股指期货交易启动近一个月的时间，A股的跌跌不休引起了市场对股指期货在其中所起作用的讨论，有观点认为，股指期货对市场有稳定作用，没有股指期货市场将下跌的更为惨烈；也有观点认为，股指期货的推出并不是为了使市场变的平稳无波，而是为投资者特别是机构投资者提供一个套期保值以对冲市场风险的平台，由于市场信心的超预期变动，短期内对A股的领跌与助跌态势也是合乎逻辑与情理的。

　　自今年4月16日股指期股正式推出，A股就由4月15日的十字星做出向下调整选择。在股指期货正式运行的前两个交易日，上证指数累计下跌184.67点，跌幅5.83%，由于IF指数4月19日才推出，通过下季合约IF1009与当月主力合约IF1005进行比较发现，IF1009同期下跌7.12%，当月IF1005合约也下跌6.19%，这时的领跌与助跌作用已较为明显。在4月20日至本周一的19个交易日中，上证指数累计下跌420.37点，跌幅14.10%，IF1009合约下跌525点，跌幅16.09%，IF1005下跌478.4点，跌幅16.96%，整体跌幅领先上证指数超过2%。

　　由此，这种领跌与助跌态势每至市场出现大幅下挫之时表现得更为突出。近期上证指数引大市场关注的大幅下跌有4天，分别是：4月27日、5月6日、5月11日和本周一，这些日子中，上证指数的下跌点数分别为：61.57点、117.45点、51.19点和136.70点，下跌幅度分别达到2.07%、4.11%、1.90%和5.07%。那么同一期IF指数的表现又是如何的呢？IF指数在上述交易日中的下跌点数分别为：77.70点、102.20点、117.40点与156.70点，跌幅分别为：2.40%、3.30%、3.99%和5.46%。这些数据进一步显示，IF指数75%的交易日中跌幅超过上证指数。

　　从成交金额来看，在股指期货推出的第三天已高于上证指数，4月20日IF指数的成交金额达到1476.25亿元，同期的上证指数成交额为1272.21亿元，IF指数成交额高于上证指数204.04亿元。阶段统计显示，自4月19日以来，IF指数累计成交额31390.79亿元，同期上证指数21385.40亿元，两个指数成交额相差10005.39亿元，相差幅度46.79%。这一趋势在近期则更为明显，本周一上证指数成交额905.85亿元，IF指数成交额1845.86亿元，IF指数较上证指数成交额高940.01亿元，而幅度的对比竟高达103.77%，就算加上深证成指的600.88亿元的成交额也无法与期指成交额平衡。如此巨大的成交额在市场下跌过程中出现，结合市场近期的下跌不难发现，做空也能赚钱的指数期货正是场内资金努力寻找的最好避险方式，这种主流资金的行为从客观上也助推了当前市场的下跌幅度。

　　多种迹象表明，股指期货在市场下跌中领跌与助跌作用。当然市场如此表现也与近期基本面发生的变化密切相关，这恐怕也是市场下跌的罪魁祸首。首先，来自于4月中旬推出的房地产调控政策是力度空前的，对市场造成的心理压力也十分巨大。其次，农产品价格和生产资料价格的上涨引发市场越来越强烈的通胀与加息预期。另外，再融资特别是银行股的融资需要更为急切，剔除招商银行和华夏银行已经实施的融资计划，11家上市银行已披露的融资方案尚需募集资金3063亿元。最后，再加上欧洲债务危机的不断发酵，欧美股市也是反复无常，加剧了A股市场震荡的幅度。

　　总之，基本面的多重利空因素引发了股指期货领跌大盘，但随着基本面的逐步转暖，人们对政策预期日趋明朗，股指期货从助跌向助涨的逆转值得期待。（赵子强）