天量的限售股解禁一向被视为横悬在股市头上的巨大“堰塞湖”，而在大盘水位逐步抬高的过程中，上市公司重要股东的减持力度也越发凶悍。

　　来自Wind资讯的上市公司重要股东二级市场交易数据显示，2009年以来多达472家上市公司的重要股东呈净减持的状态，合计净减持市值高达1017.90亿元，这个数字大约是2008年同期水平的三倍。

　　随着股改限售股和增发股份的不断解禁，流通市值的快速扩大已无任何悬念。目前来看，产业资本的抛售冲动已经非常强烈，未来股东减持对于市场冲击的潜在影响不可忽视。尽管管理层对于自然人股东减持限售股所获得的收益征以所得税，但限售股股东的主体法人股东的减持行为依然未受到抑制。

　　2010年解禁压力不减反增

　　从限售股解禁的数量和时间表上看，2009年市场经历了限售股解禁的洪峰。不过，2010年投资者面临的解禁压力不减反增。

　　国泰君安测算，以2009年12月31日收盘价为依据，2010年全部限售股解禁市值高达6.03万亿元，比2009年5.87万亿元的解禁市值略增2.76%.

　　从解禁股的类型来看，2010年解禁主力仍是首发原股东限售股和股改限售股，不过首发原股东限售股2010年解禁市值占比高达77%，远高于股改限售股的15%，亦即新老划断后的“大小限”是2010年限售股解禁绝对主力。

　　管理层元旦前宣布了有关限售股减持的资本利得部分征税的规定，但重点的征税对象被限定为个人转让限售股取得的所得按照“财产转让所得”来适用20%税率征收个人所得税。这一次措施被视为管理层稳定市场的重要手段，但实际意义上的“保护”作用未必有预想中那么大。

　　从过往情况来看，在上文所述2009年发布过减持公告的504家上市公司中，其中属于个人(包括公司高管)减持公告的只有96家上市公司，累计减持金额高达114.76亿元，仅占全部公告减持金额的11.27%，显示出被征税新规所“点杀”的自然人股东远不是上市公司重要股东减持的主力，而限售股转让主体法人股东并不受征税的限制。从这个角度看，2009年自然人股东减持金额占比31.38%的中小板上市公司会受到一定的保护，但总体来看2010年所面对的限售股解禁冲击依然很大。

　　1月份的压力就不算小，西南证券统计，1月股改限售股和首发、增发配售、定向增发等限售股解禁额度6773.20亿元，比2009年12月份增加3015.89亿元，增加幅度为80.27%，成为2010年年内单月解禁额度第二大的月份。

　　机构不看重限售股解禁压力

　　对于限售股解禁以及减持给市场所带来的影响，机构还不是特别地看重。万联证券副总裁黄晓坤在接受采访时表示，他更愿意从估值的角度来理解限售股的减持。“全流通会拉低估值水平，以前大家认为20倍市盈率可以接受，以后可能觉得15倍更合适。”

　　“股东的减持也受到市场环境影响，市场情绪乐观稳定的话大家也不愿意减持，当市场上升到脱离产业资本的心理价位时、经济不稳定与减持高峰重合时可能会出现大量的减持，这种减持会助推市场下跌。”

　　中登公司的数据可证实这一判断。2009年1月，沪深两市大小非数量仅5.71亿股，而在2月至7月市场单边上涨期间，月均减持数量5亿股至6亿股。8月大幅度调整，大小非减持也锐减至2.57亿股，随着大盘连续三个月缓步上升，解禁股数量也渐升，至11月份恢复至5.59亿股，减持总量占当月解禁数量的比重高达128.21%，为全年最高(12月份数据未披露)。

　　这显示出，大小非减持力度与大盘走势呈现出正相关关系，大盘下跌会导致股东减持意愿降低。黄晓坤表示，限售股减持会影响趋势而不是决定趋势，而决定趋势的还是经济的基本面。“总体来讲，经济会长期往上走，市场的承接能力还是没太大问题的。”(刘昊 实习生丘欣)