作为本轮行情中的领涨指数，深成指用一波非典型牛市行情，再一次演绎了“上蹿下跳”的猴市脾气。用12个月的时间暴跌逾7成，接着在9个多月里飙升1.5倍。

　　不过，深成指上周率先调整，以5%的周跌幅领跌，同期沪深300和沪综指跌幅分别为4.81%和4.44%，三大指数皆跌出M形。业界专家认为，现在处于政策面和技术面的敏感期，要提防大盘中期见顶的风险。

　　短期赚够了逃顶声音渐起

　　在经历7月29日的惊魂一跌后，深成指、沪综指和沪深300止跌上行，在上周二都创下本轮反弹行情的新高。和去年的低位相比，三大指数分别上涨1.5倍、1.09倍和1.37倍。不过，由于获利回吐压力大，上周最终均连收四阴。

　　“本轮行情出乎多数人意料，技术面严重超买。”深圳信和投资的投资总监关铁良，这位有着17年股龄的“老江湖”直言，没有见过如此涨不停的行情。“大盘涨了9个月，没有大炒过的板块已找不到，也该跌了。”

　　公开资料显示，一些阳光私募基金已开始离场。日前，5700亿元天量资金围猎四川长虹可分离交易债。其中，著名阳光私募基金经理江晖管理的北京星石全力参与，旗下信托产品参与申购资金量在3000万元至5500万元之间。有基金分析专家认为，这意味着星石信托的股票仓位极轻，已有在牛市高位逃顶的意图。

　　经历2008年沪综指暴跌65%的打击后，如何逃顶，一直是主流机构的关注焦点。由于本轮行情的主动力是流动性极度宽裕，因此，市场普遍用放大镜去看央行上周释放的微调信号。

　　无论是7月29日的暴跌，还是上周的四连阴，都与央行有关。平安证券策略分析师李先明认为，在连涨9个月后再调整一周，是技术面的正常调整。“急跌是因为预期改变，市场开始担忧政策微调的风险。”

　　“未来不可避免地会有这样的过程，流动性从极度宽松到适度宽松，从适度宽松到基本宽松再到适度紧张、极度紧张。”安信证券首席经济学家高善文认为，尽管仍不十分清楚这个趋势什么时候到临界点，但一旦确认临界点，能做的只有两个字，就是“逃顶”。

　　中期见顶还是仍在半山腰

　　3478点，这是沪综指上周二创出的本轮反弹高点，其后缩量下跌，日K线上在年内第二次出现连收四阴的形态。市场开始关注，大盘会不会双头见顶？

　　“目前仍只是上涨过程中的调整，3500点并不是顶部。”李先明认为，如果是双头顶，则构筑顶部的时间太短，可能性不大。他看多后市的理由是：“经济基本面好转，流动性短期仍宽松。”

　　上周五，在国新办举行的新闻发布会上，国家发改委、财政部、央行三部委高官集体亮相并表态：“当前宏观政策取向不会改变，将继续保证资本市场稳定发展。”对此，李先明称，会议主基调仍是保增长。“每次股市一调整，就有人出来讲话，大盘上涨趋势未变。”

　　“央行的微调信号只是常规动作，保增长还是下半年的主流。”李先明的这一观点，几乎代表了市场的主流思路。不过，一些谨慎者则认为，大盘中期调整已开始。湘财证券认为，自2000点附近上涨以来，沪综指首现四连阴，预示着正在构建中期调整的头部。

　　从权重股的表现来看，深证金融指数和地产指数较高位的累计跌幅分别达9.22%和13.23%，远逊于深成指的表现。关铁良认为，银行和地产板块整体上股价见顶，如果沪综指跌去两成，即向下看到2800点，仍是正常的技术调整。

　　短期反弹该出货还是抄底

　　自从7月29日暴跌之后，市场成交有所萎缩，资金离场却未减速。沪综指上周成交1.15万亿元，低于前一周的1.248万亿元。不过，全景数据显示，深沪两市上周净流出资金444亿元，较前一周的179亿元明显放大。

　　从技术面来看，沪综指上周收于3260.69点，20天均线3306点位置已成压力线，下一个考验将是30天均线的3325点。关铁良认为，“不少私募基金早就不玩了。20天均线失守，则代表中线盘开始离场。”

　　“四连阴是温水煮青蛙，比7月29日的暴跌更伤人。”关铁良认为，急跌往往是主力散户一起套牢，缩量阴跌却往往跌得你防不胜防。“本周初，市场可能出现反弹，但是，逢反弹离场，申购新股是最好选择。”

　　李先明对私募基金的套现离场行为表示理解，“私募基金追求的是绝对收益，公募基金则考虑排名。不过，在大家都预测到顶时，可能市场并不会马上到顶。”

　　“短期波动难免，但上涨趋势未变。”李先明对后市仍比较乐观，预计A股将进入制造泡沫的阶段。泡沫的大小，将取决于流动性和中国经济变化的情况。

　　尽管多头分歧巨大，但是，谨慎为上的操作思路渐占上风。从盘面看，上周农业股、铁路股和地产股相继领涨，多为一日行情。申银万国分析师钱启敏认为，上周个股基本都是昙花一现的行情，个股的可操作性快速下降。

　　钱启敏称，目前大盘处于敏感期，如再次考验上周三探底时的3174点低点，则阶段性见顶几率将增大。建议投资者主动降低仓位以控制风险。(熊元俊)