基本面

　　近期市场各种传言不断，多空分歧较大。我们认为中短期来看，政策提前退出给市场带来流动性和情绪上的压力，预计市场仍将以区间振荡为主。中长期来看，企业盈利状况持续好转，物价水平稳步回升。

　　国际方面，各经济体逐步进入复苏通道，美元长期偏弱走势不变，资金继续流向新兴市场和商品市场。在这个大背景下，股票仍是最佳配置资产。在经济持续向上的大环境下，退出政策对情绪的冲击将会逐渐淡化，我们对全年的走势判断仍然乐观，维持全年前低后高的判断。

　　政策的“胡萝卜”在哪里？我们认为政策不论松紧，其根本目的都是呵护经济更加平稳和健康增长。对于资本市场，如果说近期的政策收紧是给通胀预期和过高房价的一记“大棒”，那么“胡萝卜”又在哪里？我们认为就是一系列的“调结构”政策。考虑到转型对当前经济增长的迫切性，我们从政策推动的角度持续看好以下几类主题投资：低碳相关，区域主题，大消费，农业，新兴产业。

　　中央一号文件可能再度聚焦农业。我们预计，此次一号文件中对农业的补贴力度还会加大，补贴的范围会有所扩展。城镇化和户籍改革也有望提上日程。

　　从目前估值情况来看，绝对估值和相对估值都显示，金融、采掘(煤炭和石油)、钢铁和建筑建材均为估值偏低行业，而从时间趋势上看，农林牧渔行业估值已经明显低于历史均值1个标准差。金融板块估值负向偏离均值程度也较大，值得关注。估值较高的行业分别是信息服务、餐饮旅游和电子元器件，目前动态估值均已超过40倍，较大盘相对估值在2倍以上，这些板块当前面临估值压力。

　　投资组合

　　我们建议两条主线，一是非周期板块中蓝筹组合，既能看到比较确定的成长性，又能寻求估值上的安全边际，如高端白酒;二是仍有政策支撑的热点主题，短期我们建议关注新能源和低碳板块，近期可能会有相关产业支持政策出台。本周我们主要推荐的组合为贵州茅台、泸州老窖、烟台万华、盾安环境、合加资源、金风科技、同洲电子、丰乐种业、登海种业、盐湖钾肥、三一重工、国药股份。