尽管有关部门在创业板正式挂牌前三番五次地提示交易风险，出台了抑制交易首日风险的一系列措施，并在中小板的基础上对创业板设置了更为严格的停牌阀值，但创业板还是在交易首日被“爆炒”了。这一出乎绝大多数人预料的结果，让投资者对一出生就带有“虚火”的创业板更加担心。投资者纷纷发出疑问：“‘炒糊’的创业板究竟会套住谁？”

　　令人惊艳的“首演”

　　2009年10月30日，被寄予“中国版纳斯达克”厚望的创业板正式交易。

　　由于创业板所肩负的历史使命，管理层更希望创业板能够平稳“登陆”，从而稳定、健康发展。为此，防范创业板新股上市首日遭爆炒成了管理层近期监管工作的一大重点。9月23日，深交所发布了《关于创业板首次公开发行股票上市首日交易监控和风险控制的通知》，推出“三档停牌制”；10月27日，深交所又发布了“四道令箭”，同时对存在重大异常交易情况的账户实施了限制交易措施，为创业板首日可能发生的过度炒作行为敲警钟。

　　但是，事实证明，创业板的首日只是再一次佐证了A股新股不败的神话。

　　在“三高”(高发行价、高市盈率、高市净率)质疑声尚未平息之时，当天上市的28只创业板新股，再次让人们见识到了什么叫疯狂——28只新股股价盘中悉数翻番，收盘后平均市盈率高达111倍……而此前多位分析师和私募基金经理预计，创业板上市首日不会出现大面积爆炒的局面，但不排除个别股票会疯涨。

　　其实，普遍的担心还是在高市盈率上，因为一旦投资者都只“打新”不“炒新”，一级市场上的中签者要把高价新股卖给谁呢？甚至有人说，在买盘不济的情况下，超高市盈率发行的新股“破发”也在所难免。

　　被创业板这一惊艳首演震惊的不仅仅是专家学者，就连身在其中的28家公司高管们也坐卧不安。

　　“没想到涨这么高，压力很大。”华谊兄弟董事长王中军坦言。

　　数据显示，在28家公司中，根据龙虎榜买卖前五席位资金流向统计，乐普医疗博得大爱，主力资金净流入6924万元，爱尔眼科紧随其后，主力净流入5630万元。而此前券商研究机构也较一致推荐和看好乐普医疗、爱尔眼科。此外，吉峰农机、神州泰岳、网宿科技、华谊兄弟等个股主力资金净流入均在4000万元之上。

　　谁在爆炒创业板？

　　如此疯狂的数据，又是谁制造出来的呢？

　　据有关盘后统计数据显示，25.26万户个人投资者参与买入，合计买入4.23亿股。其中买入股数在5万股以下的户数占比99.56%，买入股数占比86.31%；买入股数在1万股以下的户数占比97.22%，买入股数占比60.08%。97.37%的交易量来自于散户。

　　深交所当日的交易公开信息显示，已公开的信息中，名列各只股票买卖榜前五位鲜见机构的身影，只有新宁物流的买单中出现了机构身影，但参与量不大，仅买入782万元，其他所有股票的买卖榜前五全部都是各证券公司的营业部。其中不少游资集中的营业部引起了记者的格外注意，包括前期参与爆炒双钱股份的国信证券深圳红岭中路营业部，该营业部当日大量参与华谊兄弟、安科生物的炒作，位列华谊兄弟买单第一，成交2902万元，同时该营业部还位列安科生物买单第二，成交756万元。也就是说，散户和游资充当着创业板首日做多的绝对主力。

　　对于首日游资和散户的爆炒，有分析人士认为，由于此前市场普遍预测机构不会过多参与创业板首日的交易，而将更多地采取观望态度，这给了游资和广大散户足够的信心，因为一方面，在缺少机构参与的情况下，游资的资金实力和控盘能力将得到空前加强，极大刺激了他们参与的热情和信心；另一方面，在缺少机构参与的情况下，庄家控盘能力大大削弱，广大散户的利益更容易得到保证，这也刺激了散户参与的积极性。

　　该人士进一步解释，虽然缺少机构强大的资金支持，但由于创业板股票市值偏小，其股价对市场爆炒有放大作用，一旦某只股票受到强有力的资金冲击，其股价便会迅速上涨，这也是首日缺机构参与仍然出现大意外的重要原因。

　　机构：新股溢价过高严重透支

　　让机构们只看不动的主要原因显然是投资价值。在他们看来，创业板真正的投资机会并不是现在，而是第二批、第三批公司全部上市之后。

　　“等到板块整体不那么烫了，我们会考虑介入。”某机构投资者这样表示，他认为，首批公司虽然被爆炒，但从这些公司的具体情况看，除了华谊兄弟具有创业板企业的典型性外，其他企业都已相当成熟，有了七八年的经营历史，过了业绩高速增长阶段，较高的市盈率并不适合这些企业，完全是被市场托起来的。

　　摩根士丹利华鑫基金公司相关人士也认为，创业板新股的估值溢价过高，将严重透支企业基本面成长前景。而长城证券相关人士对此表示，由于相对缺少行业、技术垄断等方面优势，首批创业板公司估值过高无疑是美丽的新泡沫，虽然好看，但随时会破裂。

