在保荐机构和玩家上市前突击入股"抢钱"的争议声中，华谊嘉信最后还是安然拿到上市入场券。然而，市场对华谊嘉信的考验并没有结束。尽管华谊嘉信2009年营业收入不低，有4.22亿，但净利润只有2557..78万，在42家今年以来新上市的创业板公司中排名倒数第四，净利率排名倒数第一，2009年人均创造收入仅7.68万。

　　净利率不及蓝色光标一半

　　华谊嘉信欠缺盈利能力可以从净利率上找到端倪。华谊嘉信2009年净利率仅6.05%，远远低于同行蓝色光标13.78%的净利率，两者相差7.73%，仅为后者的44%。2010年一季度，华谊嘉信净利率降至5.99%，而蓝色光标净利率升至15.42%，两者差距进一步拉大。

　　此外，一个明显的信号是，华谊嘉信应收账款逐年攀升，2009年应收账款已达9563万，是其当期净利润的3.77倍。

　　从行业属性上看，华谊嘉信显然是特殊的。披在华谊嘉信身上华丽丽的专业名词“线下整合营销运营商”，通俗点说其实就是公关。目前，国内营销策划服务行业集中度低，鱼龙混杂，绝大部分都是小公司，小到可以忽略不计，大的公关公司不多。"国内营销策划行业还没有一个规范的有效的竞争环境。本来不成熟的行业大环境让华谊嘉信的发展产生了瓶颈。"国泰君安分析师认为。

　　同时，由于国内营销服务业集中度低，进入壁垒较低，未来竞争将进一步白热化。随着国内其他主要竞争对手陆续被跨国营销服务巨头所并购，华谊嘉信的压力也日益增大。

　　而从客户市场看，华信嘉信的客户市场狭窄，稳定的大客户只有惠普一家，与其他客户，如索尼爱立信、伊利等客户的合作并不稳定。

　　另外，华谊的缺陷还在于缺乏IT技术支持。无论华谊怎么标榜自己的营销服务策略如何先进，这些都是比较虚的东西，营销服务行业主要依赖的还是IT产业，关键还得有相关的技术支撑。但到目前为止，华谊在IT产业方面并没有突出的技术支持。

　　净利润偏低背后的玄机

　　华谊嘉信营业收入高达4.22亿，最后仅录得2557.78亿的净利润，背后的逻辑是什么？

　　“华谊嘉信招股书上写的5000多名员工其实并不是在编正式人员，因为这种公关公司它每做一个大项目，都会临时招收很多低薪兼职人员。同时，这些临时人员的收入也记入公司营业收入，因此造成净利润对比营业收入偏低。这种做法其实是打肿脸充胖子。”上述分析师表示。

　　事实上，这也是华谊自上市以来的名声欠佳的原因之一。华谊嘉信招股书中表示“拥有约7000名长期稳定的销售人员”。在2009年上半年，这6960名销售人员只有2851.09万元的销售费用支出，每位人员平均月薪才682.73元，而目前北京市区最低月工资标准都已经达到800元。这样的薪金如何保证团队的“长期稳定”呢？“事实上，华谊嘉信正式员工也就100多人。”上述分析师表示。