置换地方债供给压力有序释放

　　自5月18日江苏省政府鸣响置换地方债首枪之后，半个多月以来，多个省级地方政府陆续平稳发行了超过50期地方债。本周一，天津债顺利招标的同时，广东、江西、宁夏也发布了今年第一批地方债的发行公告。分析人士指出，尽管近期地方债的招标发行紧锣密鼓，但整体入场节奏仍较为平稳，综合市场整体供需情况看，年内地方债置换发行的供给压力料将得到平稳有序的释放。

　　天津债再现下限中标

　　本周一(6月8日)上午，天津市政府招标四期地方债，中标利率依旧全部落在投标区间下限。来自中债网和交易员的消息显示，本次招标的3年、5年、7年和10年期中标利率依次为2.89%、3.28%、3.56%和3.60%；投标倍数分别为3.40倍、2.64倍、2.38倍、2.33倍。而此前公布的四期债券投标区间分别为2.89%-3.32%、3.28%-3.77%、3.56%-4.10%、3.60%-4.14%。从发行结果来看，各期债券中标利率全部落在投标区间下限，认购倍数也在相对较高水平。

　　WIND数据截至6月8日的统计显示，自地方债置换发行启动以来，合计共有10个地方政府，累计发行了51期地方政府债券，总发行规模已达2962.70亿元。从发行中标情况来看，大多数债券中标利率均落在或贴近指导投标利率的下限，认购倍数也普遍在2倍左右的中性水平。

　　在天津债平稳招标的同时，本周一，广东、江西、宁夏三个省级政府也分别公布了年内第一批地方债的发行公告。具体为：广东省财政厅将于6月12日招标发行总额310亿元的四期地方政府一般债券，其中113亿元为置换债券、177亿元为新增债券，3年期、5年期、7年期、10年期品种发行规模分别为31亿元、93亿元、93亿元、93亿元；江西省财政厅将于6月15日招标发行总额为417亿元的一般债券，其中置换额度为280亿元，新增债券137亿元，3年期发行规模为41.7亿元，5年、7年、10年期各发行125.1亿元；宁夏回族自治区财政厅将于6月15日招标发行总额为70亿元的政府一般债券，其中3年期发行规模为7亿元，5年、7年、10年期各发行21亿元。

　　供给风险料平稳释放

　　从5月中旬首批置换地方债发行启动以来的债券市场反应看，尽管巨量的供给压力曾一度给债券市场带来打压，但供给风险总体仍得到了平稳释放，并未给债券市场带来过度冲击。而从发行人的角度来看，整体中标结果所反映出的融资成本，也应当好于各地方政府预期。在此背景下，市场主流观点普遍认为，第一批置换债券剩余部分及年内第二批置换债券，总体上仍将有序平稳入场，不会给债市带来太大压力。

　　中信建投证券指出，截止目前为止，地方债发行结果好于市场预期。尽管此前市场普遍担心地方债的供给，并且从收益率的角度给出了“合理”的估值，但从发行结果来看，无论是定向还是公开发行的地方债，收益率都逼近国债，显示出了地方政府强大的调配力。在此背景下，预计未来地方债的发行利率将继续维持在低位。

　　此外，对于上周市场传出的第二批1万亿元债务置换额度已下发至各个省份的消息，分析人士普遍认为，财政部进一步推进地方债置换完全在市场预期之中，在经济下行压力犹存、降低融资成本仍是政策调控主线的背景下，未来货币政策有望保持宽松并有效对冲债务置换压力。记者 王辉