周四沪指单边下跌117.45点，退守2700，创下8个月以来的新低。而此时股指期货上市已经半月有余，但沪指却出现连续半个月的猛烈下挫。在股指期货上市之前，多数市场人士乐观地认为，股指期货的价格发现功能和做空机制将对股票的价格过高或过低起到平衡作用。可如今，股指期货的“稳定器”功能在数日暴跌的大盘面前已经荡然无存。

　　理论上，股指期货的做空机制能够控制大盘暴涨暴跌的风险。当股指出现明显的波动时，可以通过买卖股指期货合约反方向对冲风险或者套利，使大盘的波动收窄从而实现市场的稳定。但从股指期货半个月的实际运行看，面对15万亿元流通市值的A股市场，股指期货几十亿的袖珍规模至多是老鼠“挠”大象，谈不上稳定股市和引导现货。

　　由于规模的差距，投资者在进行股票交易时也不会过多注重股指期货的结果，至多是参考一下走势。但是股指期货交易就必须要时刻关注现货市场的时时变化。这从根本上削弱了股指期货对于现货市场的影响力。数据分析显示，目前沪深300指数与指数期货的相关性仅为0.4左右。

　　从我国期指近半个月的运行看，虽然存在期指对现货走势有时存在的预示作用，但是其对冲功能远不足以拯救大盘的颓势。这主要是因为，一是宏观经济和基本面因素才是决定股指期货上市后大盘走向的主要因素；二是作为理论上的期指主要参与方，机构投资者的普遍缺席使得期指不可能影响现货市场。

　　对于前者，在目前国家和地方同时出台房贷新政、央行提高存款准备金率、对希腊主权债务危机扩散的忧虑和外盘的大跌，很难为大盘的稳定提供一个良好的宏观环境；对于后者，以个人投资者为主形成的期指交易结果缺乏稳定大盘的基本机制。

　　目前期指的隔夜持仓量占成交量比例约为7%，远低于国外市场期货推出初期的水平。在机构尚未大规模入市的情况下，当前活跃的成交主要是由熟悉期货交易的个人投资者的日内高频交易贡献的。这样的交易结果对于基金纵横捭阖的现货市场来说，实在难言影响力。

　　鲜有机构投资者参与股指期货的现状实属无奈。期指推出后，证监会随即公布了《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》，对券商基金入市股指期货设置了的具体限制。在技术上，根据证监会规定的这些限制，无论公募基金如何套期保值，至少还有60%的风险头寸无法覆盖。再加之基金普遍匮乏股指期货的经验，大家一致选择是谨慎观望。

　　更麻烦的是，还有相当多数的老基金由于在募集书里没有做相应的说明，根据证监会的新规就不能参与股指期货。所以在这一轮下跌行情中，很多基金或是还没来得及参与股指期货交易或是不够资格，同时还面对最低股票头寸的硬性限制，使得公募基金尤其是股票型基金成为“重灾区”。

　　因此，由于市场机构投资者的匮乏，期指稳定市场的作用现在很难体现出来。不仅是券商基金面临诸多入市限制，像保险资金这样更大的机构投资者目前能否入市尚无明确的官方态度。至于阳光私募这类边缘资金能否参与，或者能在多大程度上参与更属未知。但是股指期货市场规模小所带来的各种问题确是摆在眼前，更不用说实现稳定现货这样长远的理想中的功能。(北京 金融分析师 罗潇)