在“三大航”昨日集体交出光鲜的三季报的背后，正暗藏着主营业务疲弱和油价高企的阴影。

　　三季度盈利全部大增

　　中国国航、东方航空和南方航空昨日同时发布了三季报，净利润增幅全部超过100%。其中，国航第三季度盈利8.85亿元，同比增长144.9%；东航盈利2315万元，同比增长100.99%；南航盈利2.84亿元，同比增长134.22%。

　　三大航在公告里表示，盈利主要是因国内客运需求回暖和燃油成本大幅下降所致。以国航为例，第三季度国航的燃油采购成本较去年同期减少了约25亿元。同时，1-9月，国航客运量达到2952万人次，同比增长17%。

　　不过，中信建投航空分析师李磊表示，尽管三大航均实现盈利增长，但还是要比之前的市场预期水平差一些。因为三季度国内航空市场需求增幅很快，达到了20%，同时国际航空市场也在复苏之中，因此三大航只能说是“小有盈利”。

　　尽管三大航的表现不尽如人意，但李磊认为，还是可以得出真实性盈利情况得到改善这样的结论。

　　主营业务依然不振

　　受益于国内经济增长及政府的政策支持，国内航空业正在逐步摆脱金融危机影响，恢复到正常发展水平。但三大航的主营业务收入并没有表现出特别好的增长。

　　众多分析师认为，政府补贴和燃油套保收益仍是导致三大航盈利的主要因素。特别是东航，在扣去政府补贴和套保收益后，其三季度的主营业务则为亏损约2.19亿元。

　　为了帮助国内航空公司渡过危机，政府给予了航空公司很多政策优惠和补贴。根据公告显示，南航在前3个季度共获得政府补贴15.66亿元，而国航也在过去的9个月中获得了9.62亿元政府补贴。

　　随着油价在近期的大幅走高，在第三季度，东航燃油套期公允价值变动净收益约人民币1.54亿元。而套保航油更是在此期间为国航贡献了20.15亿元收益，增加439.42%。

　　油价成未来盈利关键

　　当前，国际原油价格有上升趋势，近期已经攀升至80美元附近，这对“三大航”在未来的盈利表现构成挑战。一般认为，国际油价超过80美元就超过了国内航空公司的承受范围。

　　虽然油价上涨有利于东航、国航转回燃油套保变动收益，但同时也让航空公司承担起越发高昂的航油购买成本。这对正在逐步恢复增长的航空业将产生较大影响，油价持续上扬将大大抵消运输量改善带来的收益。

　　同时，天相顾投分析师张勋表示，套保合约的收益主要还是在刚开始的时候，时间越往后收益越小。因此，虽然油价高企能够使套保获益，但影响将越来越小。

　　同时，四季度是国内航空市场的传统淡季，因此李磊表示，三大航在四季度的表现肯定要比三季度差一些。“这主要取决于油价，如果油价不超过80美元/吨，盈利水平还是有保证的。”

　　不过有分析师认为，油价到今年年末恐将达到85美元附近，并且在2010年油价仍有上涨趋势，因此对行业盈利能力构成一定影响。而随着国际原油价格的提升，国内复征燃油附加费的呼声也可能再度高涨。(韩哲)