岁末年终，许多机构纷纷对未来一年A股大势进行展望和研判。机构多数意见认为，2010年上证综指的合理估值区间为3000至4200点左右；明年第二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形变化；大消费、中部区域、新兴产业等三大主题将是热门的配置对象。

　　A股存在30%上涨空间

　　海通证券最新研究报告称，初步预计，沪深300指数成分公司总体2010年归属母公司股东的净利润同比增幅大致为25.0%。通过考察海外主要股票市场在对应母体经济处“正常化”阶段的历史表现，并结合当前我国宏观经济的具体情况，海通证券对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点，A股合理估值区间在15倍到25倍的范围内，预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局，相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间。

　　申银万国研究报告的结论是，明年上证综指2900至4200点是核心波动区间。2010年宏观经济增长率将回归潜在增长水平，预计GDP增长率将达到10.3%；受货币扩张和输入性通胀影响，预计明年通胀水平将呈逐季上升趋势，全年通胀水平可能达到3.5%；在GDP快速增长和通胀率上行的情况下，明年下半年政策退出的可能性较大。申银万国表示，从历史经验来看，经济走出低谷之后并非市场回报最高的时期。市场上涨的主要驱动力来自于上市公司业绩的提升，预计2010年A股市场的整体业绩增长率为25.8%，根据模型的预测结果，上证综指的合理估值区间为3500至4100点。

　　全年将呈“N”形变化

　　海通证券表示，从今年12月份到明年4、5月份，A股市场环境都会比较乐观，期间GDP、企业业绩增长都会快速回升，CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。预计明年上市公司净利润增速为25%，考虑与其他资产的比较，上证综指高点有可能触及4500点。明年二季度中旬开始，市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形变化。

　　招商证券表示，明年宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点，一个是上半年的3、4月份，一个是第三季度。如果是前者，市场走势大体如N形；如果是后者，市场走势大体是倒V形。中信证券也表示，市场走势将呈“N”形变化，二季度中旬市场或进入敏感期。

　　机构表示，从市场节奏角度看，预计市场上涨机会的时间段可能出现在2010年的第一季度与第四季度，即可能呈现“春热冬暖”的态势。在第二季度与第三季度期间的部分时间段，市场则可能出现调整压力，但股指调整的性质应属于市场对部分因素的预期修正所引发的正常技术性调整或市场出现结构性估值“泡沫”后的正常修复。

　　机构分析认为，2010年全年A股运行节奏分为三部分：第一部分是冲高回落的第一季度。第一季度中国的宏观经济形势将较为良好，风险在于联储升息扭转美元汇率和热钱流向、货币信贷政策微调以及融资压力的显现。A股市场可能在冲高后回落。

　　第二部分是筑底回升的第二季度。一季报公布后，市场将调整2010至2011年盈利预测，特别是很可能上调2011年盈利预测；经济同比增速回落，政策刺激经济的力度有望加强。这些因素支撑A股走稳。

　　第三部分是震荡向上的下半年。投资增速逐渐回升，消费增速维持高位，加息预期升温，2011年盈利预测大规模上调，估值水平平移到2011年。这些因素支撑A股稳步走高。

　　重点关注三大主题

　　对于明年的投资策略，机构比较一致地认为大消费、中部区域、新兴产业等三大主题将是热门的配置对象。

　　申银万国表示，大消费、中部区域、新兴产业等主题将明显受益经济再平衡。首先，消费板块估值相对便宜，机构投资者偏好稳定增长；其次，区域选择上，更加偏好受益于收入增长和产业转移的中部地区；第三，新兴产业发展受到政策支持，相关行业和公司将明显受益。

　　广发证券表示，结构调整具有长期性，短期中通胀矛盾可能更为突出。货币和输入性因素决定了通胀将在2010年到来，但程度相对温和。通胀对行业的盈利能力具有显著的影响，下游需求仍不旺盛、行业产能过剩严重和输入性通胀的影响将降低中游行业的盈利能力。而温和通胀有利于投资和消费的活跃，资源约束也将使资源类行业受益。因此，建议在2010年坚持“两端、金融”的投资思路，超配下游大消费类、上游资源类和金融行业。

　　广发证券建议，上半年可重点关注汽车、家用电器、食品饮料、零售、旅游、化纤行业；下半年，重点关注农林牧渔、有色金属、煤炭石油行业；全年持续关注金融业、传媒、网络服务和医药生物行业。

　　中信证券表示，中国经济未来6至12个月将从复苏走向繁荣，但其内外双失衡的局面并没有显著改善，区域经济发展、要素价格改革、开启消费时代和以低碳方式推动的“调结构”将是未来政策调整的重点。预计明年年中前后有一次27个基点的加息，贸易顺差、FDI和国际资金流入带来的外汇占款增加将对国内流动性形成补充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。

　　中信证券表示，当前的经济发展状态特征与未来失衡是我们选择行业的主要路径。经济从复苏走向繁荣，投资时钟显示煤炭、钢铁、化工、建材等晚周期行业具有投资机会；美国经济失衡导致的美元套息交易将对贵金属和新兴市场银行产生冲击；“调结构”是解决国内经济失衡的必然手段，消费、低碳经济和区域发展相关的行业持续受益。综合来看，重点推荐银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空七大行业和低碳经济、区域经济两大主题。

　　招商证券则表示，在经济复苏期，景气回升较快的行业主要是先导性行业如地产、汽车、家电、有色；随着经济向扩张阶段过渡，先导行业的景气度必然向更广泛的产业领域延伸，这些行业主要包括中游投资品、上游资源品、服务业如运输和金融、必需消费品等。相比2009年，应适度调低地产、汽车、有色等先导性行业的配置级别。(记者方家喜)