三维股份业绩承压 应收账款存货双双猛增

　　中国经济网编者按：2016年12月7日，浙江三维橡胶制品股份有限公司(以下称“三维股份”，股票代码603033)在上海证券交易所挂牌上市，保荐机构为招商证券。首次公开发行股份2,270万股，全部为新股发行，无老股转让。本次募集资金总额为人民币39,838.50万元，扣除各项发行费用人民币3,498.50万元，实际募集资金净额为人民币36,340.00万元，分别用于年产700万平方米高性能特种输送带生产线项目、偿还银行贷款及补充营运资金。

　　公开资料显示，三维股份于2015年6月26日发布最新招股说明书，2016年3月23日首发申请获通过。2016年12月7日，三维股份启动申购，发行价格为17.55元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为1400万股，占本次发行数量的61.67%；网上初始发行数量为870万股，占本次发行数量的38.33%；回拨机制启动后，网下最终发行数量为227万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为2,043万股，占本次发行数量的90%，网上发行最终中签率为0.02906365%，65,331股遭弃购。股价走势来看，三维股份自12月7日上市以来连续三个交易日涨停，截止12月9日，收报30.58元。

　　报告期内，三维股份营收平稳净利猛增。据招股书显示，2012年至2014年公司实现营业收入分别为93,232万元、97,148万元、92,816万元；净利润分别为6,135万元、12,644万元、12,1,68万元。2015年、2016年1-9月公司实现营业收入76,450万元、54,205万元；对应净利润分别为9,101万元、5,828万元。

　　2012年至2014年，应收账款持续增加，分别为18,611万元、26,565万元、31,470万元，应收账款周转率则持续下降，分别为4.93、4.00、2.98。存货方面亦逐年增长，分别为12,400万元、15,809万元、22,132万元，存货周转率为5.87、5.06、3.67。2015年、2016年1-9月，应收账款周转率和存货周转率继续下降，对应的应收账款周转率为分别为2.23、1.46，存货周转率为2.69、2.43。

　　三维股份预计，2016年全年实现营业收入72,630万元至80,270万元，较上年同期变动5%至-5%；实现净利润7,740万元至8,650万元，较去年同期变动-5%至-15%；基本每股收益为1.14元/股至1.27元/股，较去年同期变动-5%至-15%。

　　据时代周报报道，三维股份受到行业下滑的影响。三维股份在招股说明书中表示，公司主要产品的原料为天然橡胶与合成橡胶，占营业成本的比重约为40%，橡胶价格波动对公司的营业影响较大。由于原材料橡胶占公司产品成本比重较高近期无法改变，公司可能因为橡胶价格攀升而出现经营业绩下滑超50%的现象。

　　据大众证券报报道，2012至2014年度，公司研发投入分别为1180.26万元、1069.57万元和1108.81万元。2014年三维股份营业收入为9.28亿元，研发费用占营业收入的比重为1.19%，而可比同行上市公司三力士、双箭股份、宝通带业该数值均高于3%。研发费用低于同行上市公司的同时，是三维橡胶发明专利空缺多年。4项发明专利申请日均在 2007年下半年至2008年第一季度之间，这或许意味着三维股份已经连续多年没有发明专利了。

　　中国经济网记者就上述问题向公司证券部发去采访函，截至发稿未收到回复。

　　橡胶胶带生产企业募资扩产能

　　据招股书显示，三维股份前身系1997年8月29日成立的浙江三维橡胶制品有限公司，2011年6月20日整体变更为股份有限公司，更名为浙江三维橡胶制品股份有限公司。

　　三维股份致力于在橡胶胶带领域提供高质量、安全可靠的产品和服务，自1997年前身三维有限成立以来，一直从事橡胶输送带、V带的生产和销售，主营业务未发生变更。根据中国橡胶工业协会统计数据，公司输送带产销量在2009-2013年连续五年排名行业前十，其中2013年行业排名第四；V带产销量连续五年排名行业第二，是当期全国唯一输送带、V带皆排名前十的企业。

　　公司生产活动全部在中国境内，主要客户分布在机械、冶金、电力、矿业、化工、建材和港口等行业，外销主要客户分布在亚洲、北美洲、非洲、南美洲和欧洲等多个国家或地区。

　　公司生产的输送带产品根据骨架材料的不同可以分为棉帆布输送带、尼龙输送带、聚酯输送带和钢丝绳芯输送带；按照功能特性还可以分为普通输送带、耐高温输送带、耐灼烧输送带、阻燃输送带、耐寒输送带、耐油输送带、耐酸碱输送带等。本公司生产的V 带产品按照生产工艺流程的差异，可以分为包布式V带和切边式V带两种；按照功能特性，可以分为普通V 带、联组V 带、汽车V带、多楔带、同步带等。

