近期市场已经陷入牛皮市的格局当中。千呼万唤中的“风格转换”仅仅是昙花一现，市场热点在此时也是日益萎缩，就连新股表现也难尽如人意。新股发行、成交缩量、小盘股低迷已经成为了当前市场难以上行的三大困局。

　　困局一

　　密集发行中 新股黯然失色

　　昨日市场面临着新股的考验，不仅是创业板8只新股开始网上申购，中国重工等3只新股的上市也影响着市场。不过,3只新股明显受市场的影响更大——中国重工昨日上市首日仅涨12.47%，为招商证券上市以来的新股涨幅新低。中小板两只新股涨幅也明显低于近期新股首日的平均涨幅。

　　新股涨幅大缩水

　　新股上市首日涨幅一直被视作是市场人气的温度计。昨日，中国重工等3只新股上市检测出的市场温度显然是极低的。

　　昨天，作为今年来发行量第三大的中国重工携手华英农业和海峡股份两只中小板新股上市。但这3只新股的首日表现却令中签股民失望不已。中国重工开盘价仅为8.41元，仅上涨13.96%，盘中虽然一度攀升到8.70元，但涨幅也不过17.9%。最终，收于8.30元，较发行价仅上涨了12.47%。如此的涨幅不仅为近期新低，更是新股重启以来仅次于招商证券的新股首日最低涨幅纪录。中国重工的低迷走势显然影响到了华英农业和海峡股份两只中小板。海峡股份首日仅上涨43.84%，华英农业上涨79.86%。值得注意的是，两新股首日换手分别仅为65.39%和70.55%，资金参与的意愿并不强。相比之下，上周五3新股的表现就要强势许多。当日，乐通股份等3新股上市首日受到了市场的热捧。3只中小板新股首日平均涨幅高达120%，其中乐通股份更是“一飞冲天”,飙涨206.93%，创出今年以来新股首日涨幅的新高。

　　密集发行是祸首

　　不仅新股首日涨幅开始缩水，就连上市后的走势也重回下跌老路。在创业板的带动下，中小板新股一度走出了轰轰烈烈的新股行情，其中尤以北新路桥最为抢眼。但该股之后新股走势大失所望。截至昨日，北新路桥之后的12只中小板新股近期全部呈现一路下行的走势，其中11只个股创出了上市后的股价新低。上周五的3只新股更是一路暴跌。

　　新股走势何以出现如此大的反差呢？分析人士表示，创业板的疯狂是前期新股表现出色的催化剂，但在连续的疯狂后近期也偃旗息鼓。此外，新股连续的密集发行，使市场对新股的热情逐渐降低。数据显示，截至昨日，进入12月后有32只个股先后进入发行阶段，单月32只个股的发行密度绝对罕有。此前，11月有12只个股发行，9月有12只，8月14只，7月7只。新股发行显然已经进入明显的加速阶段。

　　分析人士表示，新股的密集发行对于市场资金面形成了极大的压力，但这还并不是新股对于市场最大的影响。投资者担心的是，目前新股的密集发行传达出了管理层的声音。东北证券策略分析师冯志远就认为,“管理层认可的点位应该比目前还要低，目前半成以上的偏股型基金的仓位已经超过90%,导致资金面已不充裕。而且目前股市结构性PE较高,也导致了新股发行的利空。”

　　创业板六新股进入发行程序

　　岁末将至，管理层对于新股发行一路绿灯。就在昨日创业板第二批8只新股开始申购时，第三批共6家公司也拿到发行批文，并且随后即刊登招股说明书，正式进入发行程序。

　　根据公告，昨天进入发行程序的是北京梅泰诺通信技术股份有限公司、哈尔滨九洲电气股份有限公司、湖北回天胶业股份有限公司、上海凯宝药业股份有限公司、深圳新宙邦科技股份有限公司以及深圳朗科科技股份有限公司发布《创业板首发招股说明书》及《初步询价及推介公告》，即日起开始发行。

　　数据显示，上述6家公司预计发行12920万股，计划募资额123097万元。这6家公司中，拟发行股数最多和募资规模最大的为上海凯宝药业股份有限公司，预计发行2740万股、募集资金28700万元；拟发行股数最少的为深圳朗科科技股份有限公司，计划发行1680万股；预计募集资金额最低的为北京梅泰诺通信技术股份有限公司，计划募集13231万元。这6家公司将在17日-21日进行路演推介和初步询价，并于24日进行网上、网下申购。

　　此外，证监会公告，创业板发行审核委员会2009年第33次会议于15日召开，审核通过了珠海世纪鼎利通信科技股份有限公司、深圳市赛为智能股份有限公司的首发申请。本报记者 刘泰山

