股灾探因：近三个月疯涨是最重要原因

　　在周四狂泻162点之后，空方并没有就此收手。昨天，A股启动更大功率的绞肉模式，沪指连续跌破4400、4300、4200关口，收盘跌幅高达7.40%，创2007年以来沪指最大跌幅纪录；创业板暴挫285.68点，跌幅高达8.91%，为A股历史上最大单日跌幅。盘面一片惨绿，个股呈现近年来罕见的跌停狂潮，超过2000只个股跌停，仅58只股票报收红盘。

　　市场

　　创业板指数逼近跌停

　　本周五，又一个“关灯吃面”的大日子。沪指大幅低开直接跌破4400点，10点左右小幅回升，之后一路狂泻至尾盘，盘中连破4400、4300、4200关口，截至收盘报收4192.87点，跌去334.91点，跌幅7.40%，盘中最大跌幅一度达到8.55%；深成指报收14398.78点，跌1293.66点，跌幅8.24%。

　　创业板跌势更加惨烈，自周四的3200点之上直摔至2920.70点，跌285.68点，跌幅高达8.91%。创业板指数盘中一度跌逾9%，整个板块逼近跌停。8.91%的跌幅，不仅是创业板开板以来最大跌幅，也创下A股市场史上单日最大跌幅。

　　截至收盘，两市近30个板块无一收红，黄金概念、智能家居、职业教育、互联网+金融、卫星导航、基因测序、智能穿戴、智能机器、电商概念、运输设备、医疗保健等板块全线跌停。个股更掀跌停大潮，收盘时高达2009只股票报收跌停，午后杀跌最为惨烈之时，两市跌停个股一度达到2160只。仅有58只个股上涨，剔除当日上市的5只新股，以及尚未开板的次新股，两市能够报以红盘的个股寥寥无几。

　　探因

　　近三个月的疯涨是股灾最重要原因

　　梳理市场各方观点，导致此番股灾的原因，最重要的仍是前期持续近三月的疯狂上涨；二是管理层清查配资及降杠杆的要求，成为此轮暴跌的诱因。两融余额三连降缩水逾600亿元，降杠杆效应初现打压股指下行。第三，证监会在周三核发了新一轮28家IPO批文，新股发行速度不减重挫股指。第四，央行降息预期落空、上周散户开户数环比大降30%，增量资金放缓让股指做多动能减弱。第五，从技术面上看，周四各大股指大阴包阳，形成典型的空头反扑形态。

　　机构

　　现悲观论调：牛市或见顶

　　自本轮牛市新高5178.19点调整以来，截至昨日，A股两周跌达千点，投资者持股信心几陷崩溃。经此一劫，对于应该逃离还是抄底，机构观点更加趋于两个极端。不少观点认为，暴跌后牛市步伐将逐步减缓，目前的反弹也不会太强，更多的是时间换空间的表现，阶段性机会犹存，整体性机会已经荡然无存。

　　摩根士丹利认为，沪深两市以及创业板的这轮牛市有可能已经见顶。主要有四个因素值得担忧：1，增加的新股供给；2，在经济放缓的大背景下，企业利润持续低迷；3，高估值；4，流通盘上的高融资余额。该机构判断未来12个月，上证综指将在3250点至4600点的范围内波动，较6月24日沪指收盘4690点的点位降低30%至2%。针对市场上传言中国官方不会让市场大跌，摩根士丹利认为，中国政府无法直接控制市场行为，尤其是在交易量、估值和杠杆已经很高的情况下。该机构坦言，看空未来12个月的A股市场的声音与2007年底所听到的声音一样听起来可疑。

　　长城证券则坚定地认为本轮牛市并没有结束，下半年有很大的概率会从全面性牛市向结构性牛市过渡。所谓结构性牛市，并非否认指数不会创新高，而对于投资者而言，这种市场更重要的是持仓的结构，长城证券认为未来可能会出现类似2007年“5·30”后的大幅分化，部分个股持续上涨，指数创新高，但很多个股不会再创出新高。所以大的策略是利用反弹积极调整持仓结构，顺应下半年可能的风向变化。

　　文/本报记者 齐雁冰