数据应用成为可能。

　　诚然，中国实体经济正面临转型的阵痛，但短期增速放缓不会改变长期增长趋势。更重要的是，在此过程中，资本市场助推实体经济转型升级的功能将愈发凸显，经济新常态下改革深化赋予资本市场的内生动力亦将进一步增强。牛市基因孕育发酵，中国资本市场的黄金年代指日可待。

　　一年来，市场交投活跃、投资者回报可观的大好形势来之不易，各方应悉心呵护，最大力度保护广大投资者的热情和权益，共同营造大众创业、万众创新的良好环境和氛围，令社会财富充分涌流。

　　记者 吴锦才 丛榕 汪珺 曹水水 王荣