国际油价翻番、黄金一度再次逼近每盎司1000美元、楼价反弹、食用油涨价……虽然昨日统计局公布的5月份CPI、PPI增幅仍然双双为负,经济依然在通缩边缘游走,但物价局部上涨的态势已经出现。股票市场上“通胀预期”也成为机构投资者们近期津津乐道的主题,资源资产类个股纷纷飙升。

　　对于危机后的全球经济而言,通缩伴随衰退而生,为此世界多国为“救市”大开印钞机,并把利率降至零附近,希望经济尽快走出通缩的泥潭,走向复苏的正轨。由此来看,通胀的再度出现是好事；但也有人担心,资产和资源价格的上扬,更多来自流动性泛滥带来的货币贬值压力,而非真实需求的拉动,不排除经济有陷入“滞胀”的新险地。

　　CPI何时可以转正?如何正确看待局部通胀背后的实质?针对当前的“通胀预期”,又该采取怎样的投资决策?无疑这是当前经济和投资领域最热门的话题之一。

　　耐人寻味的是,人们不久前还在哀叹通缩威胁依然存在,如今又担心会引发新一轮通胀。如何正确看待局部通胀出现的原因和后续影响呢?

　　不必为通胀阴影恐慌

　　实际上,本轮物价的变化焦点主要来自PPI,而其中大宗商品价格的持续上扬,原因是美元持续贬值对商品形成了强有力的支撑,石油、黄金价格的大幅上扬更是直接带来了通胀预期的升温。大成基金分析称,5月份美元加速贬值,国际油价在此期间快速攀升,是对美元急挫的正常反映。另外,国内外经济有所企稳,原油需求随之增加,也能在一定程度上拉动原油价格。虽然目前来说全球经济尚未完全好转,但历史规律表明,大宗商品价格会提前上涨以体现市场对于未来经济复苏的预期。

　　但这一过程的持续性仍有待考察。对中国的工业化国际比较和经济周期研究有独到之处的长江证券策略分析师周金涛认为,在需求不振的情况下,资源价格的反弹不能改变美国经济通缩的现状,反而减缓了经济复苏步伐。而没有外需的恢复对中国的庞大产能来说,经济自我恢复也会非常缓慢。从另一个角度看,如果实体需求还没有恢复,资源品的价格就已经上涨,这反而会阻挡经济复苏的步伐。

　　市场上对于恶性通胀正在逼近的担忧,去年诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁德曼也表示了质疑,他认为目前在经济方面并无任何通胀压力的迹象,只有在萧条和失业消退之后,通胀风险才开始凸现,“唯一值得我们害怕的是通胀恐慌本身。”

　　国内出现的局部涨价现象,是否会引发全面通胀呢?国家统计局官方报纸《中国信息报》日前发表的一篇名为《2009年一季度经济述评:物价调控应标本兼治》的文章称,受前期国际大宗商品价格下降、国内产能过剩、企业利润下降、外需明显萎缩及翘尾等多重因素的影响,我国各类物价全面走低,而且未来几个月还将有一个惯性走低的过程。但近期一些数据显示,我国经济出现了企稳回暖的迹象,物价回升的动力逐渐增强。

　　对于目前热议的通胀预期,部分学者也存在异议。虽然现在普遍把美元贬值预期带来的大宗商品价格上涨视作通胀已经来了,但大宗商品价格涨了并不意味着真实的通胀,除非大宗商品上涨会通过成本推动带来工业品和消费品价格的全面上涨,也就是PPI和CPI同比为正。但这一点目前还没有出现。

　　“现金为王”已不合时宜

　　按照传统的投资理论,在通缩时期,持有现金是最佳的选择,因为企业盈利不佳,资产也随时有贬值的可能,但是各国央行大举“撒钱”的现今,显然持币已不是理想抉择。

　　日本利率已经接近于0,英国央行再次降息至历史低点,各国的常规货币政策运用空间目前已经接近枯竭,除了多印钱外基本已经无计可施。但印钱这种行为的危险性不言而喻,一旦经济好转,各国央行为避免“扼杀”复苏的萌芽,未必会积极将此前释放出的流动性收回,这将给远期全球性通胀带来了莫大的压力。

　　“从全球范围看,欧美各国纷纷采取定量宽松货币政策,向全球市场注入了巨量流动性,中长期全球通胀是可以预期的,物价下行只是短期的现象”,新世纪泛资源灵活配置基金拟任基金经理王卫东的观点代表了目前国内机构的主流看法。从经验上看,在经济从复苏的初期,通胀会快速反弹,而且在这个过程中,石油、煤炭、有色等资源类大宗商品的价格也总是上涨最为迅速的。

