央票利率上行压力增大

　　公开市场月度到期资金情况

　　□本报记者 葛春晖 北京报道

　　3月30日，央行以发行1年期央票和进行28天期正回购操作的形式，在公开市场合计回笼资金800亿元。至此，3月份央行在公开市场累计实现净回笼6020亿元，创下历史第三大单月净回笼量。分析人士表示，央行3月份巨量回笼主要是出于春节因素的考虑；与此同时，一季度短期回笼工具的大量使用，使二季度回笼压力加大，央票利率上行的风险在逐步积聚。

　　3月净回笼6020亿元

　　央行公告显示，人民银行于本周二(3月30日)以价格招标方式发行了2010年第二十三期央行票据，并开展了正回购操作。其中，第二十三期央行票据期限1年，发行量500亿元，参考收益率1.9264%；正回购操作期限28天，交易量300亿元，中标利率1.18%，当日公开市场利率水平继续与前期持平。

　　与上周二的1年期央票发行量780亿元和正回购交易量450亿元相比，本周二的操作规模有明显下降。其原因主要是本周公开市场到期资金规模仅为600亿元，央行对冲压力较小，而30日回笼800亿元后，本周公开市场已提前实现净回笼。

　　30日回笼后，央行3月份在公开市场的操作也告一段落。从全月来看，3月份央行在公开市场实现净回笼6020亿元，这一回笼规模创下公开市场历史上第三大单月净回笼量。历史上的最大月度净回笼量出现在2008年3月，当时为7130亿元。

　　分析人士表示，3月份公开市场之所以出现巨量净回笼，主要还是基于春节因素导致的2月份高额净投放产生的回收需要。统计显示，2月份公开市场净放资金量为5220亿元，而3月份的净回笼规模仅较之稍有增加。

　　央票利率上行压力渐增

　　从工具选择上看，3月份央行公开市场操作对于3月期工具的使用大大增加，包括3月期央票和91天正回购，3个月期央票发行量频创历史新高，这使6月份原本很低的到期资金量得以增加。根据3月5日的统计数据，6月份到期资金量仅为1570亿元，是10月份之前的最低数值。而截至3月末的统计显示，6月份到期资金量已跃升至7800亿元，在年内各月到期量中暂居首位。

　　短期限工具的大量使用，让央行的调控手段更加灵活，有利于未来到期资金量的均衡，但也导致二季度公开市场仍面临较大到期回笼压力。统计显示，除6月份公开市场到期资金量创出年内新高外，4月份到期量也高达7010亿元，接近2、3月份的水平。分析人士预计，二季度公开市场操作将以温和回笼为主，此外，不排除因利率上行预期加重导致回笼受阻，再度启用上调存款准备金率回笼的可能性。

　　公开市场利率方面，多家机构均认为央票利率上行的压力正在逐步累积。中银国际表示，预计3月份CPI略微回落后，自二季度起将持续走高；从贷款投放季节性分布比例看，被压抑的信贷投放冲动在4月份集中释放的可能性相当大，4月份新增贷款可能再破万亿；此外，贴现国债的大量发行将对央票、正回购等短期品种的需求形成一定替代效应。因此，伴随着CPI同比涨幅持续走高、升息预期的升温以及现券市场收益率因供给压力逐步上行，预计央票发行利率于4月下旬再度面临上行压力，或将于二季度末触及1年定期存款利率水平。