历史总是惊人相似 三季度机会是跌出来的

　　本期嘉宾：上海积阳投资管理有限公司董事总经理王成，北京大君智萌投资管理有限公司董事长吕长顺

　　历史总是惊人相似

　　中国证券报：短期继续看跌吗？本周前两个交易日反抽有加仓动作吗？

　　王成：本周后半周的下跌是由于降杠杆、清理场外配资带来的。从目前和同行交流的情况及市场情况来看，投资者情绪低迷，所以在本周前两日的反抽中我没有加仓。从盘面上看，这波调整幅度大、反弹弱，但国企改革和消费板块受影响较小，而前期涨幅已达五六倍的互联网+、PPP等相关主题或概念的个股受影响最大，有些个股一周内下跌近50%。私募因为可以做套保和对冲，降杠杆会相对从容一些，公募因为目前主要还是单边做多策略，仓位降得比较慢。

　　虽然短期悲观，但牛市大逻辑还在。短期内的急跌可以让投资者重新认识降杠杆带来的冲击，影响力可能超出预期。

　　吕长顺：历史不会简单重复，但历史总是惊人相似。本次股市的调整有些类似2009年沪指见到3478点的下跌。两者技术指标相似程度很高。第一，之前都经历了超过一年以上的熊市。毫无疑问，2008年出现了长达1年多的金融危机，沪指暴跌67%；而创业板则是从1230点跌到585点，时间长达两年多，跌幅50%。第二，股市出现疯狂拉升阶段，然后突然下跌。2009年7月之前沪指也是气势如虹，与今年初到前两周创业板的走势极其类似。

　　如果现在与2009年的3478点类似，则有两点很重要。第一，从下跌幅度来看，3478点的回撤超过了50%的黄金分割位，而目前创业板下跌还不到38%的位置，所以短期仍然有可能继续调整。第二，2009年小盘股的见顶实际是在2009年底或者2010年初，很多小盘股在跟随大盘暴跌之后，不仅创出了历史新高而且还翻了几倍。由于私募基金以成长型价值投资为主，所以不会特别在意短期的市场涨跌，相信持有股票年底还会继续创新高。所以既不加仓，也不减仓。

　　中国证券报：怎么看待4500点的震荡，与5000点的震荡性质一样吗？

　　王成：5000点跌下来的时候，可能是大盘调10%、创业板调20%、今年以来涨幅高的个股调30%至50%，杀伤力比较大；4500点的时候，可能是大盘调10%、成长类股票也调10%左右，尤其是前期涨幅很高的互联网品种，下跌空间应该比较有限，或者更精确地说，相对大盘的跌幅没有之前那么大。

　　吕长顺：5000点的震荡主要是市场过度疯狂的震荡，所以大家看到每天振幅可能达到几百点。4500点的震荡属于下跌过程中，一些融资盘反复割肉止损导致的。所以经常出现下午一点以后个股直奔跌停而去，就是一些融资盘在不断止损。

　　中国证券报：普通投资者如何避免短期震荡，又不至于被洗出局？

　　王成：如果能做套保的尽量做，不能做的要谨慎控制仓位或者及时减仓。目前点位市场如果要再上去，更多需要依靠政策。

　　吕长顺：股市里没有100%完美的投资策略。一般而言，下跌中最好的投资策略是持有少量股票和尽可能多的现金。上涨途中则反过来，尽可能持股。目前股市已经结束了单边上涨行情，所以最好是持有一半以上现金，这样不至于在下跌过程中过于恐慌。

　　聪明人不在乎账面亏损

　　中国证券报：三季度投资策略上会否做调整？

　　王成：前期强势品种回调之后，会在其中找一些有业绩支撑的优质股票介入并持有。毕竟有些品种回调30%至50%，继续下跌的幅度有限，相信后续还是能走出来。目前我们的仓位相对高一点，这和我们挑选的品种有关，不同品种的节奏是不一样的。那些传统行业中有着庞大用户量、强势营销渠道、产品质量过关、业绩有支撑，又有很强转型动力的企业，值得长期持有。

　　吕长顺：毫无疑问单边上涨行情已经过去，三季度市场将以震荡为主，预计三季度市场机会是跌出来的。

　　三季度会出现抄底机会。投资人必须长期关注企业价值，让自己远离市场情绪。投资要能忍得住下跌时的亏损，不斤斤计较。真正聪明的投资人不会在乎表面上的吃亏，他们看重的是企业价值。对自己持有企业的股票有信心，才能忍受亏损。如果过度在意短期涨跌，就一定承受轮回之苦。

　　中国证券报：最近国企改革概念股似乎成了股市震荡中的“避风港”，如何看待其未来前景？

　　王成：国企改革在政策扶持以及短期市场热点匮乏的情况下，应该会成为新的炒作热点，但不太具备长期上涨的持续性。国企通过并购或者体制改革将企业利润释放出来的幅度可能不会太大，且相关领域成长性也不太强，以制造业居多。但作为一个短期主题，投资者可以参与炒作。

　　吕长顺：国企改革的确存在很多机会，特别是去年的南北车合并上涨了10倍，给了市场示范效应，很多人都在寻找下一个南北车的暴利机会。不过，由于不同国企的行业之间差异很大，下一个机会其实很难找到。而且国企因为牵涉到不同公司的利益，因此改革进程并不会非常快。因为改革都是选择最容易合并的，然后会越来越难，所以实际上这样的机会在减少。同时，国企改革的题材已经炒了很久，投资价值在降低，所以虽然国企改革机会仍在，但是前景并不乐观，可能一年也就整合一两家大型央企，能把握的投资机会不多。记者 徐文擎