宽松法宝威力不再 风险资产难获青睐

　　□本报记者 杨博

　　美联储15日宣布按兵不动，政策声明公布后，美国股市先扬后抑，最终三大股指震荡收跌。16日亚太市场普遍走低，欧股早盘也呈全面下挫之势。

　　美联储维持宽松立场却未能有效提振风险情绪，很大程度上源于市场对英国退欧及全球经济增长前景的担忧占据上风。目前市场分析师对短期风险资产走势多持谨慎态度，随着英国退欧公投临近，市场动荡恐在所难免。

　　宽松潮刺激效果引质疑

　　与预期相符，美联储在结束两天的货币政策例会后宣布维持基准利率不变。反映美联储决策层预期的“点阵图”显示，联邦公开市场委员会(FOMC)下调了对未来利率上调进度预期，将2017年利率预期从1.875%下调至1.625%，将2018年利率预期从3.000%下调至2.375%，将长期联邦基金利率从3.25%下调至3.00%。美联储同时将今年美国经济增速预期从2.2%下调至2%，2017年增长预期从2.1%下调至2.0%。

　　富拓外汇中国市场分析师钟越认为，在考量了近期经济指标走软以及英国退欧公投结果等不明朗因素的情况下，美联储选择继续按兵不动，这是市场已经预料到的举措。不过从声明可以看出，美联储的加息进程可能比市场此前预想的还要缓慢得多。虽然7月加息几率并未完全排除，但除非经济数据显著改善，否则7月加息的概率依然很低。

　　紧随美联储之后，日本央行在16日结束政策例会后宣布维持现行政策不变，同样符合市场预期。尽管日本央行未有所行动，但市场对其未来进一步扩大量化宽松仍有较高预期。再加上欧洲央行一再强调必要时将使用所有政策工具，全球再宽松大潮有望再度启动。

　　然而预期中的宽松潮并未给市场风险情绪带来提振。美联储决议公布后，美股以全线下跌报收。16日亚太市场上，日经225指数大跌3%，中国香港恒生指数下跌2.1%，韩国综合指数下跌0.9%。欧股早盘交易时段，富时100、法国CAC40和德国DAX指数跌幅也都在0.5%以上。

　　分析人士指出，在本月初美国劳工部发布了近六年来最差的就业数据后，投资者对美国乃至全球经济增长放缓的担忧加剧，市场信心受到打压。与此同时，欧日央行宽松政策愈演愈烈但经济仍无显著起色，投资者对宽松政策的有效性产生质疑。在美银美林最新发布的调查中，受访投资者将量化宽松政策失败视为第二大市场风险。

　　高盛集团总裁兼首席运营官柯恩认为，央行决策者面临很多挑战，他们试图解决的是非常国际化的问题，但拥有的只是非常本土化的工具。低利率和负利率政策、不同国家利率政策差异以及美联储货币政策走向，既带来机遇也带来忧虑。

　　北美信托银行首席经济学家卡尔·坦南鲍姆认为，央行几乎已经做完了所有能做的事，对于欧洲央行、日本央行来说，没有更多的货币政策空间来刺激经济增长。

　　英“退欧”利剑高悬

　　除了对全球经济的担忧外，造成市场风险情绪低迷的另一大重要原因就是6月23日的英国“退欧”公投。随着公投日期日益临近，支持“退欧”的民众比例明显走强。英国《独立报》6月10日发表最新民调结果显示，支持“退欧”的受访者超出“留欧”派10个百分点，是该调查开展一年以来，“退欧”派首次大幅领先。

　　在15日的记者会上，美联储主席耶伦也强调，英国“退欧”公投是美联储本次决定维持现有利率不变的考量因素之一。

　　另据美银美林调查，投资者将英国“退欧”视为近期最大的市场风险。由于“退欧”不确定性的阴霾笼罩金融市场，全球投资者和基金经理6月份的现金持仓比例达到5.7%，高于上个月的5.5%，创2001年11月以来最高水平，与此同时，投资者风险胃口和股票持仓比例创四年新低。

