A股市场在经历了2009年长期的流动性行情后，必将会转向业绩支撑型的行情

　　风霜雨雪伴苦寒，雨过天晴扬风帆。从2008年底的“国十条”，到2009年提出十大重点产业调整和振兴规划，再到陆续出台提高城乡居民收入水平、汽车家电下乡及“以旧换新”等政策，中央政府刺激内需、拉动增长的初衷已经全部实现，中国经济不仅成功抵御了国际金融危机冲击，而且成为全球经济增长最强劲的引擎。

　　12月7日闭幕的中央经济工作会议，令投资者终于可以松口气。中国经济最坏的时期已经过去，实现“保八”已毫无悬念，10.6%、10.1%、9%、6.8%、6.1%、7.9%、8.9%，一组GDP数字，清晰地描述出“V”型反转。同时，明年积极的财政政策将向“调结构”、“惠民生”倾斜，适度宽松的货币政策的着力点从“宽松”转回“适度”。

　　更为关键的是，会议在定调房地产业明年发展的提法中，依然鼓励自住需求。放宽城镇户籍限制对地产的利好超出预期，货币政策延续宽松使机构看好地产消费。原以为因过热而将被打压的房地产业欢呼雀跃，本周初的行情走势也印证了这点。

　　清晰的政策愿景、明朗的经济形势，也使得A股市场在频繁转换热点之后锁定大盘蓝筹股。

　　回望大盘，自9月1日反弹以来，A股市场中到处弥漫着概念股、题材股的气息，横飞的是物联网、重组，暴涨的是创业板，只要有概念就能连拉两个板，大盘蓝筹股则沦落到看人眼色过活的日子。从上周五开始，保险、银行、券商等金融股和石化双雄等大盘蓝筹股突然集体异动，强势引领大盘，题材股、创业板个股渐渐失去人气。

　　自2005年以来，大小市值品种的风格转换每隔3~5个月就会进行一次。自今年9月以来，小市值品种领涨大盘已经有3个月了，风水轮流转，在未来两个月中，大市值品种可能有所表现。而近期钢铁、煤炭等部分大市值品种开始走强可能就是苗头。而且，小市值股票相对大市值股票的估值倍数已达2倍多，创出2007年“5·30”时的新高。小市值股票的估值风险已经显现。

　　据WIND数据统计，当前，小盘指数成分的静态市盈率为59倍左右，大盘指数成分的静态市盈率为20.8倍左右。而巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数估值溢价为183.65%。从近4年的历史数据来看，小盘指数相对大盘指数估值溢价的历史均值为112.49%，理论上限值为184.86%，理论下限值为40.12%，目前小盘指数相对大盘指数183.65%的溢价水平已经达到了理论上限值。因此，从时点和估值水平看，大小盘股之间的风格转换的时机理论上行得通。即便如此，大盘股也只存在阶段性机会。

　　而细细分析前段时间小盘股上涨的动机，离不开创业板开锣这一因素。创业板与中小市值股票交相呼应翩翩起舞上涨。随着深交所对涉嫌操纵“吉峰农机”的“解某某”账户实施为期3个月的限制交易措施，同时还锁定了多个异动账户，这将促使游资对创业板的激情尽快宣泄完毕，套现保住利润，那么小盘股也会随之偃旗息鼓。同时，股指期货尽快推出的呼声越来越高，也会吸引众多资金提前布局低吸大盘蓝筹股。

　　宏观上，中央经济工作会议上透露出的明确信号是，明年将在调结构、促消费、防通胀上大有作为。

　　长期以来我国依靠出口驱动型增长，引进外资与巨额外汇储备并行。金融危机下，随着全球分工体系日趋落实，单纯依靠出口驱动难以为继。同时，国内收入增长在下降，在外需下降的情况下没有撑起内需和进口，扩内需计划就面临着严峻的考验。中国如何完成调整内需和外需的结构，从制造大国向消费大国转变，这是我们面临的很大问题。

　　因此，中央提出的调结构应该是包括产业结构、城乡结构、区域结构、分配结构和经济结构在内的“大结构”。比如，调整一次分配、二次分配中存在的结构不合理现象；减缓不同行业间产能过剩的生产结构；尽可能地改变劳动密集型产品出口为主的局面，逐步提高高科技和高附加值产品的出口比例等等。

　　同时，全球对通胀的预期是确定的，通货膨胀和人民币升值有望在A股市场风格转换中重新受到投资者的关注。历史经验显示，国际黄金价格上涨一般都领先于通货膨胀的到来。10月以来，国际金价不断创出历史新高，伦铜、伦铝、伦铅、伦锌也创出这轮反弹的新高，这些已经给大家发出未来通胀的信号。

　　因此，在宏观经济调结构与防通货膨胀的主线之中，有色金属股、煤炭股、黄金股等资源类个股会有所作为，它们当中也多为大盘蓝筹股。近期，香港市场上国企股大涨似乎也是外资“先知先觉”的局面。

　　不过短期而言，大小盘股的风格转换将给市场带来一段时期的震荡，从上周股指宽幅震荡中投资者也有所领教。未来，投资者在配置股票时，需关注以公募基金为代表的主流机构资金是否充足；以及蓝筹股除了估值水平低以外，是否有较好的2010年业绩大幅增长的预期。毕竟，A股市场在经历了2009年长期的流动性行情后，必将会转向业绩支撑型的行情。(记者 于宛尼)