投资者像水中的鱼苗，大部分会被吃掉，只有少部分会长成大鱼。能够长成大鱼，并非吃得多，是因为适应环境而存活下来，没有被吃掉。初入股市的人，最感兴趣的是消息、高手的指点以及基本面、技术分析等等方面的学习，但最终你会发现，真正的对手不是市场，不是对手，而是投资者自己。上周私募基金操盘手张旭东做客北京青年报理财面对面，为投资者解读如何《认识交易中的自我》。

　　通常人们会说自己很理性，但在股市交易中，却经常表现出非理性的行为。张旭东认为投资者在股市中并非寻求利润最大化，而是在追寻心理舒适程度最大化。人们总是不能客观地面对自我，结果造成股市中并不缺乏聪明人，但聪明人却经常办出许多很傻的行为。

　　●卖赢持亏——避免个人投资者通病

　　投资者持有两种股票，一只账面赢利，另一只亏损，该投资者会卖出哪只股票？通常大部分投资者会选择持亏卖盈，即更愿意卖出盈利股票，继续持有亏损股票。张旭东做过一项账户统计：如果一只股票两周内上涨15%，会有73%的投资者将其卖出。少有投资者在股票上涨情况下不断加码。更多的情况是当投资者面临亏损时总想赌一把，然后在股票下跌过程中不断加码。

　　由此可以得出投资者会：1.卖出盈利股票的比率超过卖出亏损股票的比率；2.持有亏损股票的时间长于持有盈利股票的时间。这是投资者总是挣小钱赔大钱的原因。这种行为的心理原因是，投资者在面临既得利益时总是很保守，即使是有着很长时间投资经验的人也不例外。

　　从心理特征上看，个人投资者因为上述原因，在交易中最典型的三个表现是：获利就跑；解套就卖；横盘就走。而机构投资者，相对来说，因为投资决策的过程比较复杂，因此持有的特征也和个人投资者不太一样。

　　投资者怎样才能防止过早卖出一只好股票呢？张旭东指出，首先是在一只股票上涨过程中不断加码，而不是反向操作，不断向下加码；其次，要设置止盈点，控制好决策成本。

　　●心理账户——不算总账会亏钱

　　“心理账户”是指在进行决策的时候，每个人并不是权衡了全局而进行考虑的，而是在心里无意识地把一项决策分成几个部分来看，也就是说，分成了几个“心理账户”，对于每个心理账户人们会有不同的决策。

　　投资者通常会将投资组合分成两部分：一部分是风险低的安全投资，另一部分是风险较高但可能使自己更富有的投资。人们通常既要避免损失又想变得富有的心态，他们会把“心理账户”分开，一个用来规避贫穷，一个用来一朝致富。

　　但在决策时，投资者往往每次只考虑一个心理账户，把目前要决策的问题和其他的决策分离看待。也就是说，投资者可能将投资组合放在若干个“心理账户”中，不太在意它们之间的共同变异数，这也就从另一个角度解释了人们在有些情况下的非理性行为。

　　对于投资者来说，不管大盘如何变动，不管个别股票的涨跌，最好要从资产总量上来管理自己的资金，进而管理自己的盈亏。

　　●过度自信与事后聪明

　　不要当事后诸葛亮

　　投资者都不会怀疑自己理性的存在。他们自认是掌握了一定信息和一定专业知识，因而面对投资决策的时候，便过于相信自己的判断力，高估自己成功的机会，认为自己能够“把握”市场，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会在其中的作用。过度自信的投资者在市场中会频繁交易，换手率很高，总体表现为年交易量的放大。但由于过度自信，而频繁地进行交易并不能让投资者获得更高的收益。

　　所谓事后聪明是指人们往往倾向于利用事件发生之后的结果去理解事件发生的原因及过程。事后聪明在股市中频繁发生，除了过度自信外，也可能与“虚荣”倾向有关。人们往往会忽视事后理解的天然优势，而进一步贬低事前决策的复杂性与难度。市场的真正命脉在于信息与判断未来，虽然后者是极难做到的事情。

