哈继铭:别太单纯断言牛熊 更要看未来20年

　　别太单纯断言牛熊，有时候你期待的是慢牛，实际来的是快熊。怎样去辨别，我觉得得看时间跨度，若看未来20年，我觉得中国牛市还没开始

　　——高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭

　　只因题目中涉及“股票”两字，让昨天下午原本讨论股票发行机制改革的分论坛，瞬间火爆起来。现场的座位加了一排又一排，两侧与后场还站满了人，服务员索性把门打开，方便不时有人进场，场内笑声与掌声更是不断。

　　股市的大跌，显然影响了很多人，甚至嘉宾演讲，也要先说抱歉：“今天大盘这样，似乎说注册制不太合场景……”倒是申万宏源证券董事长储晓明说得实在，“大家的眼光应该放得长远些，改革的目的正是为了中国资本市场长期的健康发展。”

　　论坛一开始，话题还围绕着注册制改革。海通证券董事长王开国从市场参与者和竞争者的角度，对注册制利弊的分析，赢得了现场听众的频频点头，“我国有几千万家中小企业，占企业总数90%以上，有着巨大的融资需求，却很难从银行获得贷款，注册制至少能让企业获得股权融资机会。”

　　但旋即，储晓明针锋相对否定了这一说法，“我从企业角度看，对注册制很渴望，但中小企业98%拿不到这个红利。我们统计了一个数据，5月底我国股票整体市值60万亿元，银行金融占了一半，剩下的剔除垄断性企业，其他企业市值可能占总资产比例只有约8%……”

　　接着，高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭，直接点出了当下股市中的不少问题：“中国老百姓是不消费的，股市上涨，本来买车的钱都投到股市了，因为中国股市和成熟市场完全不同……”还有人认为股市可作为新的融资渠道，弥补传统不足，哈继铭也不以为然，“传统融资渠道有银行贷款，影子银行产品，包括信托，还有土地财政，现在三个渠道都不顺畅，但股市也很难取代”。注册制会让股市上涨吗？“有人恐慌，觉得推出后会大跌，因为供应量增大了，也有人觉得是利好。但我分析了十余个国家和地区的经验，注册制与股市涨跌并无必然联系，股市更多受经济基本面影响，而不能眼巴巴等着政策来刺激。”

　　有关股市的话题，始终萦绕整场论坛，嘉宾则从政策层面，暗中提点着现场的人们：我国的《证券法》正在修改，原有的338条中，修改了180多条，新增了120多条；上证交易所与深证交易所已经开始系统规划准备阶段……一项项信息中，蕴藏着中国股市未来更多的可能。

　　会后，有观众直接发问，请专家详解现在到底是牛市还是熊市？“别太单纯断言牛熊，有时候你期待的是慢牛，实际来的是快熊。”哈继铭笑道，“怎样去辨别，我觉得得看时间跨度，若看未来20年，我觉得中国牛市还没开始，但从这几天看，那肯定跌得很惨。从我的角度看，未来还有很长的牛市，放心吧。” 　　　记者 梁建刚