上市公司追逐热门资产趋理性 盈利模式尚待完善

　　万达院线8月2日晚公告称，由于证券市场环境发生了较大变化，交易各方认为继续推进本次重大资产重组的条件尚不够成熟，决定中止本次发行股份收购万达影视和美国传奇影业等资产。

　　事实上，随着重组监管趋严，上市公司大手笔、高估值收购影视等热门资产热潮开始降温。尽管高估值仍是常态，但上市公司收购资产时大多表现为收购股权比例以及交易金额均较小等特点。

　　小比例投资频现

　　万达院线表示，万达影视收购传奇影业时间较短，客观上需要独立运行一段时间，以证明盈利预测的稳定性，再择机实施重组更有利于保护中小股东利益。本次预案公告后，证券市场环境发生了较大变化，交易各方从更有利于保护中小股东利益的角度拟探讨调减交易价格的可行性。

　　事实上，因高估值、高商誉等因素，万达院线本次重组也受到了监管部门的关注。

　　Wind数据显示，今年以来，A股上市公司共发生39起投资标的为电影与娱乐行业的并购事件。其中，万达院线、新文化、乐视网等8家公司发起9起全资收购交易，其余为收购一定比例股权。特别是近期上市公司收购电影与娱乐行业资产的交易大多表现出股权比例较小、交易金额也较小的特点。如7月份的相关公告有：利欧股份拟9500万元收购盛夏星空10%股权，三七互娱拟1000万元收购天舍15%股权；6月份的相关公告有：华策影视拟4000万元收购自由酷鲸20%股权，富春通信拟2000万元投资中联百文8%股权。

　　针对体育领域，上市公司多通过成立体育产业基金来进行投资。如贵人鸟、虎扑体育、景林投资共同出资设立动域资本体育产业基金，探路者、天津新起点、江西和同资产共同出资设立探路者和同体育产业并购基金，雷曼股份、李漫铁、北京雷曼凯兴投资管理有限公司发起雷曼凯兴体育文化产业投资基金等。

　　以探路者为例，公司体育产业基金一期已经完成投资，主要涉及体育传媒、培训、健身管理、体育社区等领域；二期处于项目储备与募集之中。公司相关人士对中国证券报记者表示，未来将继续围绕体育运动核心群体所延伸出的各种业态与模式创新进行布局，并与现有户外、旅行业务形成协同效应。

　　盈利模式尚待完善

　　不过，上市公司“高估值”投资热门资产仍然常见。业内人士表示，尽管热门标的资产财务报表上并不出彩，但“抢食”时有发生，导致高估值的情况频频出现。目前许多热点行业仍处于“烧钱”阶段，尽管前景可观，但贸然进入面临的风险较大。

　　以升华拜克为例，公司7月21日公告称，拟以自有资金2000万元向北京星路增资。增资完成后，北京星路的注册资本将增至64.95万元，公司将持有北京星路15%股权。财务数据显示，截至2016年4月30日，北京星路资产净额为-333.14万元，2016年1-4月实现营收29.43万元，净利润为-162.38万元。不过，北京星路的评估价值高达1.5亿元。

　　升华拜克还拟5000万元对于八八空间的增资。增资完成后，八八空间的注册资本为272.73万元，公司将持有八八空间16.67%股权。截至2016年4月30日，八八空间资产净额为208.3万元，1-4月实现营收426.62万元，净利润4.85万元。此次交易中，八八空间的估值高达3.1亿元。

　　很多热门领域的标的大多数为初创公司，盈利模式尚未清晰。三七互娱高级副总裁杨军对中国证券报记者表示，VR产业仍处于“烧钱”阶段，尤其是硬件领域，在索尼、HTC等各大品牌快速迭代的过程中，中小公司很难存活。

　　不过，三七互娱对VR产业的发展依然持积极态度。7月初，三七互娱宣布，拟斥资1000万元入股天舍文化。后者专注于虚拟现实内容设计、开发及运营。此前，公司还以316.67万美元认购加拿大VR公司Archiact10%股权。对于如何把控投资风险，杨军表示，VR内容将是公司未来布局的重点，将采取“广泛撒网，重点培养”的方式。记者 蒋洁琼