点评嘉宾

　　●国金证券基金研究中心总监张剑辉

　　●平安证券高级研究员何庆明

　　●华泰证券分析师唐一军

　　●交通银行广州分行高级理财师劳剑元

　　尽管凭借打新股获取年化10%以上的神话一去不复返，但散户们追逐IPO套利的热情仍不减。在新规下，机构打新股的资金规模优势被大幅削弱，散户应选择什么的形式参与“打新”？可以打新股的理财产品和债券基金真的魅力尽失吗？在本期投资圆桌，来自券商、基金、银行的分析人士为读者详解IPO新规下的淘金攻略。

　　个案

　　林先生刚卖掉一套房子套现80万元，他计划未来一年内在郊区购置一套房价不超过100万的房子。半个月前，林先生在操盘手朋友的建议下将股票减仓至30%，并套现50万元现金。他希望在买房之前保持较为稳健的投资，争取130万现金不缩水的基础上有所增值。因此对于目前手头这笔闲置资金，他第一时间想到的是打新股。然而IPO首单和第二单桂林三金和万马电缆0.17%和0.13%的中签率让林先生失望。即使用100万资金全部打新股，最终可以申购新股的资金只有千元。林先生计划配置一部分资金用于打新股，但是考虑到未来1年他可能要动用100万买房，他应该如何调整自己的资产配置？

　　散户打新资金宜在50万元以上

　　摆在散户们面前淘金IP O的路径大致有两条：一是直接打新股，另一条则是投资打新股的银行理财品和债券基金。虽然新股发行体制改革后，新股申购利益有向中小投资者倾斜的方向。根据他的测算，网上申购中签率将比去年有所提升，但收益率或将下降。“今年下半年沪市与深市网上申购中签率约为0 .1 7 %-0 .50%水平，而半年的平均收益率预计大约在6%.”

　　“但对于资金过于分散的小散户，直接打新股就等同于买彩票，打一年也不一定能中签。”何庆明表示。劳剑元也表达了类似观点，他认为，散户的资金如果在50万元以上，可以考虑直接参与新股申购。“我们建议百万元资金的客户才自行打新股。如果资金量不大，还是应借助打新股类的理财品，毕竟这类产品还可以投向其他固定收益类的领域。”

　　针对林先生的情况，何庆明认为林先生有炒股的经验，因此不妨考虑将50万元资金用于打新股。

　　●操作提示：多个账户提高中签率

　　在新股申购的策略上，何庆明和唐一军都表示，每位投资者如今只能通过一个账户进行新股申购，而且不同规模的新股发行有不同的上限设置，那么打新收益的影响因素很大程度从资金量变为账户数量。

　　“发行小盘股的时候，每个账户的上限为1万股，假设以10元/股为发行平均价，那么每个账户只需要10万元，便可进行顶格申购了，对一般投资者，多开几个账户，将资金分流，中签率会得到迅速提升。”唐一军建议，在合法合规的情况下，不排除中小投资者利用亲戚、朋友的身份多开几个账户参与新股申购。

　　不过这种做法针对小盘股较有效，“大盘股一个账户申购资金上限往往在100万元以上，普通散户或不具备这样的资金实力。”唐一军表示。

　　机构打新优势在大盘股

　　直接打新股也许仍是大散户们的专利，那么小散们是否就无法从IPO套利中分一杯羹呢？

　　劳剑元认为，银行打新股理财产品便是为小散户准备的打新工具。“相信未来的打新股产品都将采取升级的版本，即兼顾打新股和固定收益投资。”据劳剑元介绍，刚结束发行的“得利宝·新股连环打”以新股申购为主，同时兼顾债券、票据、信贷资产、信托贷款、固定收益类银行理财产品及信托理财产品等投资品种，产品期限为6个月。

　　他表示，银行打新股产品未来的投资范围更类似于债券型基金，采取组合投资的方式，在追求稳定收益、控制风险的同时兼顾新股申购。“对于小盘股IP O，我们建议个人投资者可以自己投资；而对于大盘股，中小投资者由于资金有限，通过机构理财产品来做的话会更有保障。”劳剑元表示，待日后新股发行较为密集时，机构的研究力量就会发挥作用。对于一周内上市的几只股票，机构可以选择更有潜力的个股进行申购。而个人投资者在研究方面的力量比较薄弱。

　　何庆明也指出，在大盘股和小盘齐发的情况下，申购大盘股的收益相对有优势。在33家已过会公司中，尚有发行规模达120亿股的中国建筑、5.2亿股的光大证券、5亿股的成渝高速和3.58亿股的招商证券。“以往经验显示，大盘股虽然上市首日涨幅偏低，但由于中签率较高，单次申购收益也偏高，发行量与中签率，和收益率存在明显的正相关关系。”何庆明表示日后机构打新股的优势往往体现在大盘股上。

　　●操作提示：收益预期须降低

　　投资者最关心的问题，依然是收益率。张剑辉表示，尽管打新股依然会对理财产品的收益具有一定贡献度，但投资者的收益预期须降低。

　　机构打新股的收益会有多少呢？张剑辉以债券基金为例进行测算。“参考过去三年网下申购收益情况，并对后续新股网下申购的不同情形测算显示，在相对谨慎的预期下，参与网下申购(尤其是大盘股)会给债券基金带来1%-3%的收益。”

　　“不过需要注意的是，网下申购并非完全无风险，锁定期间(3个月)市场价格的大幅波动可能导致‘破发’，这将加大债券基金净值的波动。”张剑辉称。

　　风险提示

　　中签未必赚钱

　　证券分析师不约而同对投资者打新股提示风险。“三季度新股上市破发的可能性不大，但再往后如果流动性因素发生转变，投资者就要警惕破发的风险。”何庆明表示，目前大盘相对处于强势，市场流动性充裕，所以预计三季度新股上市后破发的可能性不大。“只要股票上市当天及时抛出，投资者打新股应该还有一定利润的。但如果是大盘股，或者碰上大盘明显调整，而且所发新股市盈率还高，那么新股上市有可能破发。”唐一军提醒，当市场泡沫膨胀到需要调整的阶段，打新股就未必是稳赚钱的投资了。(王晶晶)