供需双杀！信用债发行利率升至7.8% 分析称短期将持续高企

　　中新经纬客户端4月30日电(罗琨)近期信用债发行利率持续上行。由贵州贵龙实业(集团)有限公司发行的一期5年期企业债，发行利率攀升至7.80%的高位，令业内咋舌。而进入4月中下旬以来，“17贵州物流园项目债”、“17黔南债01”、“16营经开债02”等多支债券的发行利率已经逼近甚至升破7%。

　　业内分析指出，在去杠杆背景下，信用债的供给端压力上升而市场需求却偏寡淡，后期仍可能持续高企。

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　　去杠杆背景下供需双杀

　　北京凯世富乐资产管理股份有限公司合伙人、深圳蔡行之友金融服务有限公司总经理蔡扬向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)指出，信用债收益率上行是在金融系统去杠杆背景下，市场投资者对信用债的信用风险和流动性风险上升担忧的结果。

　　华创债券分析师李俊江分析称，近期信用债发行利率上行主要是两方面的原因。从供给端来看，部分企业赶在4月30日这一时间节点前发债，避免补年报；前期发行人觉得债券利率上升过快，于是找银行贷款，结果发现因银行贷款也在上升，转而又回到债券市场，所以前期取消发行的都是潜在的供给压力。从需求端来看，在理财、同业、委外监管趋严后，债市持续调整，信用债需求下滑较为明显，机构配置力量减弱。

　　近期监管层密集出台强监管政策推动金融机构去杠杆，金融机构尤其是非银金融机构资产配置空间有限。东方金诚评级副总监俞春江向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)指出，近期发行的债券认购倍率普遍偏低，尤其是中证登出台质押回购新规后的中低等级债券。

　　鹏元资信高级研究员袁荃荃解释道：“以前AA的券，投资者可以接受5%左右的利率，然后拿这个券可以质押出去抬杠杆，但是现在同样是AA的券，投资者没法质押出去了，所以在信用利差基础上要加一些流动性溢价。”

　　不过，袁荃荃也指出，现在市场上疯传的这几个高票息样本也各有特点。比如，17贵州物流园项目债属于项目收益债，偿债来源主要来自项目收益，即物流园综合服务区和厂房的销售收入，这部分收入稳定性不敢保证。实际上，发行人本身的信用级别并不高，所以才引入了差额补偿和担保，增信之后债项才达到AA。“总之，高票息也不完全是普遍现象，和这几个债券的发行人信用资质不强也有关。”袁荃荃向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示。

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　　短期内仍将维持高位

　　多名分析人士指出，短期内信用债发行利率仍将持续高企。

　　俞春江分析称，在美联储加息和缩表态势趋于明朗的背景下，央行维持资金面偏紧的意图较为明确，大规模注入流动性的可能性不大，一行三会形成监管合力对金融风险大排查的力度仍会继续加强，金融机构加杠杆的空间继续缩小，发行成本在上半年有较大概率维持相对高位运行。同时，资金在金融系统空转的情形得到有效抑制后向实体经济倾斜的力度将有所加大，因此发行成本继续大幅上行的可能性并不大。

　　李俊江在接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时预计称，短期内信用债发行利率中枢预计仍将维持高位。

　　袁荃荃同样指出，在货币政策中性偏紧、去杠杆的大背景下，信用债利率往下走的概率较低。“只要这种偏紧的预期不变，投资者还是会要求信用债利率往上走。”袁荃荃称。

　　龙江银行金融市场研究员蒋书彬向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，目前信用债风险还没出现2016年的集中爆发，违约带来的稳定问题尚未引起监管关注，所以信用违约仍可能超预期出现；其次，金融严监管处于刚刚开始阶段，银行业仍然是谨慎投资，所以导致债券市场需求相对不足。因此，信用利差仍然有继续走扩可能，短期保持谨慎。(中新经纬APP)

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