　　对投资者而言,决定投资决策是预期而不是现在。在“通胀预期”的推动下,不少资金已经开始在煤炭、有色、地产等个股上积极布局,也带动了相关个股股价的大幅飙升。另外,虽然楼价并不计入CPI,但是对很多城市居民而言,相对于食品占大头比重的CPI,楼价反弹带来的通胀压力更为迫切。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明建议,“对普通老百姓来说,不能再现金为王了,现在可以重新配置股票、寻找性价比比较高的房子。”(肖明)

　　-投资市场

　　楼价全国普涨,房价回归2007年高峰水平

　　现象

　　国家发改委、国家统计局对全国70个大中城市房屋销售情况的最新监测显示,新建住房销售价格5月环比上涨0.6%。比较3月环比0.2%涨幅及4月环比0.4%的涨幅,涨幅逐月扩大0.2个百分点。

　　虽然5月房价同比下降0.6%,但在这70个城市中,新建住房销售价格环比上涨的有60个,厦门、深圳、长春等城市涨幅居前；环比下降的城市仅有6个。而在二手房方面,房价同比、环比均为上涨。同比上涨0.9%,涨幅比上月扩大0.9个百分点；环比上涨0.7%。

　　楼市涨价在最近一两个月内尤为明显。前不久的端午小长假,广州大多数新盘价格都比“五一”时的报价每平方米高出两三百元。调价较大的有珠江新城的新盘星汇云锦,“五一”报价是2万元/平方米,目前的报价已调高至2.2万元/平方米；天寿大厦“五一”报出9000元/平方米的价格,最近的报价则是10000-11000元/平方米；易丰大厦“五一”首推80套单位,均价为10000元/平方米,现在的报价为13000元/平方米。

　　来自满堂红的数据显示,目前广州不少地区的二手房价已经回归到高峰2007年10月的水平。满堂红沈锐培介绍,如天河北中怡城市花园目前成交价17000元/平方米,与2007年10月相当,侨林苑三期大户型13000元/平方米,也与高峰时相差无几。有的地段房价甚至超过了2007年高峰期的水平,如江燕路南景园不久前成交的一个65平方米的两房单位,成交价67万,而2007年最贵时也只是卖到63万左右,2008年底仅50万出头。另外富力顺意花园、保利花园等电梯楼均价10000元/平方米以上。

　　　分析

　　　成交上升开发商大打心理战

　　近期楼价的上涨让很多想购房者后悔春节前没有及时出手抄底,有的人选择继续观望,有的人则担心房价继续上涨而无奈入市。很多人不禁要问:金融危机不是还没过去吗,中国经济不是仍在探底中吗,怎么房价却偏偏出人意料地上涨了呢?省房协会长蔡穗声也表示,“我翻看了今年1月主要媒体对后市的预测,没有一个专家预见到会出现这么一拨行情”。难道楼市率先出现回暖迹象,真的是空穴来风吗?

　　大量热钱进入楼市导致房价上涨

　　2008年的楼市几乎可以形容是装进了“冰柜”,成交低迷、房价下挫,开发商自然冻结投资、谨慎观望。于是,关于楼市低迷会影响到50多个相关产业、房地产投资不足导致民间投资下降、房价下跌引发银行坏账率升高等等的担忧,刺痛了金融危机下以保稳定、保增长为首要任务的中国政府的神经。有专家指出,在出口和投资大幅下滑的背景下,政府重拾房地产这个既关乎消费又关乎投资的行业,是不得不做的也是顺理成章的救急之举。

　　去年下半年起,从中央到地方纷纷出台了一系列针对楼市的“救市”政策,经过市场一段时间的消化,已经逐渐开始发挥作用。著名经济学家郎咸平日前也指出,国家启动4万亿投资计划,其中40%的资金流向企业,但由于实体投资环境恶化,大量的热钱进入了虚拟经济,导致楼市率先回暖、房价上涨。

　　此外,随着政府适度宽松的货币政策的持续实施,整体市场流动性较为充裕,一个普遍的观点是,预期通胀将重新恢复。这将促使企业和消费者为规避货币真实购买力的降低而进入具有对冲通胀特性的楼市,“去库存化”的进程将加速,相应地市场供应量却在减少,这也成为房价上涨的原因之一。

　　　开发商对消费者展开“心理攻势”

