上周股市维持大幅震荡格局，政策频出使得市场上下两难。上周股指期货推出使投资者憧憬大盘股利好效应，但周三准备金率上调又使蓝筹股遭到意外打击。市场风格转换仍不明显，中小盘和主题性热点仍然占据主导。从基金操作来看，政策变化显然加剧了基金对后市判断的分歧，在连续两周观望后上周基金仓位显著下调，不少基金采取了主动减仓操作。

　　1月14日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有所下降。股票型基金平均仓位为84.06%，与前周相比下降1.45%；偏股混合型基金平均仓位为79.21%，相比前周下降1.34%；配置混合型基金平均仓位69.61%，相比前周下降0.77%。在测算期间沪深300指数几乎平盘，因此被动仓位变化并不显著，这表明上周平均意义上基金出现主动减持。

　　从具体基金来看，上周基金仓位操作大幅分化，部分基金大幅减仓，但也有少数轻仓基金逆市增仓；减仓基金数量大幅上升，占据主流。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，163只基金主动减仓幅度超过2%，其中49只基金减仓幅度超过5%。而另一方面，仍有83只基金主动增仓幅度在2%以上，其中12只基金显著增仓超过5%。

　　上周基金仓位水平分布向下转移：重仓基金(仓位>85%)数量占比33.6%，相比前周下降8%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比28.84%，相比前周增加3%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为22.49%，相比前周增加5%；仓位较轻或轻仓基金占比15.08%，相比前周基本不变。

　　从基金公司角度看，上周减仓幅度最大的多以中小型基金为主，天治、长信、中海、银华旗下各有一只小盘基金减仓幅度超过10%；其他大幅减持的基金也多为操作风格较为灵活的基金。而显著增仓的基金多数是原本仓位较轻的基金。大型基金公司上周整体增减持力度不大，显示出稳健的风格。值得注意的是，华夏旗下两只王亚伟管理的基金逆市增仓，或与主题类投资活跃有关，凸显了独树一帜的投资风格。(德圣基金研究中心)