当市场在以情绪指导走势的时候，我们无法去猜测低点也不要贸然抄底，但当市场献出更多的“牺牲”的时候，我们要冷静寻找代表未来经济结构调整方向的投资机会

　　上周市场继续单边下跌，跌幅进一步扩大，2800、2700整数关口相继被破。市场揣摩政策的逻辑无一例外的遵循了“地产——银行——其他央企”的顺序，很多个股被杀的面目全非，“价值”和“成长”一时间被扔进了垃圾桶。市场先生不讲道理的时候，我们无法去猜测结果，只能静待趋势的转变。

　　道琼斯上演股灾式跳水

　　本周，全球市场最大的空头出现在道琼斯。45分钟，暴跌了700点！盘中一度暴跌993点，跌幅高达9.14%！这是美国时间5月6日的道琼斯指数令人咂舌的跳水表演。

　　股灾？崩盘？如此惊心动魄的场景，即使在2008年雷曼倒闭时都不曾见到，一霎那令人回想的是1929年的道琼斯大跌。这让5月6日A股4.11%的跌幅显得微不足道起来。

　　作为成熟的机构搏杀的市场，美国的交易员早已经习惯了电子化的程序交易，管他什么利空利好，事实已经发生，顺势交易，锁定风险才是王道。我不愿意去相信“交易出错”这种国际大笑话，我更愿意相信未知的心理情绪对市场的杀伤力，不过我们也看到周四美股暴跌击穿万点大关之后，迅速反弹了651点，最后报收10520.32，跌幅3.2%，而周五继续下挫的道琼斯的最低点仍然站在万点之上。

　　一边是中金一边是汇金

　　4月30日，北京市出台“京12条”，中金公司则于当天建议客户将仓位由80%下调至50%；5月2日，央行第三次上调存款准备金，中金公司发出“黑色警报”，建议仓位下调至30%，认为A股还有10%的下行空间。

　　进入5月以来，中金一改一季度的看多观点转投空方阵营，加速了市场悲观预期的释放，中金的转向在今天看来无疑是显示了其对市场的“判断力”，但是我注意到，随着机构们纷纷转投空方阵营，市场连续向2600甚至更低逼近的时候，我们重新审视2009年9月的那个低点，那时的经济较之今天的经济状态如何？这过去的8个月中国经济倒退了还是进步了，我们的政府都做了什么？当我一一在心里回答完这些问题，我觉得，不管未来市场止跌的具体点位在哪？如今的杀跌已经不再是根据对经济、政策的真实情况的评估，来判断行情的走向，而将越来越明显地通过其主观感受的“恐慌预期”，来决定其投资选择。

　　回头我们再看看汇金的表现。首先是市场传言农行最早7月IPO，银行股再融资得到了汇金明确的支持。4月30日，中央汇金公司在其网站上发布消息称：支持三大银行降低分红比例以提高其补充资本的能力，同时也将积极支持并参与三大行的再融资计划。汇金的这番表态也让市场感受到更大的压力，加剧了股指的下跌。

　　我坚持认为当市场在以情绪指导走势的时候，我们无法去猜测低点，也不要贸然抄底，但当市场献出更多的“牺牲”的时候，我们要冷静寻找价值回归的机会。

　　等待机会布局“大消费”行业

　　中国经济结构调整的方向到底路在何方？历史证明，结构调整没有压力就没有动力，顺着中国经济最大的压力就可以找到未来的投资方向。中国经济需要面对的最重大变化在于人口结构的巨变。人口结构变化将迫使居民收入占比逐步提升，同时新一代劳动人口消费率的提高，将促成消费的暴发性增长。而在所谓的“大消费”概念中，服务业的发展将更为迅速。

　　我国人口结构剧变原因一是工业化、城市化中后期“刘易斯拐点”的出现；二是“计划生育”政策造成的人口结构断层。当前已被普遍接受的观点是，中国的“刘易斯拐点”已在2007年出现，并因2008年出口下滑而被忽视，而2010年东南沿海地区的民工荒正是“刘易斯拐点”后，工业企业用工成本上升的证明。不识人间疾苦”的“80后、90后”成为消费主力也有利于消费率的提高。也就是说，人口结构变化将不可避免的抬升长期工资水平，这样的前景可能增大长期通胀压力，并压缩低端制造业的生存空间，但全社会的产品及服务需求将会出现暴发性增长。2009年汽车市场的增长正是这种趋势的开端。

　　总之，中国经济整体经济面临的最大压力在于人口结构的剧变，刘易斯拐点与计划生育政策的叠加效果，将使居民收入与消费率同时抬升。中国经济未来的最大变化在于消费的暴发性增长，在消费领域中，新理念服务业如医疗保健，教育旅游等行业的增长潜力又高于一般消费品的增长。