　　近期市场避险情绪持续升温。上周，美、德、日等发达经济体主权债收益率纷纷创下新低，其中10年期美债收益率跌至2013年以来新低。本周二，德国10年期国债收益率在14日盘中一度触及-0.001%的水平，为历史上首次跌破零。同时，黄金价格大涨，日元、瑞郎等避险货币也显著走强。

　　股市则全线回撤。截至15日收盘，标普500指数已经连续五个交易日下跌，从2120点的高位回撤到2070点附近，冲击历史新高的希望暂时搁浅；德国DAX指数近五个交易日累计跌幅超过6%，16日早盘一度跌至9459.53点的三个多月新低；日经225指数近五个交易日累计跌幅逾7%。此外国际油价也重回每桶50美元下方。

　　富拓外汇分析师认为，近期受益于避险需求的提振，日元和瑞郎均出现大涨，日元兑美元一度触及两年高位，欧元兑瑞郎跌至年内新低。由英国退欧公投事件主导的避险情绪将继续成为市场的一大关键驱动力。预计欧美股指将延续回调，风险情绪料保持低位。

　　总部位于荷兰的资产管理公司荷宝发布报告认为，不确定性笼罩英国退欧公投和其他主要市场事件，这导致市场担忧占上风。如果英国“脱欧”，可能将导致市场混乱，金融市场将进入“等待-观望”模式。

　　机构投资者普遍谨慎

　　机构对风险资产短期表现普遍看法谨慎。贝莱德日前下调美国和欧洲股市前景展望至中性。贝莱德全球首席投资策略师董立文表示，股市上涨的好日子可能即将到头。所有股票都面临着短期风险，这些风险包括美联储会采取激进的加息操作，英国退出欧盟，欧洲难民危机加剧以及全球经济增长放缓等。投资者短期内需要注意美联储加息和美国股市估值上涨所带来的风险。

　　高盛策略分析师近期也将全球股票市场投资评级从“超配”下调至“中性”，并建议投资者将注意力从股市转移至债券市场和大宗商品市场。该行分析师看空股市主要因为全球经济增速预期较低，且美股整体估值接近历史最高水平。高盛分析师表示，除非经济出现持续复苏迹象，且企业盈利持续增长，否则投资者没有必要承担股票市场估值过高的风险。在全球各大市场中，企业未来利润增长预期都出现下调，近期部分企业盈利表现超出预期主要因为市场此前的预期值过低。在风险预期升温的背景下，股票市场不具有吸引力。

　　高盛首席美国股票策略师大卫·考斯汀表示，尽管预计美国经济会在年底之前增长3%，但投资者风险情绪的转变很容易拖累市场。考斯汀警告称，作为股市上涨重要支撑的公司回购已经放缓，而美国总统大选很有可能会引发全球股市抛售。

　　从年初开始就一直看空美国股市的摩根大通继续坚守立场，该行股票策略团队6日发布报告指出，由于全球经济活动仍保持低位，美国企业盈利前景不算积极，股票市场并不具有吸引力，股市上涨空间有限，维持2016年低配股票的策略。

　　也有一些机构认为市场普遍的悲观情绪下可能蕴藏一些机会。美银美林首席投资策略师哈奈特表示，目前企业债和美国股票价格都处于历史高位，投资者坐拥大笔现金，这意味着一旦今年夏季出现一些影响市场的负面事件，就会创造交易性买入机会。

　　荷宝首席投资官卢卡斯·达尔德在接受中国证券报记者采访时表示，如果英国公投结果为“留欧”，对美国经济将不会有消极影响，因此预计美联储会逐步加息，年内可能加息两次。尽管美国股票面临企业盈利、债务方面的威胁，但事实上，大多数投资者目前非常谨慎，不少看淡股市，这就意味着有可能发生惊喜。达尔德称目前对股市持中立态度，至于市场对美联储的敏感性，他不认为这会有很大影响，如果美联储宣布加息，意味着经济在健康增长，股市也将获益。