股指不断寻底 不都是清理配资惹的祸

　　■一 帆

　　近期，谈及股市时，部分业内人士称“不好说”，但也多直言“市场信心不足”。那么，什么原因造成信心不足呢？依笔者浅见，或许因以下两方面：

　　一是对经济基本面的误读。不可否认，最近一段时间发布的一些经济数据确实不那么亮眼，比如8月份外贸进出口数据双降，比如8月份工业增加值数据低于预期，尤其是投资项目增速下降，引发投资者对经济前景的悲观预期。

　　事实上，这些数据直观上确实反映出现实的不乐观，但是，透过数据综合分析可以发现，工业数据总体趋势为增长，而投资增速回落的同时，投资行业结构继续改善，表明结构转型正在朝良性预期变化。

　　而进出口数据不利表明外需和内需不振，这也意味着后续倾斜性政策将继续加力，尤其是后续投资项目不断推出，“一带一路”战略的逐步落地，将带动进出口形势向好。当然这种变化不会一蹴而就，9月份数据或许仍然不好看，但是其中孕育的细微结构性变化不应该再被忽略。

　　二是对监管降杠杆的不理解，尤其是对场外配资的清理。不错，市场的上涨首先要有资金的支撑，降杠杆、清理配资确实快速减少了市场参与资金，直观上造成股指连续下跌。但经历此次股市沉浮，更多的场内外投资者应该透过现象看到问题的本质，如为什么要降杠杆清理配资，从中可以学到哪些教训。

　　杠杆这一物理名词用在金融领域，指的是以比例恰当的融资，大大提高自有资金的使用效率和效力。但是，杠杆只有和理性相伴才能发挥出建设性作用。此前，笔者曾在本栏目撰文《杠杆有用 更需善用》，分析了“成也杠杆，败也杠杆”的道理，无论将杠杆用在哪一领域，适度是关键，否则就会起到相反的破坏性作用。在A股市场上，券商融资融券业务明显就是杠杆性质的，但这是可控的，有监管的，是适度的；而场外游离状的配资业务，资金来源多样，进入市场渠道多元，杠杆级数不等，资金规模难以估量，存在太多未知数，也注定伴随风险级数的不可估量，最终推动市场不断远离估值，催生泡沫。没有资产质量支持的泡沫，破裂的命运是不可避免的。而任由难以抑制的泡沫失控后自然破裂其杀伤力将是巨大的，因而监管层适时出手是防范系统性风险发生的果断正确决策。

　　不过，在清理配资整个过程中，或许由于规模、形式等数据资料的不完整，相关信息披露显得相对模糊，这可能是造成投资者预期不稳定和信心不坚定的重要因素。相比之下，证金公司资金筹集入市、社保基金等外围资金入市方面信息披露相对充分。此外，为制约股指期货交易过度投机而提高保证金、限制开仓数量等措施，为减少频繁报撤单行为限制程序化交易，为稳定市场波动交易所确立熔断机制，包括近来对个人和机构频频开出罚单，稳定市场维护投资者利益，都做出了充分报道解读。

　　市场信心的恢复不是一朝一夕的事，需要从政策、制度、规则等层面通盘考虑。证监会发言人在9月初答新华社记者问时也表示，解决这次市场波动所暴露的问题，“根本上要靠深化改革，健全法制，完善监管”，并将“弥补监管漏洞，完善市场管理制度”列入下一步工作计划。证券日报