康耐特无疑是今年以来新上市的42家创业板公司中最典型的低效公司。2009年，康耐特实现净利润2139.62万，是今年以来新上市的42家创业板公司中赚钱最少的公司。这个利润摊在康耐特705位员工身上，人均创造利润仅3.03万，排名倒数第二。

　　业绩垫底之谜：小公司高成本

　　“小公司高成本是导致康耐特业绩不佳的主要原因。”一位总部在北京的券商分析师表示。从宏观数据上看，康耐特所在的眼镜配件行业机会诱人。中国是仅次于美国的全球第二大眼镜消费市场，最近两年更是保持了约20%的高速增长。

　　然而，康耐特走的是重外销轻内销路线，其近80%的产品用于外销。康耐特自成立以来，就将重心放在国际市场开拓上，外销规模不断扩大，而内销市场一直得不到有效扩展，只能眼睁睁看着竞争对手激烈瓜分国内市场。康耐特海外路线造成的直接后果是，与国内同行相比，康耐特品牌知名度在国内相对较低。

　　从规模上说，康耐特是一个小型眼镜配件公司，2008年整体变更为股份公司时注册资本也仅4500万。“相对4500万的注册资本，1.68亿的营业收入、2139万的净利润也并不奇怪。”上述北京分析师认为。这种缺乏规模效应的小公司模式也造成成本一直居高不下。自2007年以来，康耐特的销售成本率一直在70%以上。

　　“问题是，这个小公司为什么会有705人的规模？很可能的是，他们为了壮大声势把那些眼镜店面员工也算进去了。”上述分析师如此解释康耐特低下的人均创造利润水平。

　　康耐特模式的敞口风险

　　从上下游链条看，康耐特属于两头在外的风险敞口型公司，原材料和市场均在国外。从本质上讲，康耐特更像一家眼镜配件加工公司。康耐特的外销主要以ODM 销售为主，自主品牌销售为辅。内销则全部以自主品牌“康耐特”销售。也就是说，康耐特对外输出主要是代工产品，而尽管对内输出的自主品牌，但目前在国内品牌知名度并不高。从某种意义上说，康耐特的外销模式很大程度上是以品牌建设为代价的。

　　上游，康耐特生产镜片的主要原材料包括7AT、7NG等树脂单体。这些树脂单体原材料主要依赖进口，造成采购成本较高，并且增加了不确定因素。

　　而康耐特的下游中主要依赖国外市场，全球性波动因素、汇率因素等风险无法对冲。以前期金融危机影响为例，国外需求大幅下跌，康耐特的销售也受到了直接冲击，销量下滑。

　　此外，康耐特的出口外销模式决定出口退税对其利润影响尤为重要。从趋势上讲，未来国家对镜片行业出口退税率向下调整已成定势，康耐特很难再享受到15%出口退税率的优惠，康耐特的净利润可能会进一步下滑。出口退税率的下降，将大大压缩康耐特原有的利润空间。