股指期货上市以来，现货指数一直缩量下跌，与此相反的是股指期货合约的成交金额却早已超过了A股市场，“证券资金转战股指期货”的观点也被人们热议。那么，市场的缩量是否真是股指期货对股市资金分流引起的呢?

　　股指期货对股票市场资金的“挤出效应”有限。从资金量上看，股指期货交易金额目前已经远超股票市场，但股指期货是通过保证金交易，而且是T+0交易制度，大多成交都属日内来回交易。如果从持仓上看，目前持仓约为2万手，持仓资金仅为30亿左右。值得注意的是，目前中金所设计的股指期货准入门槛较高，因此股指期货推出对股票市场资金的“挤出效应”非常有限。

　　股指期货交易有利于吸引场外资金的入市，增强市场流动性。在只能单边做多获利的市场环境下，如果对后市判断不明确，作为机构投资者由于缺乏风险控制工具，资金交易意愿不强。如果拥有了股指期货这样的风险管理工具，有助于各机构投资者加大投入股票市场的规模，并且由于机构投资者的不断扩大，有益于市场的稳定健康发展，促进股市的良性循环。与此同时，海外资金也会因为有了相关避险工具，增加投资中国市场的兴趣，而更愿意将资金长期投入中国A股市场。这样国内机构投资者的壮大和国外资金的涌入，将使得机构投资者投资管理的资产比重将明显增多，可拓宽股市资金来源，扩大股市规模，增加股市的流动性。

　　期货现货市场的联动，增加市场流动性。由于股指期货的推出，将股票市场与期货市场有效连接，有助于期货市场与现货市场的联动。两个市场之间的套利交易也会大量增加，直接增加了新的现货交易需求，增强市场的流动性。我们可以看到，自股指期货上市的16日到昨日为止，50ETF、100ETF和180ETF成交量分别上升21%、195%和29%。投资者通过市场套利交易，不仅有助于恢复扭曲的市场价格，提高二级市场定价效率与健康发展，而且还促进了整个市场流动性的增加。从香港经验看，恒生期指上市后，市场反映十分热烈。1986年当年，股票成交即增长60%，到2000年上半年，已比恒指期货推出前同期的香港股票交易金额增加近50倍。

　　综上，我们认为市场的缩量不能简单认为是股指期货对股市资金的分流作用。从长远看，股指期货的上市更有助于股票市场的进一步活跃。而一个活跃的股票二级市场，不仅是具有筹资功能的一级市场得以存续的基础，而且，对社会资源流向优质上市公司，加快产业升级，以及提高上市公司治理水平等方面，也都会产生积极的作用。因此，股指期货的推出，也是更好发挥我国证券市场功能，提高社会资源配置效率的内在要求。平安期货 李建春