　　●锚定心理——过往不代表未来

　　当上证指数达到6000点时，不少机构和专家会预测看到8000点甚至10000点；当股市在2300点时，很多机构和专家又会预测到2000点、1800点甚至1500点或更低。人们对未来的预测有截然相反的两种结果，但是未来的事实却毫无争议地只有一个结果。

　　之所以会出现这一矛盾，往往是由于有“锚定效应”的心理误区存在。因为人在做预测的时候，内心往往充满了对不确定性的恐惧和不安，而通过设想一个具体的数字可以明显降低这种不安，并且坚定自己的信念。同时人们往往被最初的信息引导而形成最初的信念，这些人不知道怎样将新信息融合在自己的思想里，所以即使面对新信息他们仍坚持最初的想法，无法及时调整修改原先的信念。

　　了解锚定效应，就要提醒自己下次做决定时要摆脱该效应造成的判断偏差。除此以外，要克服锚定效应，必须有勇气怀疑自己的第一判断，接受新的信息去修正原有的判断，其中最有效的方法是针对原有的极端值确定一个反方向的相等的锚定值，并在做出最后的决策之前考虑多个锚定值。

　　●从众与群体极化

　　别作受宰割的羊羔

　　从众与群体极化效应在人类的投资活动中充分体现了出来。人们的投资行为往往会受到他人的影响，当大多数投资者都陷入贪婪地疯狂而拼命追涨时，很少有投资者能冷静而理智地抵制购买的诱惑；而当大多数投资者都陷入恐惧之中而拼命杀跌时，也很少有投资者能抵制抛售的冲动。

　　这种从众的压力是非常巨大的，然而，明智的投资决策往往是“预料之外而情理之中”的决策，大家都看中的热点板块的投资价值通常已经提前透支了，而聪明的投资者一般会不断观察与跟踪具有投资价值的股票，当它的股价下跌到合理的区间范围之内时(被大多数投资者忽视)，就会果断吃进。很显然，这样做不仅需要专业的价值评估水平，更需要抵制从众压力的坚定意志与敢为天下先的巨大勇气。

　　对于投资者在交易中经常有的心理问题，张旭东建议投资者应当客观冷静地看待市场、看待行情、看待自我，建立一套自己的核心价值理念。另外，应当谨记以下几点：1.价值终究决定价格；2.资金推动大盘；3.机构投资者控制个股；4.利益制约行为。

　　技术指标没有十全十美

　　一个人三天就可以学会分析一只股票，要做好投资者至少需要三年的时间。

　　有研究者曾经做过一项实验，即将使用技术分析选股人与通过随机的“飞镖选股”两组投资者所取得的利润进行比较，结果发现两组差异并不大。

　　统计显示，投资者有一部分人的收益状况与指数相当，大部分人的收益状况比指数差，只有极少部分人能够最终战胜指数，跑赢大盘。

　　张旭东认为，在股市操作中，尽管存在各种流派，比如波浪理论、时间线、成交量、KDJ、MACD等，但实际操作中，技术分析的作用很小，并没有哪种工具可以做到战胜市场。大部分的技术指标不是完全不准，也不是完全准确，通常遵循“四六定律”，即四次准确六次不准或者六次准确四次不准。

　　因此技术分析虽然可以挣到一些钱，但很难获取超额利润。分析股票就是在分析竞争对手，而真正的竞争对手是自我。张旭东强调选股时不需要很费劲地去研究各种技术指标。主要原因是股价先行，然后各种技术指标才做出反应，不能因果倒置。

　　按照市场有效理论，如果是强势有效市场，要取得平均利润用不用指标都一样。而在半强势有效市场中，通过上市公司公开的信息实现价值投资是不可能的。

　　张旭东认为目前中国股市处于弱势有效市场与半强势有效市场之间。这个市场的特点是：少数人挣钱即少数人取得超额利润；市场没有简单规律；盈利模式都伴随实施障碍，三高(高出击率、高收益率、高成功率)不可并存。 (赵颖)