　　上述观点代表了很多没有参与炒作机构的观点。对于已经参与进来的机构，他们选择以快进快出的方式完成本轮炒作，之后隔岸观火。一位机构投资总监向记者透露，他们在一开盘就全部抛空了手中的创业板股票，结果当天股价上涨，没能赚到投机性收益固然有些可惜，等它们的市盈率降到40倍以下，他们将考虑重新参与进来。

　　“创业板接下来很可能复制中小板当年开板后的走势。”对此，私募投资总监罗伟广这样表示。在他看来，中小板开盘首日，最初的上市公司都创下了历史最高价，后来很多股票价格大跌60%至70%。“创业板现在的市盈率已经达到100倍了，客观上看中国还没有一批公司可以支撑这样的市盈率，高市盈率本身就不符合逻辑。它们的最终结果肯定跟当初中小板一样，都是价值回归，但过程怎样进行很难猜。”罗伟广强调。

　　2004年6月25日，中小板首批“八大金刚”也是首演惊艳，但在经历了首日的疯狂后，以连续两个交易日集体跌停为标志，市场随之进入为首日疯狂而埋单的漫漫“熊途”。研究者统计数据显示，这8只股票平均569个交易日才解套，解套时间最长的达707个交易日，最短的也要431个交易日。

　　或现“集体破发”？

　　“由于首日的爆炒，创业板上市公司将在第二个交易日(今日)出现下跌，但暂时不会破发，因为股价和发行价之间还有一段距离。”对于首批创业板的走势，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐这样表示。

　　私募基金经理吴国平亦认为28只创业板个股可能会在今日全部跌停，有些个股可能两三个跌停还打不开。吴国平不看好首批创业板公司后续走势的另一个原因是：创业板的投资者适当性管理制度已对投资者进行了一轮筛选，相比而言，这些人理性程度要相对高一点，不会有太多博傻资金在今日去高价接盘。

　　同样是依据首日表现，深圳龙腾资产管理有限公司总经理吴险峰则认为，创业板可能最早在本周二，也就是这个板块正式开始交易的第三个交易日出现普遍下跌。届时各家公司回调的力度各有不同，但下跌的趋势是可以预见的。

　　而在国金证券首席经济学家金岩石看来，未来3至6个月内，创业板公司跌幅会在30%到50%之间。他的理由是，目前这些股票市盈率过高，非理性的疯狂会在激情后退去，28家公司的盈利水平和成长性仅支持75倍的市盈率，然而这些公司目前的市盈率已达到了140倍至150倍，这是非理性的表现。

　　尽管对未来走势存在分歧，但目前除了股吧里高喊着持股不卖的小散户外，多数人都认为创业板首批公司当前已经不具备投资价值了。

　　与大家关注创业板本身不同，大成基金更关注创业板对主板的冲击。其认为，创业板个股的走势可能会对主板产生一定的影响。如果创业板在本周出现大幅下跌，进而可能对主板产生一定的向下引力，加上近期外围市场回调走势的合力作用，主板短期内可能难以摆脱震荡调整的格局。关注创业板近阶段走势以及其对整个市场的影响，静待市场泡沫得到合适的释放。

　　而“最牛基金经理”王亚伟在基金三季报中表示，创业板推出初期能否平稳运行将对市场信心产生一定的影响。

　　记者通过多方采访了解到，目前很多机构在等待新的企业登陆创业板。资料显示，基金与券商参与第二批、第三批创业板股票的认购情况较为踊跃。在谈到为什么推迟一步参与创业板时，一位业内人士并不避讳地表示，市场在等待首批股票价值回归，甚至在等待它们整体破发。“潮退了才知道谁在裸泳，我们要等的，就是那个穿着泳衣的人。”该人士表示。

　　而私募业在是否参与创业板上有一个明确的标准，就是股票市盈率不得超过40倍。现在看来，首批28家股票没有一家能入私募法眼。

　　投资者切勿盲动

　　对于普通投资者来说，参与创业板炒作也要做到心中有数。总体来看，创业板上市公司应具有高成长性和高盈利性。价值投资通过选择未来高成长性的上市公司作为投资标的，未来获取的投资收益可能要远远大于趋势投资带来的投资收益。

　　但风险也不容小觑。其中市盈率过高就是最大的投资风险。某机构分析师对此表示，私募基金定下的40倍市盈率能否出现在第二批公司中还是未知数，但可放宽标准，比如业绩能够支撑的市盈率在75倍，机构参与的市盈率是40倍，散户可以综合考虑其市盈率。

　　除市盈率外，公司基本面的情况也是投资者需要考察的。一般说来，创业板公司在经营、技术和规范运作上存在风险。创业板公司规模比较小，受到市场的影响冲击比较大；自主创新能力比较强，但有些技术可能产生失败或者是被别的新技术所替代，甚至出现有些核心的技术人员可能流失等问题；另外，一些公司对行业依存度过高，不利于公司进一步开发创新，一些公司的创新技术无法与现实生产力有效结合，也将拖延公司下一步的发展。

　　“如果投资者已经参与首批炒作，切勿恋战，在出现调整之前快速抽身离场。如果投资者还在观望，可先对创业板的基本情况做一个了解，静候新公司上市。”业内人士称。

　　不过，长城证券分析师胡晓辉表示，在首批创业板股票的价值还没有得到体现前，第二批、第三批创业板股票也会出现高市盈率的现象。如果投资者非要进行交易的话，申购新股是最稳妥的操作，而跟风炒作只能局限于短线投机，长线投资的时机还没有真正到来。( 崔吕萍 王磊 况玉清)