恐高情绪增加 期指转入震荡模式

　　本周，股指期货在上周尾盘的大幅调整后重整旗鼓，周一大涨基本收复失地。随后，市场表现呈现震荡。在消息面影响下，市场风格一度偏向大市值品种，上证50期指逐步走强，但整体来看，在高位恐高情绪增大影响下，市场整体迈入宽幅震荡格局。

　　资金面构成压制

　　从基本面来看，我们认为目前的市场环境虽然仍对市场构成支撑，但显然此类积极因素已然反映到了价格之中。更为关键的是，利多市场环境短期难以出现进一步超预期的、更进一步的改善空间。相反，由于流动性充裕，央行近期向部分机构开展了总量超过1000亿的定向正回购；而市场传闻中的1.5万亿PSL也被央行迅速辟谣。实际上，2014年的1万亿额度尚未用完，今年1-5月份PSL新增2628亿。此外，六月份银行季度考核，两融监管加强等因素，都对流动性造成边际负面影响。

　　主题投资仍是最大风口

　　在资金面边际利好支撑有限情况下，市场存量博弈特征或将更为明显，相关主题性投资有望继续跑赢市场。当前，得益于改革创新推动的互联网+、中国制造2025，以及国企改革，三大区域战略等政策红利持续释放。因此即使需资金量更大的大市值品种，也有走强空间。近期，据媒体报道，交通银行混改方案已上报国务院，预计最快两周内获批。而二级市场当中该股股价表现也是远超指数。后期若银行业混改进一步推进，业务分拆落地等利好涌现，代表大市值品种的上证50期指也将有所表现。

　　中证500或呈现相对强势

　　近期，银行等权重板块受到国企改革消息刺激走强，资金跷跷板效应导致中证500期指在万点上方受到一定压力。但在资金面边际改善空间有限，导致无风险利率下行趋势停滞的情况下，我们预计价值型品种持续走强的可能性也并不大。当前，新增开户数持续猛增，代表散户入市的银证转账资金继续流入。这部分资金风险偏好较高，灵活性更强，后期蓝筹、成长的风格轮换或将频繁而剧烈。现货方面，由于中小市值品种前期大涨后并未出现明显调整，现货获利抛压较盛，经过近期的回调，消化此部分空头能量，后期中证500期指或将知耻而后勇，再度跑赢市场。

　　技术面需震荡整固

　　从技术面来看，近期上证指数接近5000点整数关口，创业板指数临近4000点整数关口，高位恐高情绪有所升温。从股指期货三品种技术图形看，小时线级别MACD、KDJ指标均现死叉卖出信号，同时期现结构也从周初的升水快速转为贴水状态，显示市场谨慎情绪。从操作上来看，近期建议前期多单逐步逢高止盈，近期宜从前期单边多头思路转为阶段性震荡思路操作。但是在牛市根基并未改变的环境下，建议短线不留隔夜空单。IF主力合约重要支撑位在4700点位置附近，IH主力合约重要支撑位在3000点位置附近，IC主力合约重要支撑位在20日线附近。（国泰君安期货金融衍生品研究所）