评论：TPP对资本市场影响将逐步显现

　　美、日等国初步达成了TPP协议。对于这一协议，我国业界和学界的主流观点是实施难度大、影响有限，我国有足够的腾挪空间和应对之策，不足为虑。鉴于2001年前我国为加入WTO而进行的谈判所付出的艰辛努力，笔者认为有理由高度重视这一协议，以及它与TIPP可能的合并趋势所带来的影响。为此，笔者就其对我国资本市场的长远影响谈几点看法。

　　一是外资流出及其相关影响。由于诸多条款明显与我国体制现实存在较大差距，外资进入我国市场的积极性将受到影响，在TPP国家内部互相投资的比重将上升。众所周知，外资流入对我国来说不仅是资金流入和投资规模的问题，同时也是技术和市场问题，外资流入增幅下降乃至负增长势必影响国内技术革新和海外市场的萎缩，以及相关服务业收入的减少。此外，外汇储备将受到影响，进而人民币汇率存在下行压力。这些因素综合起来，将对资本市场产生负面影响。

　　二是对劳动力成本的影响。无论是否有劳工条款的出现，新一代劳工不同于上一代甚至两代三代劳工：更高的劳动技能、个性、对舒适劳动环境的追求、劳动回报的要求、劳动时间的限制，这些都会刺激劳动力成本的上升，劳工条款的出现，也就是让劳动力成本更加刚性。劳动密集型工业企业、服务业企业自不待说，非劳动密集但自动化程度较低的企业，也将受到冲击。这将倒逼我国工业从2.0向3.0过渡并向4.0艰难跋涉。与此同时，这将给工业自动化和信息化设备、软件提供商带来发展空间。这些情况将逐渐反映到资本市场。

　　三是对环保成本的影响。在过去的发展中，所不愿意正视和面对的严重污染，现在已不再能逃避于阳光之下。毋庸讳言，在既有的产能中，污染性产能所占比重甚高，当然治理污染也是一个长期过程，但治理过程却不能再允许拖延。因此，环境成本正在成为企业经验挥之不去的压力。TPP的环保条款将使生产的环境保护更加严格。产品制造是污染的来源，产品消费也是众人的行为，因此这个成本也不会由企业独力承担。相信政府会考虑企业的压力，以环保税的方式让大众一起承担。环保要求将对上市公司产生显著的结构性影响，产能压缩和生产结构洗牌必将加速。

　　四是需求结构变化的影响。由于出口竞争力的下降和市场的转移，TPP将引起我国商品的外部需求下降，相应地我国对外的原材料需求特别是大宗商品需求也跟随下降，寻求内需扩张将是必然选择。因外需减少，对外的港口和远洋航运需求下降。不过，国内运输需求将增长，与欧亚大陆相联系的运输得到进一步发展。国内货物运输、商务旅行和民间旅游需求将提高，国内民航运输、高速铁路运输将显著增长。对上市公司而言，贸易和服务的结构影响将会逐步显现出来。

　　五是对国企改革的影响。TPP的国企条款据悉十分苛刻，对我国国企改革影响较大。一方面，目前我国正在推进混合所有制改革，未来政府对国有企业的直接管治必定减弱，国有控股企业也要进一步融入市场，许多上市公司的母公司要整体上市，市值管理将真正常态化。部分竞争性国企的股权将加快划入社保基金，并视具体企业的综合表现而进退取舍，主要是退。未来的股权退出，当会借鉴上一个经济周期的经验教训，既要让退出的股权获得满意的回报，又需兼顾资本市场的平稳。

　　在资本管理层面，从资本市场高点退出的资金，或许会在其他市场进行高流动性投放，而在资本市场低点时再流回，不但有助于市场平稳，也有助于提高其他产业资本的投资回报。地方国有企业方面，由于地方财政收支难题渐现，地方负债上升，未来不排除以地方国有控股上市公司的股权退出来补充财政收入，以降低负债水平。随着企业股权的变动，国有控股企业的人事任免可能更加透明，部分重要人事权的下放也值得期待。这些行为都将提高企业经营绩效和上市公司的投资价值，吸纳民间资本和外资间接投资，促进资本市场的活跃，对于资本市场的发展具有正面促进作用。中国电子信息产业发展研究院 庄健 吉林财经学院经济学院 邓嘉纬