稳增长仍需保持力度 货币政策仍有放松空间

　　经济弱增长 货币宽可期

　　5月经济金融数据显示，尽管工业增加值连续两月上行，但持续上行动力不足；固定资产投资增速持续维持低位；股市分流居民消费需求。总体经济仍在寻底过程中。业内人士认为，在经济弱增长背景下，稳增长仍需保持力度，货币政策仍有放松空间。

　　投资继续放缓

　　数据显示，前5月固定资产投资累计同比增长11.4%，较前4月的12%继续放缓。中金公司固定收益报告认为，新开工低迷使得房地产投资弱势，资金约束下基建投资放缓，固定资产投资继续下行。由于5月固定资产投资环比有所改善，增速同比有所企稳，但去年6月投资是短期高峰，今年6月投资面临高基数影响，预计同比增速仍面临大幅下降压力。首先，房屋新开工依然不足，房地产投资持续低迷；其次，由于资金约束显现，基建投资增长空间受限；再次，需求不见改善，制造业投资难有起色。

　　民生证券宏观研究院报告认为，近期一线城市商品房销售回暖，但二三线城市面临库存和人口压力，全国地产销售仍未见底，带动全国房地产开发投资持续回落；制造业仍处于去库存、去产能和去杠杆过程，资本开支动力不足；发达国家加速贸易再平衡叠加强势人民币，中长期出口不乐观。未来投资企稳还需基建加码。

　　在消费数据方面，5月社会消费品零售增长10.1%，略高于4月的10%。中金公司报告认为，从分项数据来看，消费总体上无明显改善。一是日用品消费增速有所回落，增速创年内新低。居民大量出境消费对国内消费形成一定分流，尤其是化妆品等消费品。尽管财政部降低了部分进口商品的关税，但境外商品在性价比上仍比境内更有优势，可能继续抑制国内部分商品的消费需求。二是与房地产相关消费受房地产销量回升的带动有所改善，但改善幅度不大。三是在可选消费品方面，受到股市红火和打新股热情高涨的影响，居民资金持续流入股市，抑制了可选消费品的消费，如黄金饰品的消费无明显改善；汽车销量同比虽略有上升，但增幅仅为2.1%，仍是历史较低水平。

　　居民存款向股市分流

　　金融数据显示，5月存款增长达3.23万亿元。其中，居民存款出现净减少，减少4413亿元；非银同业存款出现异常升高，达1.94万亿元。

　　中金公司报告认为，居民存款的增长明显差于季节性，显示在股市火爆的情况下，居民存款持续向股市分流，通过直接参与股市二级市场和打新股、间接申购基金等方式进入股市。居民存款的减少部分体现在非银同业存款当中，以证券保证金的形式体现。

　　5月广义货币M2增长10.8%，较4月有所反弹。民生证券固定收益研究员李奇霖认为，考虑到信用派生力度弱且5月财政支出放缓，无论是新增人民币贷款、财政存款还是外汇占款都难以解释M2的反弹。M2反弹或因PSL(抵押补充贷款)额度安排调整。

　　5月人民币贷款增加9008亿元。分部门看，住户部门贷款增加3110亿元，其中短期贷款增加1047亿元，中长期贷款增加2063亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5397亿元，其中短期贷款增加295亿元，中长期贷款增加2548亿元，票据融资增加2233亿元；非银行业金融机构贷款增加318亿元。

　　稳增长政策需保持力度

　　经济仍在寻底，贷款需求仍然疲弱。业内人士认为，稳增长政策仍需保持力度，货币政策仍需持续放松。

　　李奇霖认为，展望未来，经济回暖高度依赖稳增长。在房地产进入长周期下行通道、制造业产能出清仍需时日、外需难显著改善的背景下，稳增长压力将持续存在。亟需疏通货币政策传导渠道，从宽货币向宽信用转化，降低融资成本。加快改善PPP制度环境，做好PPP项目推介，加快项目签约。货币会宽松以积极配合公共部门需求的再扩张，央行[微博]可能采取扭曲操作降低长端利率。

　　中金公司报告认为，实体企业的投资和融资需求依然偏弱，货币增速总体处于下滑通道。未来货币政策仍需着力改善货币条件，包括货币增速、实际有效汇率和实际利率，而降低实际利率是当务之急。记者 任晓