央行公开市场连续10天按兵不动 “钱紧”局面会否重演？

　　中新经纬客户端7月6日电(罗琨)7月6日，央行公开市场业务操作室发布公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7月6日不开展公开市场操作。

　　至此，央行公开市场已经连续10天按兵不动，这不由得让人联想起今年3月底4月初，央行也曾连续13天暂停公开市场操作。

　　不过，和4月份资金面紧张的局面不同，目前银行间流动性依旧宽裕。7月6日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)继续全线下行，市场对于“6月不紧、7月紧”的担忧是否将被证伪？

　　多名专家向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)指出，尽管央行7月初的操作与4月初操作高度类似，但并不意味着7月份资金面将重蹈4月份的覆辙，因为当下相比4月份已有很大不同。不过也有分析认为，对后续流动性局面不可过于乐观，央行上调公开市场政策利率的可能性也不能完全排除。

　　维持流动性紧平衡预期

　　央行为何连续10天按兵不动？恒丰银行研究院宏观经济研究中心负责人，中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩在接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时指出，一方面，受益于季末财政支出力度加大的原因，银行体系近期流动性充裕，资金情况较为宽松，6月末堪称是近年来流动性最为宽松的一个季末。7月初资金面延续了这一态势，各主要期限资金价格都有大幅下行。另一方面，也反映了央行保持长期去杠杆政策不动摇、维持流动性紧平衡预期的决心。

　　华创债券分析师吉灵浩向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)分析称，央行连续10天暂停逆回购，主要是维持资金面紧平衡的思路在发挥作用。此前6月份的时候，为了防止季末的流动性出现较大波动，央行投放了较多流动性，再加上6月底还有财政资金投放，所以整体流动性比较宽裕。等季末时点一过，央行在6月20号以后开始逐渐收紧。“央行骨子里还是偏紧的，它也不想让货币政策又转宽松，所以随着之前的逆回购操作逐渐到期，它就开始逐渐回笼，去保持整个资金面的一个紧平衡。”

　　中国人民银行4日公布的《中国金融稳定报告(2017)》也指出，要实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合理适度、基本稳定，为实体经济发展营造良好的货币金融环境。

　　7月“钱紧”局面将重演？

　　在流动性宽松的“假6月”后，不少市场人士均担心流动性会出现“该紧的时候不紧，该松的时候不松”的局面。

　　交通银行首席经济学家连平向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，7月份流动性格局会进一步趋于缓和，相比6月份会进一步趋稳。他认为，当下与4月份所处背景不一样。“当时的背景是降杠杆，对金融机构监管明显加强，市场感受到的压力也会更大一些。但下半年总体是逐渐趋于和缓，不会进一步收紧，而是会趋缓。”连平称。

　　蔡浩也认为，4月份的情况与当前有所不同，当时主要是受强监管和监管协调等政策面因素影响，这次则是金融体系流动性整体充裕的原因。

　　不过他同时指出，7月份要分开来看，受7月3日债券通开通和媒体普遍传闻7月中旬将召开全国金融工作会议的影响，政策面有维持金融稳定的需要，所以预计前半月资金面会延续6月较为宽松的态势。下半月，随着大量公开市场资金的到期，资金面或将有所收紧。

　　吉灵浩也认为7月份有重演4月份“钱紧”局面的可能性。“6月份和3月份，7月份和4月份的市场走势比较类似，3月和6月放钱，4月和7月收钱。7月份大概率是会逐渐收紧，流动性会逐渐从宽松走向中性甚至中性偏紧。”

　　加息之辩仍在继续

　　对于美联储在下半年是否加息，市场几乎没有异议。但是中国央行是否会和以前一样跟进上调公开市场利率？

　　连平预计，银行间市场流动性将维持紧平衡，利率不大可能进一步上调，市场利率不会呈现明显上行趋势。他认为，下半年货币政策将是“稳”字当头，几乎不可能上调基准利率，上调流动性工具的操作利率也会根据多方面因素综合考量。由于当前公开市场和结构性工具较为丰富，中性政策下准备金率在未来调整的必要性也下降。

　　蔡浩则分析称，只要防风险和去杠杆的政策目标不变，下半年依然存在上调政策工具利率的可能。从外部来看，由于美联储将于下半年开始缩表并再次加息，这样做也能与其形成对冲。

　　他同时指出，由于美联储下半年加息一次已经被市场充分预期，预计对中国金融市场的影响有限。但是要关注美联储缩表叠加加息事件后，可能对利率、资本流动带来的溢出影响。

　　吉灵浩也指出，后续不排除央行上调公开利率的可能性。“下半年美联储还有一次加息，明年还有三次。美联储加息后央行不见得马上跟进，但后续肯定会调整。”

　　因此，吉灵浩对下半年的债市仍维持谨慎观点。“至少三季度应该没有什么比较大的机会，四季度要看金融监管和基本面的变化。从资金面上来说，我觉得今年全年的货币政策可能都是一个中性偏紧的状态。”(中新经纬APP)

　　关注中新经纬微信公众号(微信搜索“中新经纬”或“jwview”)，看更多精彩财经资讯。

　　中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。