　　除了整个大环境的因素,房价的上涨也是前期成交量大幅上升的连锁反应,是开发商与购房者心理博弈的结果。

　　某房企销售人员介绍,楼市营销的秘诀在于如何为客户树立信心。这一过程,其实就是开发商对消费者的“心理攻势”。楼盘价格出现小幅回升,与其说开发商是为了赚取高额利润,不如说是在用这种方式进行“心理战”,因为顾客都是“买涨不买跌”的。

　　据了解,项目“低开高走”是开发商通常会采取的做法,因为房子价格小幅度的上升比较容易聚集客户信心。也有在价格不变的情况下,通过策略性安排达到同样目的,如放慢销售节奏,在保证现金流相对充裕的前提下,假设有400个人要买房,就先只推出200套,让消费者去排队争抢,传达一种房源紧俏的印象。

　　合富辉煌首席市场分析师黎文江也介绍,开发商在定价时主要依据两个指标,即储客量和推货量。产品分批推出,每推一批都提前储客,一旦储客量超过推出套数,就适当提高售价。而据一位开发商透露,一般提高幅度会控制在3%以内。(卢轶)

　　-消费市场

　　成品油食用油提价,商场大规模打折减少

　　现象

　　在价格持续低迷了一段时间之后食用油涨价声渐起。5月中旬,益海嘉里对外表示,将对旗下品牌“金龙鱼”的调和油和豆菜油出厂价格上调10%。广州市物价局价格监测中心5月26日发布的数据显示,部分市场和超市新进货的食用油价格有5%—10%的涨幅,品种主要是调和油,以金龙鱼等大品牌涨价最明显。有些城市甚至因涨价传言出现了消费者抢购现象。

　　而食用油价格的上调也引发了粮食、蔬菜、水果的价格上涨的预期。据数据显示,5月份,鲜菜价格上涨22.2%,粮食价格上涨5.0%,水产品价格上涨0.9%,鲜果价格上涨13.6%,鲜蛋价格上涨3.4%,调味品价格上涨3.8%。但总体来讲,食品类价格仍然环比下降0.6%。主要是肉禽及其制品价格下降15.5%(其中猪肉价格下降32.0%)所致。但根据记者调查,普通广州家庭主妇称5月猪肉价格基本和4月持平,价格变化不大。

　　在日常消费品市场上,5月份后,商场大规模整体打折促销的情况也大为减少,在某种程度上可以看做价格的坚挺。而在5月31日,发改委上调跟消费者密切相关的成品油价格,更让消费者切实感受到涨价潮的来临。“我一个月用油成本要增加600元。”广州出租车司机小李告诉记者。

　　分析

　　  “局部的物价上涨不是通胀”

　　社科院世经所国际金融室副主任张斌认为,食品价格的变化主要是食用油市场提价的预期所导致。目前我国CPI水平不高,但去年下半年的基数小,今年下半年自然会转为正增长,不过环比即便上涨,幅度也不会大。而滞胀压力大小取决于政策取向,这其中关键看房地产行业。房地产投资上不去的话,就业面临比较大的困难,工资无上升空间,而农民工、工人的工资决定食品价格不具有走高的基础,那么整个CPI上涨压力不会太大。出口、房地产和劳动力成本与食品价格及CPI的联系更紧密。

　　“局部的物价上涨不是通胀。”摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆认为,比如食用油的价格上涨是个别事件。中国全年还是面临通缩压力,因为中国的外贸依存度是60%,而中国出口已连续7个月同比下降。在外部需求快速下降的冲击下,国内需求跟不上来,产能过剩将一直是大问题。

　　北京大学经济学者张牧石认为,猪肉价格统计降幅和家庭主妇感受出现偏差的主要原因,可能在于统计是以大型批发市场的价格为基础的,而家庭主妇感受的是零售价格,由于价格存在“粘性”特征,零售商可能存留大部分利润。另外,消费者也会对涨价敏感对降价迟钝,对接触多的消费品价格敏感对接触少的消费品价格迟钝,因此,造成感受价格出现上涨,而统计数据出现下跌的趋势。张牧石称,成品油价格的上调,让跟多数消费者密切相关的消费品价格再次出现上涨预期,有可能成为新一轮消费品涨价的推手。

　　-期货市场

　　国际大宗商品价格走高,油价创十年来单月最大涨幅

　　现象

　　本周二,纽约商品交易所7月原油期货结算价收高1.92美元或2.82%,报每桶70.01美元,为近月合约11月4日来的最高结算价。然而石油并不是国际期货市场大宗商品唯一的涨价种类。5月纽约市场的主力原油期货合约不断迭创近期新高,依据最近一期合约的收盘价计算,整个五月的交易中油价上涨29.7%,创下1999年3月以来单月涨幅新纪录。此外截至6月1日,LME3个月铜报4715美元/吨,月上涨9.65%；CBOT7月大豆报1184美分/蒲式耳,月涨幅16.06%；COMEX8月黄金报980.3美元/盎司,月涨幅8.89%；代表一揽子大宗商品走势的CRB指数报417.04,月涨幅11.94%。

