周三大盘走势疲弱，无量击穿3000点。但从基本面看，一年期央票利率已经停止上升，政策面恐慌将被“熨平”。未来大盘短期有下跌动力，但中期走势有望先抑后扬，我们需要关注优质公司“跌”出来的机会。

　　3000点恐慌将被“熨平”

　　从周三盘面表现来看，紧缩预期愈演愈烈，3000点大关被轻松击穿，盘中出现了两次恐慌性抛售，均发生在击穿3000点之后。但从整体上看，周三全天的成交量并不大，紧缩预期对市场实际的资金量影响不大。

　　我们发现，由于CPI的上行，目前真实利率实际上为负数，这无疑有利于大盘中期重心的上升，从这个角度上看，紧缩预期虽然存在，但下降空间并不大。数据显示，1年期真实存款利率为-2.66%，并不支持大盘长期大幅下跌。真实利率从08年7月起就不断下滑，09年2月后跌至0以下，目前1年期真实存款利率为-2.66%且仍在下行，由于大盘估值水平与真实利率存在负相关关系，这说明长期大盘依然向上，整体趋势并没有改变。

　　我们注意到，央行1月26日在公开市场发行100亿元一年期央票，结果收益率与上周持平，为1.9264%，中断了连续两周上升步伐。对市场而言，一年期央行票据发行利率走平，至少意味着短期内央票利率再度上行的可能性下降，市场紧绷的神经未来将有所放松。我们结合从央行的公开市场操作来看，将近3个月的净回笼，因节假日因素有望告一段落，但最近开始且有望延续到节后的净投放，并不会改变市场流动性形势，只是熨平了市场流动性的波动。3000点下方，市场的恐慌将被同时“熨平”，但短期可能难有大的起色。

　　中期趋势先抑后扬

　　展望未来趋势，每年的1至4月份是上市公司集中披露年报的时间，而上市公司业绩增长和经济复苏将成为未来市场的重要抓手。3000点虽然被击穿，但中期基本面因素依然乐观，个股行情仍然活跃，未来总体走势可能会先抑后扬。

　　根据沪深交易所公布的上市公司2009年年报预约披露安排，不少公司已公布了优良的业绩预告和分红方案，良好的年报行情将有助于大盘中期止跌回升。从年报业绩预期增速来看，30个一级子行业合计利润同比增长78%，增速比6-8月的7% 大幅加快，其中有23个子行业9-11月利润数据同比增长30-35%，主要因素是08年同期基数受危机影响比较低。其中有色金属、燃气供应和电力行业增长速度最高，分别达31倍、5.8倍和5.5倍，石油加工、黑色金属和纤维制造业由亏转盈利。其他增长最快的行业依次是化学原料及化学制品、水生产与供应、橡胶制品、交运设备制造、食品制造、农副产品加工与造纸，这些行业的增长速度均超过60%。因此，从年报业绩来看，上市公司基本面已经出现V型反转态势，对未来中期行情止跌将起到关键性作用。

　　总体看，大盘下跌不仅释放了风险，同时降低了估值水平，未来止跌之后，中期趋势完全有可能重新走强，我们需要在下跌当中关注优质公司“跌”出来的机会。但短期看，大盘可能还会有下跌惯性，我们需要在防范系统性风险的基础上抓住机会。(张恩智)