　　公司是胶带国家标准、行业标准起草单位之一，先后参与制订了胶带行业的8项国家标准和1项行业标准，是中国橡胶工业协会胶管胶带分会副理事长单位，2014年9月，公司输送带和V带的“三维”注册商标，被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。

　　根据招股书，2012年至2014年公司实现营业收入分别为93,232万元、97,148万元、92,816万元；净利润分别为6,135万元、12,644万元、12,1,68万元。应收账款持续增加，分别为18,611万元、26,565万元、31,470万元，应收账款周转率则持续下降，分别为4.93、4.00、2.98。存货方面亦逐年增长，分别为12,400万元、15,809万元、22,132万元，存货周转率为5.87、5.06、3.67。

　　公开资料显示，2015年、2016年1-9月公司实现营业收入76,450万元、54,205万元；对应净利润分别为9,101万元、5,828万元。应收账款周转率为2.23、1.46。存货周转率为2.69、2.43。

　　三维股份本次在上交所挂牌上市，公开发行股份2,270万股，募集资金净额为人民币36,340.00万元，分别用于年产700万平方米高性能特种输送带生产线项目、偿还银行贷款及补充营运资金。

　　存货增幅较大遭问询

　　2015年6月26日，证监会公布了三维股份首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：

　　据招股说明书披露，发行人存在经常性关联交易，从交易金额角度，由关联方浙江升德建设有限公司建设的研发大楼的累计交易金额为9,114,592元；从交易金额占比角度，由关联方三门中亚提供的仓储费占比达到100%。请在招股说明书“业务与技术”章节补充分析并披露：(1)对浙江升德建设采购工程单位造价按类型、规格进行分类，分析工程造价的大致均价，与可比区域同类工程造价市场价格比较情况；(2)2013年、2014年仓储费用变动较大，且根据占比判断，发行人的仓储服务均由三门中亚提供。请结合存货的变动情况，分析披露仓储费用变动较大的原因。请保荐机构就关联交易定价的合理性、公允性发表意见并提供依据。

　　据招股说明书披露，发行人各产品毛利率相差较大，内销毛利率高于外销毛利率。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节补充分析并披露：(1)结合产品价格、原材料(含配件及燃料动力)价格、单位人工折旧摊销费用及单位委外加工价格等要素的变动情况说明2013、2014年度主营业务毛利率增幅较大及V带产品毛利率逐年提高的原因；(2)分产品披露外销、内销的毛利率，并说明内销、外销毛利率存在差异的原因。

　　据招股说明书披露，报告期，发行人存货金额分别为12,400.22万元、15,809.15万元和22,132.08万元，增幅较大，且主要为原材料的增加。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节结合主要产品的生产周期及产能情况，分析披露所储备原材料可供使用时间。请会计师结合报告期内原材料平均采购价格、市场价格及变动趋势，说明原材料是否存在减值迹象、是否应该计提存货跌价准备，目前的存货跌价准备是否计提充分。

　　实际控制人叶继跃、张桂玉分别持有本公司51.324%、14.706%的股份。实际控制人及其关系密切家庭成员合计持有公司75.295%的股权。请保荐机构及发行人律师核查发行人公司治理情况，特别是关联交易过程中是否履行了必要的审议及回避措施，并对实际控制人家族控股权集中是否影响公司治理结构的有效性发表明确意见。

　　公司预计2016年业绩同比下滑

　　公开资料显示，三维股份于2015年6月26日发布最新招股说明书，2016年3月23日首发申请获通过。2016年12月7日，三维股份启动申购，发行价格为17.55元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为1400万股，占本次发行数量的61.67%；网上初始发行数量为870万股，占本次发行数量的38.33%；回拨机制启动后，网下最终发行数量为227万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为2,043万股，占本次发行数量的90%，网上发行最终中签率为0.02906365%，65,331股遭弃购，其中，网上投资者放弃认购61,007股，网下投资者放弃认购4,324股。股价走势来看，三维股份自12月7日上市以来连续三个交易日涨停，截止12月9日，收报30.58元。

