债市的“好日子”可能要暂告一段落，一方面，存款准备金率上调或令债市资金面临“抽血”，另一方面，年初以来持续的债券供不应求局面可能发生逆转，均使债市走向不确定性加大。

　　向左还是向右？债市走到“丁字路口”。

　　收紧作用明显大于前两次

　　今年1、2月份，存款准备金率两度上调，却对债券市场几乎没有产生太多的负面冲击，不仅市场资金面依然保持宽松，而且还加重市场对经济下行预期，成为债市多头行情导火索。

　　来自中信证券研究部的观点认为，此次上调将令大型商业银行存款准备金率升至17%，逼近17.5%的历史高点，在当前众多银行平均超储率不足2%现实之下，继续上调准备金率可能使得部分银行被动收缩同业或债券资产。

　　“此次上调存款准备金率对资金面收紧作用将会明显大于前两次，债券收益率出现回升可能性较大。”中金公司固定收益部执行总经理徐小庆分析表示，回升幅度则需观察管理层调控意图才能做出判断。

　　上调准备金率有不同理解

　　记者观察发现，市场对央行在此时间节点宣布上调存款准备金率存在不同理解，高盛高华、国信证券等机构认为存款准备金率上调传递出政策紧缩的明确信号，对市场收缩的影响将逐步增大；瑞银证券等机构则认为此举主要是为回收流动性，并可能导致进一步的紧缩措施推迟。

　　徐小庆分析说，如果监管层意图是改变流动性宽松局面，那么“宽货币、紧信贷”的基础可能动摇，收益率回升幅度将较大；如果监管层仍希望适度回笼流动性，那么收益率将会出现小幅回升。

　　第一创业研究员王皓宇倾向于认为，央行第三次上调存款准备金率，是运用常规性数量工具，管理流动性，与前两次一样，本次调整仍不会使资金面宽裕情况明显改变，债市向好局面不变。

　　供不应求局面或在5月逆转

　　值得注意的是，今年以来债券市场持续供不应求的局面或将在5月份出现逆转。据中金公司测算，5月份债券净增量将比4月份增加千亿元以上，“结合存款准备金比率上调，债券供不应求局面可能会发生逆转，变为供略大于求”，这其中，除央票外的其它债券发行量5月份将比4月份多出700亿元至800亿元。

　　本次上调存款准备金率，对债市影响也将较前两次不同，收益率出现回升可能性较大。申银万国研究所认为，收益率快速下行的阶段已过去，随着债券供给增大和流动性收缩，驱动债券市场的因素将发生改变，基本面因素将“接力”流动性因素，成为未来一段时间债券市场的主要驱动因素。据新华社