632亿，孙宏斌哪儿来那么多钱？

　　“并购王”孙宏斌又并购了，这次买卖谈判桌的另一边坐着商业地产大鳄王健林。万达出售此前颇受重视的文旅和酒店项目，而身处乐视风波的孙宏斌再次出手。这出让许多业内人士惊呼“万万没想到”的收购大戏背后暗藏了哪些玄机？

　　万达10日曝出以近632亿元的价格，将76个酒店和13个文化旅游项目出售给融创中国。

　　让许多人耳熟能详的西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目、合肥万达文旅项目、哈尔滨万达文旅项目、无锡万达文旅项目以及北京万达嘉华、武汉万达瑞华等酒店均在出售之列。

　　根据双方协议，万达以注册资本金的91%即295.75亿元，将13个文旅项目的91%股权转让给融创，并由融创承担项目的现有全部贷款。此外，融创房地产集团以335.95亿元，收购万达的76个酒店。

　　公告称，双方同意，交割后，文旅城仍用万达品牌，其规划、开发和运营仍由万达管控。酒店交割后，管理仍按原合同执行至合同期届满。双方同意在7月31日前签订详细协议，并尽快完成付款、资产及股权交割。双方还将在电影等多个领域进一步合作。

　　从“买买买”到卖卖卖” 王健林为啥放弃了“小目标”？

　　“买买买”是过去两年外界给万达集团董事长王健林贴上的一张标签。王健林一连串密集的收购也让这个标签名副其实：斥资35亿美元并购美国传奇影业、相继收购美国和澳洲第二大院线，加之并购瑞士盈方、马德里竞技、世界铁人公司等一系列国际体育公司，王健林正在不断加大万达“非地产化”的筹码。

　　这次一改“买买买”的态度，王健林开始了“卖卖卖”。上月，万达卖掉了西班牙大厦。这一次则是旗下89个项目大举出售，其中就包括万达文化旅游的重要一环万达城。王健林表示，转让项目能大幅降低万达商业的负债，并进一步实现轻资产化运营。

　　王健林预计，交易完成两年后，万达商业租金等收入将超过地产收入。通过这次资产转让，万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。

　　他同时透露，万达集团战略会随之做出调整：首先是全力发展创新型、轻资产业务，如影视、体育、旅游、儿童娱乐、大健康、网络、金融等。其次，万达集团也将大幅减债，计划三年左右清偿集团层面金融机构债务。

　　从买买买到卖卖卖的画风转变，让许多人惊讶。王健林此前明确表示，中期目标是到2020年建20个“万达城”，其中5个万达城将建在海外。但此次却将包括合肥、南昌、哈尔滨等多个万达城打包出售。

　　对于这种大腾挪，中国政法大学商学院院长刘纪鹏表示看好。他认为，此次万达为了确保控制自身的金融风险，以较为优惠的价格果断迈出这一步，通过“瘦身健体”换回632亿现金，即刻偿付银行负债，一方面进一步提高了自身的金融和商业信誉，另一方面又可预计降低40至50亿元左右的财务费用，大幅提高万达商业公司的实现利润，这也将进一步为万达商业从香港退市回归A股创造更有利条件。

　　过去多年万达连续保持每年高达30%的成长，刘纪鹏表示，但王健林居安思危，提出了万达的轻资产转型战略，同时，万达已经把发展重点从早期的建房、卖房为主调整为输出万达品牌、文化、管理、设计和商业地产出租为主。

　　“道理很简单，在资本市场上，以卖房收入为主的房地产上市公司的市盈率通常在10倍左右，而从国内外实施以轻资产的租金服务收入的上市公司的市盈率则在30倍左右，是房地产商估值的3倍”，刘纪鹏认为，看到了这一点也就明白了万达从地产向影视、体育、旅游、儿童娱乐、大健康、网络、金融等领域进行“大腾挪”的原因所在。

　　中原地产首席分析师张大伟则表示，万达转让非核心资产的主要目的应该和万达商业回归A股有关。作为国内最大的商业地产公司，上月万达相关债券出现恐慌性抛售，可能影响了流动性，所以转让非核心资产对提高流动性有帮助。

　　“轻装上阵”、另谋出路无疑是房地产企业转型的一种重要方式，不过，与之相对的融创中国似乎还在重量上不断加码。

　　并未表明向酒店、旅游领域转型的孙宏斌为何成为万达89个项目的接盘者？ 不断巨额并购的融创钱从何来？

　　被媒体戏称为“并购狂人”的孙宏斌近年来一直马不停蹄地扩张地产版图。今年5月以来，融创陆续收购重庆华城富丽、大连润德乾城和天津星耀等房地产公司的股权及债权。

　　据融创年报披露，2016年，该企业进行了多达16项收购，涉及资金595亿元。其中，既有对乐视控股的近150亿元投资，亦有26亿购入链家6.25%股权，但更多的并购标的，则主要是针对地产企业，如：40亿入股金科、137亿购入联想控股旗下41个公司相关股权及债权等。

　　孙宏斌曾经坚决地对转型说“不”。多年来，融创一直专注于中高端住宅市场，大举并购多半也是为了“曲线救国”获取土地和项目。此番突然大踏步迈入酒店、旅游等领域也让许多人感叹“万万没想到”。

　　中原地产首席分析师张大伟指出，近年来，融创在资本市场非常活跃，但之前除了乐视的投资外，基本都是股权拿地，通过股权投资获得相对低价土地，达到企业快速发展的目的。2017年上半年，融创能够销售突破千亿就是这一战略的结果。

　　张大伟指出，如今融创已经成为房地产龙头企业，介入酒店及文化旅游地产市场，有利于企业的业务开拓。

　　华夏时报总编辑水皮认为，孙宏斌不是一个按常理出牌的人，此前他投资150亿进入乐视网，一定程度上也就开始了孙氏的转型之路，而此番和万达文旅的合作更是拓宽了融创在影视、体育、以及文化方面的空间。

　　对于收购的资金问题，孙宏斌向媒体表示，交易涉及资金完全来自融创自有资金，截至2017年6月30日，公司账上还有900多亿元现金；融创在今年上半年的销售业绩为1100多亿元，全年销售额将超过3000亿元。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，融创的资金并购的实力非常强，超过预期。这也有可能是其在杠杆收购方面有较强的能力。

　　严跃进认为，此番收购意味着融创全产业链的业务经营模式正在搭建，尤其是在类似文化领域也有明显发力。后续也会有类似的文化旅游地产和商业项目开发。收购以后，预计短期内以服从万达经营为主，后续则会通过和其他企业合作，进一步培育万达的文旅项目。

　　同时，他提醒说，即当前融资市场的环境不断收紧，持续加码的并购也会带来很多成本，比如说融资的成本会提高，潜在的偿债的压力会增大，以及销售回笼资金的节奏会放缓等，这都是融创需要警惕的。有媒体计算称，此轮收购之后，融创的负债率可能会接近200%。（庞无忌）