　　三维股份预计，2016年全年实现营业收入72,630万元至80,270万元，较上年同期变动5%至-5%；实现净利润7,740万元至8,650万元，较去年同期变动-5%至-15%；基本每股收益为1.14元/股至1.27元/股，较去年同期变动-5%至-15%。

　　公司表示，2016年的经营业绩较去年同期预计会出现一定程度的下滑，主要原因为公司的下游尤其是输送带产品线的下游，机械、冶金、矿业、建材和港口等行业面临周期性调整以及结构性过剩的因素，行业增速放缓，对公司的产品需求出现暂时下降的局面，导致行业竞争加剧，产品的市场价格有所降低，从而使公司整体收入和利润均出现不同程度的下滑。

　　行业下行 经营存风险

　　据时代周报报道，身处橡胶行业的三维股份也受到行业下滑的影响。

　　受原油价格、期货市场等多重因素的影响，天然橡胶的价格波动较大，橡胶行业受到市场下行的影响。

　　以上海期货交易所天然橡胶期货价格为例，自2009年3月价格低点11360元/吨持续上涨，攀升至2011年2月的42895元/吨历史高位，上涨幅度高达277%，随后天然橡胶价格一路下跌，去年底下跌至13405元/吨，跌幅达68%。

　　三维股份表示，营收和净利润下滑主要原因是2014年受欧美等外部经济持续不景气等宏观因素，导致公司外销收入同比有所下降，销售单价下降是导致销售额下降的原因，而单价下降是因为输送带的主要原材料持续下行。

　　三维股份在招股说明书中也表示，公司主要产品的原料为天然橡胶与合成橡胶，占营业成本的比重约为40%，橡胶价格波动对公司的营业影响较大。由于原材料橡胶占公司产品成本比重较高近期无法改变，公司可能因为橡胶价格攀升而出现经营业绩下滑超50%的现象。

　　值得注意的是，经营业绩下滑在同行业内较为普遍。2015年上半年，同行业上市公司双箭股份、三力士虽然毛利润增长较为可观，但是净利润却也依然出现了不同程度的下滑，其中，双箭股份净利润下滑更是近乎20%。

　　“管带类，输送带，主要服务于钢铁、煤炭行业，而这些行业上半年均较为低迷。此外，宏观经济增速放缓，全球天然橡胶需求的萎缩也比较明显，天然橡胶价格的下滑，利于胶带企业降低成本，但同时销售价格也受到影响。仅从轮胎的价格走势来看，原材料价格的下滑，导致了成品的价格下滑，只是成品的价格下滑幅度，明显要比原材料的价格下滑程度低，未来一两年内，橡胶行业整体态势不会得到改善，橡胶原材料格将维持持续下滑态势，合成橡胶因为产能过剩也将下滑。”王玉莲对时代周报记者表示。

　　研发费用低于同行

　　据大众证券报报道，三维股份在招股说明书中称：“公司自设立以来一直重视技术研究开发，始终注意密切跟踪行业内的发展趋势，以保证公司的产品、技术与国内外先进方向保持一致。”招股说明书中还说，公司拥有浙江省台州市科技局认定的高新技术研发中心，以此为平台，开展各项新技术和产品的研发。2012至2014年度，公司研发投入分别为1180.26万元、1069.57万元和1108.81万元。

　　2014年三维股份营业收入为9.28亿元，研发费用占营业收入的比重为1.19%，而可比同行上市公司三力士、双箭股份、宝通带业该数值均高于3%。

　　研发费用低于同行上市公司的同时，是三维橡胶发明专利空缺多年。据三维股份招股说明书显示：“截至本招股说明书签署日，公司拥有专利6项，其中发明专利4项，两项新型V带产品获得了浙江省化工科技三等奖。”

　　值得关注的是，这4项发明专利申请日均在 2007年下半年至2008年第一季度之间，这或许意味着三维股份已经连续多年没有发明专利了。

　　那么，三维股份可比上市公司三力士、双箭股份、宝通带业的情况又如何？查阅相关公司的年报等信息可知，三力士2014年获得2项发明专利；宝通带业2014年完成了17项发明专利的申请工作；双箭股份2014年报未提及发明专利，但记者查询专利检索及分析网站发现，该公司今年正在申请两项发明专利。

　　事实上，从三维股份员工受教育程度看，截至2014年12月31日，在1479名员工中，硕士及以上为3人，本科29人，大专89人，即公司大专以上学历的员工占比仅为8%；从公司员工专业结构看，生产人员1026人，占比69.37%，而技术人员为48人，占比3.25%。