　　困局二

　　量能萎缩

　　作为市场人气风向标，两市成交量继续萎缩。沪深两市昨日累计成交2006亿元，较周二缩量近130亿元，如果扣除3只新股昨日近百亿的成交量，成交缩量则更为明显。

　　从市场层面看，昨日成交缩量可能与8只创业板新股申购相关。昨日北京超图软件等8家创业板公司集体申购，这8家公司15日公布的发行价显示，平均市盈率超过80倍，普遍超出了市场预期，也远远高于首批创业板公司56.7倍的市盈率。昨日发行的这些公司拟合计发行1.98亿股，8家公司网上网下将合计融资49.31亿元,以创业板首批新股平均0.78%的中签率算，将至少冻结资金6321亿元。在整个市场震荡的情况下，预计有更多的资金参与新股申购，从而对二级市场的资金面形成一定影响。创业板第一批公司在9月25日申购时，市场也出现缩量。

　　不过国都证券邓厚林等分析师认为，新股申购只是市场缩量的一方面原因。“市场走势徘徊才是交投不活跃的最重要因素。从11月下旬以来，整个市场就在3300点上下震荡，近两周更是出现了涨一天，跌几天的状况，市场缺乏赚钱效应。”

　　而从资金流向上看，周三净流出近80亿元，为连续第七个交易日资金离场。其中机构资金净流出10.23亿元，散户资金净流出69.25亿元。本报记者 李龙俊

　　困局三

　　小盘领跌

　　昨日指数小跌0.59%，但对于不少前期表现活跃的小盘个股而言，跌幅远大于此，整个小盘指数以2.76%的跌幅领跌市场，曾经热炒的板块也遭市场冷遇。

　　以中小板为例，昨日两市跌幅第一的是中小板个股三泰电子，该股昨日下跌8.67%，华东数控、日海通讯、乐通股份、键桥通讯等跌幅都在6%以上。中小板交易的300余只个股中，跌幅超过3%的达到48只。

　　近期走势妖异的创业板个股同样表现不佳，昨日创业板28只股票大多重陷弱势，开盘即有22只个股报跌，到收盘报跌增至26只；下跌的个股跌幅多超2%，其中17只跌幅超过4%；成交量在下跌中放大。 全日成交金额合计为23.2亿元，比上个交易日大幅增加20.83%。

　　分析人士认为，作为最容易受资金炒作的板块，小盘股领跌指数显示市场炒作热情在降温。随着炒作资金退潮，小盘股的高估值受到更多关注。在连续三个月跑赢大盘后，中小盘股平均市盈率已经达到60倍以上，已上市的创业板目前多数个股市盈率在百倍以上，资金自然不敢轻易跟风。本报记者 李龙俊

　　静待市场破局

　　股市就在3100点至3450点,不到400点的空间里来回折腾，让众多投资者精疲力尽，也让更多的投资者看不清未来的方向，出局观望者越来越多。

　　现阶段，股市难涨主要有来自管理层的意图：对资产有可能泡沫化进行抑制。加之近段时间来，美元处于反弹中，后金融危机时代暴露出的主权债券评级接二连三地下调，使得境外股市也处于下跌中。再加上，很多个股今年涨幅已相当大，让人见其股价都感到害怕，从而使得目前A股继续上涨面临较大的压力。既然难涨，那为什么又没出现快速下挫呢？理由其实也是明摆在那里——经济复苏，上市公司业绩好转；通胀预期存在导致资产泡沫化是大势所趋。正是这双方力量在现阶段交汇，所以股市就在不到400点空间里来回折腾，让绝大多数投资者都感到相当的不爽。

　　当然这种困境只是暂时的，早晚会破局。问题是多空双方都各持其理由支持自己的看多或看空的观点，那么未来市场到底是上涨或是下跌呢？分析上述多空双方各自的理由，不难发现，随着时间的推移，市场更利于看多者。因为经济复苏和通胀预期都是基本的、根源性的甚至是全球性的大势，非管理层一两条调控政策所能逆转的。在这种大势面前，即使出现回落也是短暂而且幅度相当有限。虽然今年大部分个股涨幅相当大，但若是这些股票出现下跌，它们又该跌多大的幅度呢？毕竟上市公司业绩增长是大势所趋，在业绩增长的前提下，其估值会抵消到看似涨高了的股价。若是再把未来人民币升值、通胀时代来临等因素考虑进去，可以说，现阶段的股市基本上没有下跌空间。目前A股所处的困境，最终会被根源性大势所突破。而且从时间来看，离破局的时点也越来越近了。备受煎熬的投资者，或许再等上一两周，升势就会重新降临了。(孙强)