春节长假期间政策变数加大，令原本悬念不大的开门红“利是”行情产生分歧。笔者认为，就短期而言，虎年开门红行情仍然可以期待，但是“红包”将会大为缩水。面临着3100点上方的巨大套牢盘，大盘很难产生强劲反弹。预计在短暂春节开门红效应之后，市场仍会重新步入调整阶段，以消化众多负面因素影响。

　　三因素降低“开门红”成色

　　首先，全球紧缩货币政策延续，流动性收紧制约股市上涨。从国内看，2月12日晚间，中国人民银行决定从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。时隔一周时间，美联储决定将向银行直接贷款收取的贴现率上调25个基点，将贴现率从0.50%上调至0.75%，从2月19日起正式生效。这是美联储三年多以来首次上调贴现率，此举使得贴现率与联邦基金利率上限的差距扩大至50个基点，后者目前的目标区间为0到0.25%。

　　从市场反映看，欧美股市做出正面反映，主要原因是欧美股市投资者更关注促使美联储提高贴现率的主要原因，即乐观的经济前景；而亚太股市则纷纷大幅下挫，仍按传统利空看待，香港恒生指数上周五跌破两万点大关，大跌528.13点，跌幅高达2.59%。综合上述货币政策影响，我们总体仍然理解为负面，但是由于国内加息预期稍有减弱，因此负面影响仍会弱于港股。

　　其次，股指期货进程提速，短期影响正面，但是不宜期望过高。有关方面日前披露，已经于近期批准中金所提交的《沪深300股指期货合约》，同时获得证监会批准的还有修改后的《中国金融期货交易所交易规则》和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》。这意味着股指期货推出前的主要规则已经出齐，下一步投资者将可开户。股指期货进程提速，客观上有对冲紧缩货币政策的味道，减弱上调准备金率对大盘的冲击。

　　但是，从1月11日宣布股指期货即将正式推出，而大盘高开低走的经验教训分析，投资者已经不再迷恋股指期货，甚至对于风格转换也都不敢给予厚望。客观判断，大盘处于相对低位推出股指期货仍然可以视为利好，毕竟银行、地产等继续向下做空的空间有限，因此大盘蓝筹股仍有短期反弹的机会。

　　第三，市场热点仍然集中在题材股内，权重股仍然积重难返。虽然节前走势相对疲弱，但是题材股板块仍然相当活跃，尤其是区域振兴板块更加此起彼伏。如果对照中国地图不难发现，区域基本是沿着海岸线进行，从天津滨海、山东黄河三角洲、安徽皖江、上海世博、福建海峡西岸、广东港珠澳大桥、海南国际旅游岛、广西北部湾，到后面延伸的重庆两江、西藏，最后到新疆，沿着中国地图的东、南、西三边，按照准U型路线，板块热点轮番上涨。而银行、地产受制于调控政策影响，始终处于疲态，积重难返。

　　控制仓位 以静制动

　　从短期看，大盘反弹将面临3100点上方的重重套牢盘阻力，在紧缩政策背景下，股市上涨动能受到抑制，加上扩容压力加大以及国际板推出预期等因素，虎年开门红行情预计会相当短暂，随之而来的可能将是局部泡沫被挤破，从而导致股指重心下移。

　　纵观虎年全年，中国股市整体可以概括为全流通、国际化、市场化，转轨任务基本完成，A股将从新兴市场迈向成熟股市，国际影响力将进一步提升。市场的剧变对投资者提出了更高的要求，不仅要面对变幻莫测的二级市场，还要关注国内外宏观经济运行，还要熟悉各类金融衍生品等极其复杂的新鲜事物。投资者应顺应潮流，转变投资思路，提高理论与实战操作水平，方能在转型后的中国股市中获取投资收益。

　　在操作策略上，控制仓位、以静制动是短期最佳策略。虽然以区域振兴为代表的题材股风光无限，但是其背后却蕴含着较大的风险，而且热点转换频繁也使得操作难度加大。建议稳健的投资者关注蓝筹股下跌后的投资机会，也可以适度关注防御类品种，如商业、食品饮料、医药等板块。(长城证券研究所副所长 张勇)