校正过强人民币汇率 优化做市商报价

　　【导读】央行下调人民币中间价1136点，创下中间价历史最大单日降幅。央广财经评论本时段重点关注：校正过强人民币汇率，优化做市商报价。

　　据经济之声《央广财经评论》报道，央行今天(11日)宣布，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，并决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。今天央行公布人民币兑美元汇率的中间价报6.2298，较上一个交易日贬值1136点，人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，创历史最大降幅。今天中间价创2013年4月25日来新低。

　　受此消息影响，离岸人民币汇率暴跌721点，跌幅达1.16%。央行表示，自今天起做市商在每天银行间外汇市场开盘前，参考上一交易日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。央行新闻稿显示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，促进国际收支平衡。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。

　　经济之声特约评论员，英大期货研究所副所长粟坤全博士就此做出了评论。

　　经济之声：新兴市场增长放缓和美元加息预期之下，全球资本基本上是一个抛出新兴市场资产、抛出大宗商品的节奏，新兴市场扛不住压力已经竞相贬值，包括巴西、南非、土耳其、智利等国，汇率都出现了剧烈波动。中国如果不进一步推动汇率市场化改革，无论经常账户还是资本账户都会面临逐渐上升的压力。这次人民币在完善中间价报价的过程中，实现一次性贬值约2%，虽然在意料之外，但是不是也在情理之中？

　　粟坤全：人民币这次贬值幅度这么大，出乎很多人的意料，但是细想其背后原因，很多方面的因素使得人民币贬值的压力已积累了较长一段时间。具体来说，首先，在过去一年多的时间里，美元兑欧元、日元以及一些其他的货币持续升值，但是人民币兑美元也有一段时间的升值，所以对其他货币而言，人民币已经经历了相当长时间的升值阶段，有必要进行纠正。其次，当前我国的出口增速已经出现了比较严重的下滑，外贸企业的出口竞争力受人民币升值压力，难以出现以前那种中国制造的优势，在短期看来，这对于实现我国稳增长的目标不太有利。第三，虽然我们提倡企业进行转型升值，但是不能过度依赖价格优势，不过保持一定的价格优势，对于持续进行创新是有必要的。此外，人民币经过长期的升值后，贬值回调的预期已经在国际市场上逐渐强烈，致使人民币的汇率波动或者更新都比较大。此外，为了维持比较高的币值，央行自身的货币政策操作也受到了比较大的限制。因此，人民币贬职是让央行有了更加广泛的货币操作空间。

　　经济之声：而央行宣布汇率中间价贬值2%左右，通过主动引导贬值进一步增强人民币汇率弹性，是不是可以达到加大境外热钱套汇成本，弱化人民币实际汇率过于刚性的单边升值压力？

　　粟坤全：影响境外热钱套汇成本的主要因素就是这些资金的融资成本。目前境外经营市场的利率水平很低，美联储目前的加息预期暂时在减弱，所以这些资金的融资成本应该不会增加，人民币贬值对于这类资金的影响主要就是套汇操作的收益在降低，而风险在提高。套汇操作的收益来自于利率差和人民币的升值，前一段时间央行在降息，现在又在贬值，使得套汇操作的收益降低了很多，而人民币在短时间内的贬值波动比较大，这使得这些热钱套汇操作的风险在提高。至于单边升值的压力，其实随着我国经济增长速度的下调，进出口规模增速的回落以及美元的持续升值，人民本身就有贬值的压力，现在央行只顺应这个趋势，释放此压力使得人民币的汇率得到修正。

　　经济之声：如果这次市场化贬值成趋势，对于改善中国总需求和企业盈利，促使中国经济尽快复苏和去杠杆能起到多大作用？

　　粟坤全：这次人民币贬值的幅度比较大，估计未来还会有3%的贬值幅度，在如此大幅度的贬值情况下，对于中国企业出口情况的改善而言肯定有比较大的作用。过去的数据表明，很多出口企业的利润率本来就比较低，扣除资金成本、材料等各类成本之后，利润率大概在8%到15%左右，经过人民币的持续升值，这些企业部分已经亏损了，做不下去了，所以出口才会减弱。现在人民币贬值之后，这些企业又有了一定的利润率，所以出口情况的改善是可以预计的。

　　经济之声：更加灵活的市场化汇率是不是也能为最终加入特别提款权(SDR)加分？

　　粟坤全：加入特别提款权的前提条件比较复杂，需要在汇率政策、经济规模和通货膨胀等多方面进行综合评估，更加灵活的市场化汇率应该是人民币在推行国际化进程中的一个阶段性目标，也在一定程度上能为特别提款权来加分。

　　经济之声：受到这个消息刺激，在A股市场开盘之后，纺织服饰股板块出现了大幅的上涨，华纺股份等8只个股涨停，而航空股集体重挫，特别是南方航空H股下挫17%领跌，您如何分析它对于二级市场产生的影响？

　　粟坤全：人民币贬值对于出口型企业而言是一个利好，但是对于进口依赖比较重的企业而言就是利空。纺织服装类的企业其需求比较大的一部分是境外需求，人民币贬值使得他们的外币价格更加有竞争力，但是航空公司的成本很大一部分是燃油的采购，而燃油基本上是美元定价，人民币的贬值意味着这些航空公司的燃油成本提高了，所以是一个利空。当然，如果这些航空公司合理的利用金融衍生工具来对冲掉燃油价格上升的风险和人民币汇率的风险，那么目前的市场可能是过度反应了。