花旗大中华区首席经济学家沈明高近日接受本报采访认为，今年中国经济最大风险来自于通胀。而A股方面，风险主要来自内银再融资的不明朗因素，有关因素明朗化后，不排除A股走高。

　　通胀是最大风险

　　“目前市场看法分歧比较大，一种观点认为今年不会有通胀，另外一种观点认为今年通胀会比较高。我的看法是，风险恰在通货膨胀。”沈明高表示，产能过剩会不会导致通胀是一个新的课题：2007年曾经出现产能过剩的问题，但07年的出口增长很快。今年的产能过剩会不会抑制通胀，还有很大的不确定性。如果产能过剩不能完全抑制通胀，再加上进口的上涨、服务业价格上涨等原因，都有可能带来通货膨胀。

　　沈明高预计，预期消费物价指数(C P I)将呈低开高走的格局，今年下半年有可能会升至3%水平，预期人民银行第三季度将首次加息“这取决于国内的通货膨胀，但总体来说中国的央行加息不会早于美联储加息。”

　　在其看来，中国的第二个风险与出口紧密相关“如果出口保持20%的正增长，我们今年要担心的就是通货膨胀问题。反之，出口增长比较弱，或处于个位数，我们要担心经济向下的风险。”其认为，今年总体变量颇多，“包括政府的政策，无论动还是不动，都会面临风险。”

　　沈明高认为，由于美元下滑趋势难以扭转，加上中国出口全年有望增长达13.2%、外汇储备增加、贸易保护主义和通胀压力等因素，人民币汇价可能于今年上半年与美元脱钩而改为盯紧一揽子货币。其预期，至今年底人民币兑美元将会升值3%。

　　需开放投资渠道

　　沈明高表示，今年A股风险主要来自内银再融资的不明朗因素，若有关因素明朗化后，不排除A股会走高，其看好保险、煤炭、天然气、水泥以及消费相关板块。

　　从宏观经济的角度，在流动性比较充裕的情况下，股市总体上有上涨空间。但今年的流动性到底有多宽松？沈明高表示，如果新增银行贷款真的是7.5万亿左右，再加上去年已发但没有花出去约1.5万亿左右的贷款，一共9亿左右。如果出现这样的状况，对今年的资产价格会有一定的压力。再加上对通胀的预期，投资者需要一些可以规避通胀风险的投资渠道，股市和房地产很可能再次成为重要的选择。所以在流动性比较充裕的情况下，资产价格将上涨。

　　“我们现在要看的是，资产价格上涨的速度。如果资产价格上涨比较温和，整个的经济和市场是可持续的。反之，如果资产价格上涨过快，下半年或者明年会面临一个调整。这是从流动性的角度。”沈明高坦言，要解决中国大陆的流动市场泡沫问题，需要开放市场，让中国大陆的老百姓有更多的投资渠道。“其中公司债市场的开放，包括允许国外的企业到中国大陆发行人民币债。这是在一定程度上分散投资风险，减少对资本市场依赖的一个重要工具。”(张晓华）