在上周末举行的“21世纪蒙迪欧-致胜财富论坛”上，中金公司首席经济学家哈继铭表示，全球经济正进入“低增长、高通胀”时代，而随着未来由于通胀带来的加息预期，新兴国家房价和股价的上扬很可能面临“破灭”，而中国应对之道唯有“改革”两字。

　　谈经济走势

　　“低增长、高通胀”时代来临

　　即使目前全球经济出现复苏迹象，哈继铭仍认为“中国回到过去平均每年增长10%、美国每年平均增长3.4%”非常难。他表示全球经济的“低增长、高通胀”时代将来临。

　　他分析，经济增长有很多动力，但是最重要的两个动力，一个是一个国家的人口结构，这是一种客观的因素；第二个是一个国家的债务水平。

　　一个国家有劳动能力的人占比比较高的话，通常增长比较快，道理显而易见；而一个国家债务比较高，通常经济增长速度比较慢。 “因为国家债务高，意味他要用税收来偿还这个债务。这样的话，国家拿得多，企业和个人拿得少，动力就下降。 ”

　　事实上，发达国家很快就进入了人口老龄化阶段，二战之后出生的婴儿潮，美国、英国、德国来看，2010年将逐步步入退休年龄，工作年龄的人口明显下降。

　　因此哈继铭表示，美国GDP增速和其他国家的GDP增速未来将出现一个拐点性的下降。所以现在美、英、德三国的经济增长速度分别为-6%、-5%、-10%，既有周期性因素也有结构性因素，即使恢复也不可能回到过去十年的平均水平。

　　哈继铭认为，在目前人口即将老化之时，这些国家最不应该大量发债。但是出于无奈，美国要拯救经济大量发债。美国的国家债务从占GDP40%上升到70%。

　　“中国有一句话是父债子还，但美国未来是儿子越来越少，父亲越来越多，这就难还。未来的纳税人难以承受这些高的税赋，为他们的前辈偿还债务。这样美国不得已要让他的通货膨胀比过去高一些，使高债务率在未来两代人之间有一个比较公平的分配。”这就是未来高通胀的内在动因。

　　中国也一样，我国人口结构在2015年将出现拐点，社会上能工作的人的占比明显下降。到那时候，经济增长的速度也难免出现结构性拐点。

　　谈未来影响

　　避免重演资产泡沫破灭

　　面对“低增长、高通胀”的未来经济形势，哈继铭特别提醒“注意资产泡沫可能卷土重来，建议政府提前调控，以规避未来泡沫破灭带来的打击”。

　　他解释，90年代初全球资本流动推升亚洲资产价格泡沫：当时美日等发达国家经济低迷，大幅降息，而亚洲新兴市场经济增速较快，利率较高，与发达国家利差扩大；美元贬值，资金从美国流向亚洲，推升资产价格泡沫。

　　直至90年代中期，美国因通胀上升而加息，同时其IT革命成为全球经济新亮点，美元止跌回升，导致大量资本从亚洲回流美国，亚洲国家泡沫破灭并爆发金融危机。

　　“目前的情况与90年代初的历史有诸多相似之处，新兴市场泡沫重演风险增大：中印等新兴市场在本次危机中经济降幅显著低于发达国家，双方的经济增速差距扩大。美、日等发达国家大幅降息，达到或接近零利率，与中印等新兴市场的利差拉大。 ”他说，“美国印钞买债的数量型放松措施使美元面临贬值压力。美国货币政策宽松带动全球同步放松，为投资者提供了更为充裕的流动性“弹药”。这些使得全球流动性水位上升，且向新兴市场倾斜，近期国际资本流向和新兴市场资产价格已有重现90年代历史的端倪。 ”

　　对于泡沫可能何时破灭？他认为泡沫的规律依次将是 “股价涨——楼价涨——物价涨”。目前尽管各国货币政策宽松，但经济低迷下的产出缺口依然抑制整体物价上涨，流动性首先推高资产价格；但伴随经济逐渐复苏，产出缺口缩小，资产价格上涨也将延伸至整体物价。

　　“倘若未来美国在新能源、生物科技等领域产生科技革命，出现新的经济亮点，也将促使美元升值，资金回流美国，泡沫就会破灭。 ”

　　谈如何应对

　　给私人经济更多空间

　　哈继铭认为，必须推动内需来使得出口增速下降得到一定程度的弥补，这包括投资和消费两部分。首先就是刺激消费。比如，国家可以推出减税措施，使老百姓有更多钱来消费。对增值税、个人所得税等进行调整，这些税收降低之后就会刺激消费，实现短期保增长、长期调结构的目标。

　　同时，国家也需要更注重医疗保障、社会保障等解除消费者的后顾之忧。国家还可以通过发债的方式为减税举措进行融资，比如，发给境外的企业和个人。这与人民币不断实现国际化、人民币债券市场发展密切相关，不仅与打造国际金融中心相关，也可以为国家融资结构的改善作出贡献。此外，还可以考虑向货币当局发行上述债券，进而中和掉部分外汇储备，结构就是税率下降、消费提升、外汇储备减少。

　　其次，给私人经济部门更多的投资经营渠道。10年前亚洲金融危机的时候，中国就采取了房改措施、再加上加入WTO，这些都给私人部门在房地产、出口领域提供很大的发展空间。

　　“现在应当进行更多的开拓，比如，降低垄断企业、垄断领域的进入门槛，改革关键的资源价格，使得私人资金能够进入这些领域、并有钱可赚。这些领域包括医疗、教育、媒体、铁路、水电气等等。这可以推动上述领域劳动市场率的提高，同时解决失业问题。”哈继铭表示，“还需要加快城市化进程。”他认为“假若按照现在每年1个百分点的速度，城市化还可以进行40年”的观点过于乐观。我国的城市化进程必须做实做透，实现城市化土地流转，使得城市化率能够在不远的将来达到最高点。(王毅鹏)