在中国经济界讨论数月的通胀问题，终获权威表态。中央经济工作会议明确提出，“要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。”

　　不可否认，在“4万亿”刺激政策的推动下，中国经济的发展模式重新回归到依靠大量的、廉价的资金投入，换取经济的高速增长的模式。在前三季度中，投资成为拉动经济增长的单一引擎，对经济增长的贡献率高达94.8%。从历史对比的角度来看，经济发展方式回到了类似于2002年至2007年的状态，旧有发展模式在帮助我们迅速取得了强劲经济反弹和复苏的同时，它的负面影响———通胀的问题(首先表现为资产价格的上涨)，也将会越来越明显。

　　10月份M2同比增长超过29.4%，M1增速更是高达32%，均达到2000年以来的历史高点，预计全年新增信贷将接近10万亿元，货币投放的高速增长自然会引发强烈的货币贬值预期。如果收紧信贷闸门，对贷款急刹车，势必会引起经济的波动，甚至造成经济形势的逆转，因此中央经济工作会议提出要保持货币政策的连续性和稳定性，暗示短期内资金的净投放趋势不会逆转，货币最终将反映在物价上，而这正形成了对通胀预期的有力支撑。

　　当然，未来物价的上行走势，不仅仅是由货币发行引致的，也和政府的物价调整及国际因素密切相关。但由于资源价格形成机制亟待理顺，随着更大力度的调价政策的出台，再加上国际大宗商品价格的回升，更是支撑了物价上升通道的形成。

　　当然，以CPI衡量的消费物价短期难以出现大幅上涨，但资产价格(尤其是房地产价格)则已出现失控的危险。正如最新一期《瞭望》新闻周刊中指出的，为应对金融危机而投放的流动性并未完全注入实体经济，有相当部分在实体经济外循环，大量信贷直接或间接流入股市和楼市，导致资产价格持续走高。尤其是楼市，投机性需求高涨，部分地区商品房空置率将近50%。国内资产价格加速上升的可能性逐渐加大，危险的资产泡沫正在形成。

　　回到前文谈到的问题上来，由于中国经济的发展模式对投资的依赖越来越不可或缺，这使得更多的GDP增速以房地产投资来拉动，而这种趋势会不可避免地滋长通胀预期，特别是资产价格上涨的预期。在经济发展模式没有本质转变，没有其他力量去替代、填补政府投资及房地产投资的情况下，就只能容忍一定程度的资产价格上涨和通胀。

　　凯恩斯式的经济发展方式过分强调政府刺激的作用，尽管短期内可以通过对经济的刺激获得巨大的经济效益，但最终将付出通胀的代价，而随着刺激效果的不断消退，甚至将陷入“滞涨”，西方国家上世纪七十年代的遭遇就是很好的证明。

　　归根到底，需要的是经济发展模式的转换。只有彻底转变经济增长方式，从本质上来“调结构”，才是走出这种“通胀式”增长怪圈的唯一途径。而对民营企业的鼓励，对更多产业领域限制的放开等调结构的必要措施，其紧急性愈加凸显出来。　

　　(王莹 上海 学者)