国际清算银行：投资者日益关注新兴市场脆弱性

　　国际清算银行（BIS）在9月13日发布的最新季度评估报告中，对近期全球股市动荡作出了评估，并认为，2008年危机以来积累的金融风险将对新兴市场造成负面影响。

　　按照国际清算银行的说法，全球经济存在很多问题，而中国经济增速放缓、美元走强和大量以美元计价的企业债将为新兴市场带来风险。该行称，中国经济减速和美元升值为新兴市场带来双重挑战：一是经济增长前景减弱，尤其是大宗商品出口国；第二是以美元计价的企业债务若以本币计算，新兴经济体企业的债务负担将加重。

　　报告称，全球股市遭到抛售反映了经济“断层线”不断积累的“压力被释放”，而新兴市场尤其面临这一风险。随着投资者重新评估经济增长，他们正日益聚焦新兴市场经济体的脆弱性。国际清算银行首席经济学家Claudio Borio表示，“我们看到的不是一次性地震，而是压力的释放。这些压力是多年来沿着主要断层带逐步累积而来的。”

　　报告指出，中国股市今年六七月时从此前大涨突然暴跌，让许多股票股指跌到极端水平。加上今年六七月时希腊谈判的影响，挫伤了投资者信心，这些综合因素打压了全球资产价格。而大宗商品价格又出现了自我强化的疲软周期，进一步打击了新兴市场经济体的股市和汇率，导致发达经济体股市也下跌。

　　报告的数据显示，随着大量新散户涌入股市，今年6月中国股市大跌时的交易规模是去年的六倍左右。中国股市遭遇暴跌后，回顾今年上半年新增的以散户为主的5600万交易账户，可能是危机的信号之一。截至6月12日之前的当月，随着散户涌入，中国股市交易量已经超过了交易自由度更高的美国股市。这一交易量就预示了今年夏天中国股市经历的市场波动。

　　国际清算银行指出，对中国和新兴市场的担忧正持续打击投资者情绪。今年上半年，新兴市场经济体融资放缓已经暗示了未来将出现进一步的市场动荡。

　　此外，新兴市场经济体的银行贷款规模在今年一季度下降了520亿美元（经汇率调整后）。国际清算银行警告说，三年内一些新兴市场国家或将发生银行危机。

　　报告指出，随着信贷规模的大量增长，早期银行业压力警示指标指向了风险。报告中，一项衡量私人部门信贷偏离长期趋势程度的指标——信贷/GDP比率显示，一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%，那么在随后三年，该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。

　　Claudio Borio认为，信贷流动降低是新兴市场面对的另一个风险，这对负担有大批以美元计价债务的国家来说颇具威胁，这些国家将较难通过发行大量美元债券来筹资，而美元升值又会进一步推升融资成本。“资料显示，全球流动性走向分歧。流入中国、巴西和俄罗斯等国家的信贷特别疲弱。”

　　国际清算银行数据还显示，流入新兴市场经济体的非银行借贷者的美元计价信贷自2009年已增加了将近一倍，至3万亿美元以上，这使得新兴市场经济体的企业面临财务健康方面的隐忧。

　　该行还警告称，投资者不应当期待全球央行再伸出援手来解决根深蒂固的经济问题。Claudio Borio重申，金融市场对货币政策太过依赖，以至于无法处理因生产力疲软和债务高企导致的经济负担。“期待货币政策能治愈所有经济问题是不切实际且危险的想法。”

　　国际清算银行警告说，美联储加息后可能将触发连锁反应，促使其他央行跟随加息，避免与美国之间形成太大息差。该行认为，全球主要经济体负债已达到“极端水平”，令其金融体系变得脆弱，易受美国加息所冲击。