升势不改 恒生指数酝酿突破22000点

　　□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　恒生指数过去一周延续反复向上走势，反弹高点仍在不断上移。上周初，恒指曾回踩21000点关口获得支撑，至上周四开始显著拉升，一度突破21500点水平，高见21634点。但上周五再次受到外围股市下跌影响，出现回吐，全周升幅收窄至约百余点。技术上看，恒指短线强势格局犹在，升势未歇，料继续沿着10天线在21500点附近先行整固，以酝酿下一波22000点关口的突破时机。

　　人民银行上周通过逆回购及MLF操作向市场投放大量流动性，一方面是缓解此前到期的MLF额度压力，另一方面则是维持适度宽松。但A股表现不佳，沪指在3100点前久攻不下，终于掉头向下，一度退守2900点附近。而反观美股市场，近期仍维持不错升势，道指上周曾站上18000点。港股上周氛围大体向好，没有受到A股大跌过多影响。上周大市成交额略有改善，逐渐回升至700亿港元水平。衍生市场方面，认股证上周的每日成交均超百亿港元，部分交易日到120亿港元以上；牛熊证方面最多成交则近70亿港元。

　　截至上周四当日，恒指牛证获得约5190万港元资金净流出，反映资金趁大市突破阻力先行获利套现，多仓主要分布于收回价20400点至21100点之间的牛证，过夜街货相当约1680张期指合约；恒指熊证则出现约5200万港元资金净流入部署，过夜街货主要集中在收回价21700点至22100点之间，相当约2660张期指合约。

　　行业资金流数据方面，鉴于近期权重蓝筹纷纷出现不错升幅，但是中资金融股走势仍相对落后，过去一周较多资金开始留意内险股板块，相关认购证获得约3700万港元资金净流入部署；“深港通”消息有所升温，交易所板块相关认购证亦获得约2650万港元资金净流入；另外，国际银行股板块则多空争持，相关认购证及认沽证分别出现约1430万港元及1000万港元的资金净流入部署。

　　权证引伸波幅方面，指数权证略为回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.3个波幅点至18.6%，国企指数的引伸波幅下跌0.2个波幅点至24.2%；个股板块方面则走势分化，交易所板块的引伸波幅上升约1.8个波幅点；内险股的引伸波幅上升约0.5个至1.7个波幅点；国际银行股的引伸波幅上升3.4个波幅点。

　　过去两周时间，我们已经从最大损失、杠杆效应以及资金要求等三个方面比较过投资恒指牛熊证及恒指期货的不同，相信读者对恒指牛熊证与期指两种衍生产品均有了基本认识。不过，相对于种种理论，具体如何计算牛熊证与期指的利润？如何通过买卖牛熊证，获取期指买卖相同的利润？其实，计算期指利润的方法比较简单直接，如果投资者买入一张期指，期指每上升1点，期指便赚50港元；如果升10点，就赚500港元，如此类推，看错市则每1点损失50港元。如果投资者买入换股比率为10000兑1、价格约0.1港元的恒指牛证，假设对冲值等于一，恒指每上升10点，牛证价格便会上升1格，即0.001港元，以每手牛证10000股而言，一手相当于10港元的利润，若要赚取与期指一样的利润，投资者需要买入约50手即500000份恒指牛证。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）