渣打发布中国股市观察报告：A股局部泡沫 H股机会更多

　　渣打银行财富管理部日前发布关于中国股市的观察报告，认为A股出现局部泡沫，但政策宽松和资本市场开放将继续拉动中国股市，H股相对更值得投资。

　　渣打报告认为，中国股市的近期上涨主要是由价值重估驱动的，虽然实际盈利和经济增长仍旧乏力。这和2009年发达市场在全球金融危机之后的状况不无相似之处，当时尽管GDP增长和盈利都遭下调，股票估值仍旧上升。本轮反弹中，上证指数快速逼近2007年高点。A股估值已经迅速恢复并超过均值，仍然有迹象表明泡沫正在形成，特别是在本土市场。

　　根据2007年的经验，A股可能会继续创新高，未来数月决策者预计会继续宽松。然而，技术面明显超买，回调风险攀升。4900点和4755点是重要的支撑位,若跌破后者则很有可能导致更深度的回调。市场需要基本面的改善，方能超越先前流动性推动的阶段。

　　渣打财富管理部认为，A股市场已经积聚相当涨幅，部分板块出现了泡沫迹象。短期内动能或将持续，原因主要有三点：政策宽松持续、A股最终将纳入MSCI指数、政策推动家庭储蓄从房地产转移到金融资产中。而人民币将纳入国际货币基金组织特别提款权及中国境内股票和债券市场纳入全球指数也会成为市场未来驱动力之一。

　　据分析，过去6个月政策宽松比预计的力度更大，三度降息，两度降准，连同其他措施降低了经济增长的下行风险，并促使市场走高。资本账户逐步放开利于资金流入中国股市，A股和H股都将受益。MSCI决定暂不将A股纳入其全球指数并不意外。预计A股终将被纳入其全球指数。MSCI认为如果宣布这项决定，实际操作还需数月才能完成。

　　渣打银行预计，更多货币宽松政策仍然可期。虽然中国目前市场利率有所下降，但实际利率仍远高于世界上其他市场。决策者有充分空间降准。除传统货币工具之外，决策者也采取了诸如松绑地方政府融资机制之类的非传统宽松措施，预计这些将增加流动性，促进经济增长上行。

　　值得注意的是，报告提出H股市场的风险收益比显然更佳，因为H股估值较A股便宜约30%，且南下入港的资金流或将增加。2015年7月1日起内地与香港基金互认，将有利于资金流入H股。此外，即将起锚的深港通也将利多H股，因为深圳上市股票的估值要贵得多。（首席记者 谈璎）