　　众多分析人士认为,5月份大幅回落的美元汇率给商品涨势提供了有力支撑。随着经济形势表现出越来越多的改善迹象,美国长期利率不断攀升,市场开始猜测,出于借贷成本大幅上升将严重阻碍经济复苏的担忧,美联储将买入更多政府公债,而量化宽松规模的扩大将意味着美元遭遇更多抛售。

　　分析

　　美元贬值预期导致反弹或难以持续

　　“这一轮以原油、铜等为标志的大宗商品的大幅反弹的直接诱因是美元贬值。”长城伟业期货分析师董丹丹对记者表示,但股市和商品市场走势此次出现难得的“共振”———一起迭创新高。这表明,资金并不是单一流向,比较合理的解释是,在利好经济数据的提振下,投资者看到了全球经济复苏的曙光,市场多头压制住了空头。

　　在国际原油价格不断创出金融危机爆发以来新高的背景下,由于与国际市场基本接轨,继航空煤油率先跟随国际原油价格上涨后,国内成品油的此次提价也引发了人们对通货膨胀的忧虑。

　　社科院世经所国际金融室副主任张斌表示,油价上涨对CPI的影响不大,但会显著传导到PPI。而实证研究证明,由PPI再传导到消费物价指数会很有限,所以油价上涨对CPI的影响不大。他认为,我国物价未来可能会有所走高,但由于总需求并不是很旺盛,食品价格上升空间不大,短期内我国通胀压力并不大,滞胀压力不会太大。

　　“最近国际金融市场上出现的上涨行情难以经受住考验,金融危机远未结束。”摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇近日表示,他同时指出,在本次危机中,有4万亿美元的“有毒”资产被金融机构减记,而现在全球资产减记仅为1.7万亿美元。美国商务部周三公布,4月份工厂订单上升0.7%,低于此前市场预期。巴克莱资本最新公布一项调查报告显示,全球69%的机构投资者并不看好近期全球股市的反弹趋势,认为复苏只是暂时的,还会出现新一轮的衰退。

　　“这种涨势是不健康的。”董丹丹认为,在朦胧利好的刺激下,大批增量资金涌入市场,从而推动了股市和商品市场的持续走高。“市场基本面对如此快速反弹还未能形成有效支撑。相反,原材料、能源等商品价格的过快上涨会拖延全球经济复苏的脚步,特别是新兴国家。”

　　“这一轮以原油、铜等为标志的大宗商品的大幅反弹的直接诱因是美元贬值。”长城伟业期货分析师董丹丹对记者表示,但股市和商品市场走势此次出现难得的“共振”———一起迭创新高。这表明,资金并不是单一流向,比较合理的解释是,在利好经济数据的提振下,投资者看到了全球经济复苏的曙光,市场多头压制住了空头。

　　在国际原油价格不断创出金融危机爆发以来新高的背景下,由于与国际市场基本接轨,继航空煤油率先跟随国际原油价格上涨后,国内成品油的此次提价也引发了人们对通货膨胀的忧虑。

　　社科院世经所国际金融室副主任张斌表示,油价上涨对CPI的影响不大,但会显著传导到PPI。而实证研究证明,由PPI再传导到消费物价指数会很有限,所以油价上涨对CPI的影响不大。他认为,我国物价未来可能会有所走高,但由于总需求并不是很旺盛,食品价格上升空间不大,短期内我国通胀压力并不大,滞胀压力不会太大。

　　“最近国际金融市场上出现的上涨行情难以经受住考验,金融危机远未结束。”摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇近日表示,他同时指出,在本次危机中,有4万亿美元的“有毒”资产被金融机构减记,而现在全球资产减记仅为1.7万亿美元。美国商务部周三公布,4月份工厂订单上升0.7%,低于此前市场预期。巴克莱资本最新公布一项调查报告显示,全球69%的机构投资者并不看好近期全球股市的反弹趋势,认为复苏只是暂时的,还会出现新一轮的衰退。

　　“这种涨势是不健康的。”董丹丹认为,在朦胧利好的刺激下,大批增量资金涌入市场,从而推动了股市和商品市场的持续走高。“市场基本面对如此快速反弹还未能形成有效支撑。相反,原材料、能源等商品价格的过快上涨会拖延全球经济复苏的脚步,特别是新兴国家。”(黄应来)