拓宽创投退出通道 有利于更多优质项目尽早进入资本市场

　　■本报记者 朱宝琛

　　《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》日前正式发布。与之前的创业支持政策相比，此次“创投新政”有多项政策突破，如此次“创投新政”专门就拓宽退出通道做出了规定。

　　此次公布的意见提出，充分发挥主板、创业板、全国中小企业股份转让系统以及区域性股权市场功能，畅通创业投资市场化退出渠道。完善全国中小企业股份转让系统交易机制，改善市场流动性。支持机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场开展直接融资业务。鼓励创业投资以并购重组等方式实现市场化退出，规范发展专业化并购基金。

　　前海海润国际并购基金创始及管理合伙人王泽翼对《证券日报》记者表示，规范化和市场化是金融市场能正常有效运转的基本要求，鼓励创业投资以并购重组的方式退出，一方面是解决目前股权投资退出难的问题，一方面也是整合社会资源，提高配置效率的需求。

　　“目前IPO仍然需要较长的排队等待时间，建立多渠道的退出方式有利于鼓励创投机构加大投资。对于并购重组方式退出的创投机构，后续可能会实行税收优惠、审批缩短等方面的细则。”王泽翼说。

　　“创投和并购行为的关联度这些年在逐渐加强，政策面的支持将加速这一进程，让更多的优质项目通过并购的形式更早进入开放性的资本市场。”河北棋鑫投资管理有限公司常务副总刘磊表示，这种导向是通过市场化的选择，为二级市场快速置入更多的优质标的，同时也通过二级市场更有效率地满足优质企业的资金需求。

　　此次发布的意见还提出，研究鼓励长期投资的政策措施。研究建立所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排。

　　在刘磊看来，反向挂钩应该是指股权投资者在上市前的投资时间与上市后锁定期时间成反比，这种方式对部分只投成熟企业，能够接受高估值，利用套现时间优势和一二级市场价格差完成套利的股权投资基金是个战略打击，因为年限加长年化收益率就会快速下降。

　　“更深层次看，这一政策是在挤压交易型风格的股权投资基金生存空间，鼓励这部分资本向价值挖掘和价值创造转型。”刘磊对《证券日报》记者表示。

　　王泽翼表示，建立创投机构所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排是鼓励长期投资的政策，即上市前投资时间长，上市后解禁期越短。

　　“反向挂钩制度能使投资机构及个人的投资策略更倾向基于理性的价值投资，而非基于投机思维的短期套利。这样的引导方式更符合‘创投’的投资特点，也更能体现创投机构对于所投企业的综合增值服务能力。”王泽翼表示。

　　(朱宝琛)